佳兆業與浙民投 “和解”下郭英成的多元股權投資局

觀點地産網 一份引入戰略投資者並簽署戰略合作協議的公告，重新喚醒了外界對雙林生物控制權之争的回憶。

這份公告，似乎為這場争奪戰畫上了一個句号，但公告細節之中，透露出浙民投對佳兆業依然未減的“防範之心”。

5月15日，南方雙林生物制藥股份有限公司發布公告稱，拟發行股份購買哈爾濱派斯菲科生物制藥股份有限公司87.39%股權，同時拟發行股份及支付現金購買甯波梅山保稅港區七度投資合夥企業（有限合夥）100%财産份額，並以非公開發行股票的形式募集配套資金。

公告指出，本次配套融資總金額不超過16億元，股票發行數量上限不超過本次發行前公司總股本的30%，即81,773,279股（含）。其中，付紹蘭、航運健康作為戰略投資者拟分别認購公司本次配套融資總金額的21.875%和56.25%，且認購金額不超過3.5億元和9億元。

據計算，若雙林生物通過此次非公開發行增發股份，航運健康成功認購後，其持有雙林生物的股份比例将增至24.9%。同時，浙民投持股比例則将稀釋至26.3%，雙方差距大幅減少。

雙林生物表示，本次交易預計不會導致公司實際控制權發生變化，亦不會對公司的獨立運營、财務狀況和經營結果造成重大不利影響。

不過，尚未披露的22%認購金額對象，以及佳兆業方距離25%一步之遙的持股比例，或許也顯示出浙民投對于佳兆業依然存着防備之心。

“狼來了”？

佳兆業與雙林生物的故事，開始于2017年的冬天。

當年11月29日，佳兆業主動披露，附屬公司深圳市航運健康科技有限公司以總代價約21.87億元（包括償還貸款），從振興集團手中收購A股ST生化（雙林生物前身）約18.57%股權；加上受讓信達所持4.04%的投票權，佳兆業累計将擁有22.61%股權的投票權，郭氏正式入主ST生化。

此後的故事更是一波三折：先是浙民投完成要約收購，成為雙林生物第一大股東，競争無望的佳兆業随後将旗下公司航運健康聯合浙民投提請召開股東大會，申請改選董事會、監事會及修改公司章程等事項，意在“三方和解”。

振興集團将其控制的ST生化董事會、監事會權利交出，為浙民投、佳兆業兩大新股東讓渡權利。而當時，浙民投在董事局獲得席位領先，佳兆業則成功控制高管席。

和平的狀态並沒有持續多久，2018年12月，雙方針對上市公司旗下主要資産廣東雙林生物制藥有限公司産生了一場人事攻防站。但是，這次佳兆業很快敗下陣來，相關人員很快被清出管理體繫。

直至今年5月15日，這份引入戰略投資者並簽署戰略合作協議的公告重新将佳兆業拉回視野當中。

雙林生物與付紹蘭、佳兆業旗下的誠合有限公司及航運健康簽署《戰略合作協議》，與付紹蘭、航運健康簽署《非公開發行股票認購協議》。

據購買資産方案顯示，交易標的主要為派斯菲科87.39%股權及七度投資100%财産份額。其中，七度投資繫專為投資派斯菲科而設立的有限合夥企業，主要資産為持有的派斯菲科12.61%股權。這也意味着，完成兩者收購後，雙林生物将直接並通過七度投資間接持有派斯菲科100%股權。

此次協議的一方，即付紹蘭，為派斯菲科董事長兼總經理。引入付紹蘭，是為借助其産業背景以及産業資源優勢，重點在公司治理領域、産品研發領域、市場開拓領域進行合作，實現資源共享、互惠互利、共同發展，提升公司在血液制品行業的核心競争力。

而佳兆業方面，雙林生物公告的表述則為誠合有限公司繫佳兆業集團重要的醫療投資運營平台，誠合有限公司已在制藥産業等領域進行了深入布局，在醫藥制造領域形成了具備較強行業地位的産業布局，具備廣泛的産業資源優勢、良好的行業影響力以及強大的資源整合能力；本次引入的戰略投資者航運健康已持有上市公司18.70%股份，看好上市公司的長期發展。

在外界看來，這一切是佳兆業與浙民投之間新一輪的和解。但值得注意的是，佳兆業旗下兩家公司，即誠合有限公司及航運健康，僅航運健康簽署了《非公開發行股票認購協議》，将認購的金額為9億元；認購完成後，佳兆業繫加上原有的18.7%股權，持股比例将達到24.9%。

這是一個很微妙的數字，未達25%意味着只要佳兆業方面增持0.1%即需要做出簡式權益變動報告。雖然浙民投的股份因為增發而被稀釋到26.3%，但是依然有着25%這一預警信号。

另一方面，該公告披露的認購方付紹蘭與航運健康合共認購的額度占比為88%，剩余的22%的認購方並未披露。這一部分，或許也是浙民投為自己留的一條後路。

佳兆業多元投資

于佳兆業而言，雙林生物是多元化布局的其中一環。

據佳兆業官網顯示，僅上市平台便擁有6個。除雙林生物之外，還有佳兆業集團、佳兆業美好、佳兆業健康、佳雲科技、南太地産。

多元業務更是涉及超20個産業和細分領域，包括綜合開發、城市更新、健康醫療、旅遊産業、文化體育、物業管理、航海運輸、商業運營、潮式餐飲、茶業經營、财富管理、酒店運營、科技産業、公寓辦公、深足俱樂部、國際教育、供應鍊管理等。

多元化業務也被寄予了厚望，在2019年3月份舉行的業績會上，郭英成在談到多元化發展中表示，地産依然是主業，未來希望多元化能占30-40%左右份額。盡管多元化並不好走，但和地産能有很多互補性，比如互聯網廣告、健康産業等，都涉及到城市更新很多領域。

除了佳兆業集團、佳兆業美好兩個上市平台，其余4個上市平台均為收購而來。

其中，于2016年開始舉牌美加醫學，該平台成為了後來的佳兆業健康；2017年收購南太地産、明家聯合（現佳雲科技）；2017年開始入股振興生化（現雙林生物）。

佳兆業對多元化投資可謂執着，可以參考的是，在不斷多元化擴張這幾年，萬科已經走向收斂聚焦，鞏固基本盤，但佳兆業卻開始了新一輪投資，一邊是戰投雙林生物，另一邊是鬧得沸沸揚揚頂替天海重返中超的深圳足球。

這部分多元業務，或許依然未能為佳兆業帶來正向的回報。

據觀點地産新媒體查閱，佳兆業健康于2019年營收2.52億元，同比增長4%，淨虧損擴大至3.55億元；雙林生物2019年營收則為9.16億元，同比增長6.49%，淨利潤也僅為1.6億元；佳雲科技2019年營收為55.29億元，同比減少1.45%，淨利潤為0.08億元。

顯然，對比起動辄十幾億幾十億的股權收購價款，僅憑上述幾個上市平台的增長率及利潤貢獻，佳兆業想要通過持股收回投資價值，起碼需要登上幾十年。對于毛利率普遍在30%以上，淨利潤率10%以上的房企而言，其中落差顯然讓人難以接受。

在早前佳兆業方面接受采訪時曾表示，會控制多元化業務的投資比重，争取把優先資金集中在能夠産生現金流的項目上。多元化業務的投入，需控制在總資産的5%以内。

不過，在郭英成看來，多元投資邏輯其實都是為了對主業即房地産開發形成更好的互補和促進。

衆所周知，佳兆業素有舊改之王的稱号，在這一領域，光有住宅開發能力是不夠的，還需要産業、商業等綜合能力。佳兆業在其發布的白皮書中也做出了這樣的判斷：中國房地産也從單一的地産開發，升級為“地産+産業”雙輪驅動。

這也是業内所公認的，有深圳做舊改的房企高管便直言，想要獲得舊改項目，考察的不單只是住宅開發能力，還要有産業能力，要能提供持續發展的能力。

或許，進入明家聯合（佳雲科技）的案例，正是代表着佳兆業的算盤。

“進入明家研究了很久，我們有很多土地是科技産業用地，明家是做互聯網銷售和科技類的，對佳兆業來說起到非常大的互補作用。”當年郭英成如是說。

其也直言，佳兆業的舊改項目里不可能都是住宅，也含有不同的醫療、科技用地，所以和明家合作，對佳兆業的進步以及拿地成本是有很大幫助的。