世說 | 富力回A簡史 消失的排隊與全流通尋路

觀點地産網 富力堅持了十余年的回A計劃或許真的要畫上句點了。

7月10日，證監會最新發行的監管部首次公開發行股票企業基本信息情況表里已經看不到富力地産的名字了，而在一周之前的這份文件里，廣州富力地産的名字還排在情況表里第四位，緊随大連萬達商業地産之後。

觀點地産新媒體查閱7月2日發布的文件發現，廣州富力地産的保薦機構為招商證券股份有限公司、中信證券股份有限公司，受理日期為2015年9月30日，審核狀态為“已反饋”。

事實上，對于富力排隊回A這件事，房地産行業里的大多數人可能都不陌生。畢竟從2007年開始，富力開始了這漫長的回A之旅。

13年5度啟動回A

“富力地産将鐵定在12月底回A股。”這是2007年4月富力首次宣布計劃在A股發售新股份時，李思廉曾充滿信心的預期。

但人算終不如天算，李思廉或許也沒有想到，當年立下的“豪言壯志”竟然延宕了十年都沒有實現。

觀點地産新媒體了解到，最早于2007年披露的招股書中，富力曾計劃向上交所申請在A股發行4.5億股，将所得資金用于發展内地物業，同時拓展新的融資渠道，緩解資金流動性壓力。

彼時國内剛推出印花稅調控政策，對于市場宏觀調控會不會影響A股上市進度的疑問，李思廉出席6月份股東大會接受采訪時還表示，不會有影響，且如果順利當年9月便可以實現A股上市，“那時候市場是怎樣便怎樣吧，我們會以平常心看待”。

但富力回A提案順利獲得股東大會通過，卻不意味着能成功得到A股的門票。預期中的9月份到來，富力卻宣布回A計劃延遲，李思廉稱争取年底前完成上市目標。

富力方面滿懷期待預計2008年可以挂牌上交所之時，因地産公司申請過于集中，且部分房企上市後大肆融資圈地擡高房價，證監會開始放緩IPO審批進度，關于“證監會将停止内地房企IPO”的消息随之而來。

原以為虛驚一場，認為調控不會有大影響的李思廉，在2008年國内IPO全面叫停的政策下無奈接受了A股回歸被迫延期的事實。2008年4月，富力在股東大會上宣布延長A股發行時間，或至2009年5月30日之前。

2009年5月底，繼續延期一年。2010年“國十條發布”，三度延期，還是一年。

漫長的等待後，2012年證監會披露的公開發行股票審核流程顯示，富力A股上市申請正處于“落實反饋意見中”。眼看就要完成之際，2013年5月證監會卻将富力列入了披露的269家終止審查企業名單中。

所謂“一鼓作氣，再而衰，三而竭。”李思廉對于富力回A的期待終在調控面前破滅，其對此的回應，也從信心滿滿變為“聽天由命”。

2015年初證監會明确所有房地産公司在中國資本市場再募集資金不再需要國土資源局意見，讓李思廉又燃起了回A之心。

同年6月份富力立馬宣布重新啟動A股上市申請，拟發行10.8億新股，募集350億資金投入到項目開發中。兩月後的中期業績會，李思廉解釋稱：“富力回歸A股有了可能性。”

這是富力第五次重啟回A，在此後每半年都會舉辦的業績發布會上，李思廉都會面對媒體或投資者關于回A進度的關心。

直到2017年10月，“中止審查”這四個字出現在審核狀态一欄中，富力回A再度宣告失敗的消息随即傳出，引得當事人富力在周一上班前夕即發布澄清公告稱，主要因保薦機構代表更換才臨時中止的，並非終止回A。

當時還引發了對“終止”與“中止”兩個詞義的辨别。

按相關規定，“終止審查”才意味着監管部門對企業的審查結案，未獲得證監會通過，而“中止審查”更多指的是發行人申請文件中記載的财務資料已過有效期等情況，後期可提交恢復審查申請。

而這一次，出現在富力名字後面的，就是“終止審查”這四個字。

H股全流通尋路

好不容易已經排位在第四位了，富力為什麼還是“終止”了審查。

這是大多數人的疑問，直到發稿前，富力方面對此沒有任何的回應或解釋。

事實上，直到今日，國内的資本市場對于房地産相關的IPO以及重組再融資都並沒有放行。當前有上市意向的房地産企業，仍以港交所為主要的申請場所。

據觀點地産新媒體此前報道統計，今年上半年，已經有20家涉房企業向港交所提交上市申請，其中，12家為房地産開發相關企業，8家為物管企業，這也意味着今年也将有多家涉房企業陸續登陸港交所。

細數一下，包括中宏控股、大唐地産、祥生控股、中天建設集團、實地地産、三巽控股、領地集團、金輝控股、上坤地産、鵬潤地産、綠城管理、雅城等12家涉房企業陸續向港交所提交了上市申請函。

這其中不乏“千億房企”祥生控股，其營收在2019年達到355.2億元，也有“蚊型房企”鵬潤地産等，營收尚在幾億元；也有被稱為“代建第一股”的綠城管理（已于7月10日敲鐘），以及建築類公司中天建設集團，還有專注于綠色園林設計和家裝的雅居樂旗下雅城集團有限公司。

雖然赴港上市也有不少難關要一一闖過，但相對于閉門不開的A股市場，房地産企業登錄港交所的成功率仍大了不少。

另一方面，有分析人士認為，富力此事終止回A應該是和此前申請H股全流通有直接關繫。

3月10日，廣州富力地産股份有限公司發布公告稱，公司于當日收到中國證監會就有關公司提交的關于實施H股全流通的申請的正式受理函件。

公告顯示，根據申請文件，富力地産申請全部已發行的約22.07億股内資股股份轉換為H股並在聯交所上市。

H股全流通，是一場從2019年11月才正式全面鋪開的改革。證監會發布的《H股公司境内未上市股份申請“全流通”業務指引》，是繼2018年4月進行試點後，正式全面推開H股“全流通”改革。

目前港股中主要分為中資股、香港本地股以及外資股三類；中資股分為H股、紅籌股、中資民營股；H股分為僅在香港上市和A+H上市股。各種成分股份均在港股或A股市場上可流通，僅在香港上市股份中的内資股無法在二級市場上流通。

而富力地産則是典型的H股，而此後上市的碧桂園、龍湖、恒大等大部分内房企都是紅籌股。

和碧桂園、龍湖等相比，作為H股的富力在融資方面仍受到國内證監會的監管，這使得富力無法充分利用香港資本市場進行融資，這也是此前另一家H股復地最終選擇私有化的主要原因。

香港資本市場的融資功能不能充分使用，于是富力才會一直寄期望登陸A股尋求另一個資本融資路徑。

去年年底推出的“全流通”則為富力這樣的H股上市企業帶來了另一種融資通路。

事實上，在2月17日，房地産行業里第一個試行全流通的藍光嘉寶服務宣布參與此項業務的時候，已經有房企高管表示，國際資本市場本應該相通，但由于國内市場管制問題而與國際市場割裂，相關措施的執行，對于市場、公司都是有好處的，副作用幾乎為零。

港交所首席中國經濟學家、北京大學匯豐金融研究院執行院長巴曙松便曾發布文章指出，H股“全流通”的全面推行會對市場相關主體産生多方面的積極影響，将有效解決内外資股東利益不一致問題，優化企業的直接融資環境，提高公司投資價值，這将為内地和香港兩地金融市場注入新的發展動能。

同時，對于企業而言，H股“全流通”會顯著增加境内上市企業融資便利度；有助于降低企業融資成本，增加流動性；有助于提升公司治理和投資價值。

這意味着，此前一直在資本市場融資不暢的富力終于尋找到了一條“暢通”的融資通路，這或許也成為富力回A之外的更便捷方案。

在富力申請全流通受理之後，7月份，雅生活發布内幕消息稱，中國證監會批準公司H股全流通及增發境外上市外資股的申請。

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