三年合作變私有 阿里280億港元大力度控股高鑫零售

觀點地産網 “無利不起早”。

10月19日早晨八點，阿里巴巴、高鑫零售相繼發布公告稱，阿里巴巴透過子公司淘寶中國拟279.57億港元（36.07億美元）收購高鑫零售控股股東歐尚零售國際持有的吉鑫70.94%股權，進而持有後者72%經濟權益。

九點三十分，港交所開盤鐘聲敲響後，高鑫零售立即高開每股8.8港元，較上次收盤每股7.93港元，漲幅10.97%，最高漲幅達到29.89%至每股10.3港元，最終漲收每股9.45港元，漲幅為19.17%。

從資本市場的反應來看，無疑，被阿里巴巴控股並表成為了高鑫零售一大利好消息。而在過去三個月時間，高鑫零售股價一路下跌，由今年6月末的每股13.24港元“腰斬”至今日公告前的每股7.93港元。

若回顧雙方從2017年開始合作的歷史線，可以發現，随着阿里巴巴與高鑫零售合作程度愈加緊密，以及阿里巴巴在新零售生态上的布局，其控股高鑫零售或許只是時間問題。對此，業内人士認為，收購後，有利于後續的一繫列改造和整理工作，實現大潤發與歐尚兩個品牌的統一整合、管理。

高鑫零售執行董事黃明端在2019年報中提及，2020年，公司将進行重點推進共享庫存、社區團購和中超項目多業态、多渠道的發展。同時，B2C、B2B發展的重點是持續擴大規模，不斷優化，以提升效率，降低履約成本，並推進商店街在線化。

280億港元大單

高鑫零售公告顯示，高鑫零售控股股東歐尚零售國際及Monicole BV（賣方）與淘寶中國（要約人）訂立了買賣協議。

據此，淘寶中國有條件同意購買而賣方有條件同意出售目前合計持有吉鑫70.94%股權，其中歐尚零售國際及其全資附屬公司Monicole BV分别持有吉鑫1.04億股、2843.78萬股，分别占總股本約55.74%、15.2%，總對價為約36.07億美元（約279.57億港元）。

而本次每股收購價為1.05美元（約8.1港元），較上次收盤價每股7.93港元，溢價率為2.14%；而較今日收盤價則折價率為16.67%。

觀點地産新媒體翻閱獲悉，于交割前，淘寶中國直接持有高鑫零售權益為約20.98%，通過全資子公司New Retail Fund持有股權為約5.04%，而吉鑫則持有高鑫零售股權為約51%；剩余股權中，由高鑫零售董事、公衆持股人分别持有權益0.8139%、22.1663%。

若期間吉鑫已發行股本未發生變動，交割後，淘寶中國透過收購待售股份持有吉鑫的90.84%股權，透過吉鑫持有高鑫零售51%股權；同時，阿里巴巴連同其關聯方将持有高鑫約72%的經濟權益，且高鑫零售将並入阿里巴巴财務報表中。

同時，根據《香港公司收購及合並守則》，上述股份購買完成後，淘寶中國須按每股8.1港元的要約價以現金就高鑫零售全部已發行股份提出強制性無條件全面收購要約。若進行全面要約收購，淘寶中國則須額外支付最多約22億美元（170億港元）收購其他股東持有的高鑫零售的股份。也就意味着，阿里巴巴将以淘寶中國全面私有化高鑫零售，全面要約收購總對價将近450億港元。這也将成為阿里巴巴最近幾年最大一次出手，也是在新零售領域最大一筆收購交易。

完成收購高鑫零售，對于阿里巴巴目前的營收貢獻還不明顯。2020年中期，高鑫零售錄得收入531.7億元，同比增長5.1%；毛利為130.54億元，同比1%，毛利率下降1.5個百分點至24.6%。

于2020年第一季度，阿里巴巴實現收入1537.51億元，同比增長34%；經營利潤為347.05億元，同比增長42%；歸母淨利潤為475.91億元，淨利潤為464.37億元。

據大和發表研報指出，收購完成後，阿里巴巴連同其關聯方将持有高鑫約72.35%經濟權益，預期合並财報後上半年收入預計将增長19.8%，調整後盈利則增長1.4%；但等到交易完成後财報才合並，預期對2021财年收入及盈利影響不足10%及0.7%。

契機

作為最早一批進入中國市場的外資零售品牌，法國超市品牌歐尚早于1997年開啟中國市場，随後在上海開設第一家門店。

進入三年後，歐尚集團與大潤發母公司潤泰簽署合營協議，並雙方交叉持股，同時在香港成立控股公司高鑫零售，以“歐尚”、“大潤發”兩個品牌在中國内地開展賣場業務，包括商品采購、門店運營、配送物流等。

高鑫零售于2011年7月份在港交所主闆完成上市，而将歐尚、大潤發進行捆綁上市，也讓其風光無限。但當時，國内零售業開始出現下滑，零售企業自然迎來了艱難時刻，租金成本上升、擴張放緩等問題已經成為了行業内共同的挑戰。

倒閉、虧損等已經成為零售行業的常态。另外一方面，電商平台的迅速發展，網絡零售額由2011年的千億規模增至2017年七萬億規模，進一步沖擊傳統零售企業。

期間，高鑫零售的營收開始呈現放緩趨勢，分别為680.84億元、778.51億元、861.95億元、918.95億元、964.14億元、1004.41億元、1023.2億元。

而此時，高鑫零售需要加大開發新零售業态、電子商務銷售渠道，阿里巴巴則需要打開實體線下的端口。合作的契機由此産生。不過，在雙方合作前，阿里巴巴就已收購銀泰百貨、聯華超市進行打通線上線下的嘗試。

于是，在2017年2月份，雙方就傳出進行戰略合作的消息。但這一消息被阿里否認了。直到2017年11月份，阿里巴巴和歐尚零售、潤泰集團正式簽約，投資約224億港元通過直接、間接持有高鑫零售36.16％權益。

按照雙方合作的設想，完成高鑫零售旗下歐尚、大潤發超市所有門店的全面實現在線化，並接入餓了麼、淘鮮達和天貓超市共享庫存。所有門店提供門店5公里範圍内1小時達，其中180家門店支持20公里範圍内半日達。

而阿里巴巴耗費了将近三年的時間才完成上述計劃。其中，于2019年底完成所有門店的在線化；2020年中期完成所有都可提供貓超1小時配送服務，180家門店可以提供貓超半日達服務。

期間，阿里巴巴在高鑫零售業務和人事進行了多番調整或整合。其中，張勇于2018年1月份獲任董事局主席；該年12月份，大潤發、歐尚再次整合，由大潤發董事長黃明端統一領導；2019年3月份，黃明端獲任為高鑫零售CEO。于今年6月份，阿里巴巴副總裁、零售通總經理林小海将擔任大潤發CEO，直接向阿里巴巴CEO張勇匯報。

促進阿里巴巴由高鑫零售二股東向大股東角色轉變的第二個契機，或許是新冠疫情的出現。高鑫零售在2020年中期報告中稱，疫情的爆發加速了消費者在線消費心智的養成，生鮮到家業務穩步攀升，公司線上業務占比進一步擴大，B2C的業績占比已超B2B業務。

其中，2020年一季度，高鑫零售線上店日均單量超過750單，二季度的店日均單量超過950單。同時，在“618”大促當天，店日均單量超過1750單，客單價超過70億元，訂單總量和業績總額較上年同期翻一番有余。

大和發表研報則表示，阿里巴巴将入主高鑫零售視為新零售計劃淘鮮達的延伸。另據市場研究機構調研結果顯示，疫情的暴發加速了生鮮的線上增長，無論是連鎖商超，還是生鮮電商，其中線下零售商銷售占比由疫情前的2%-3%激增至目前的10%-20%。

而淘鮮達的定位就是“輕盒馬商業模式”，阿里巴巴通過改造傳統商超，協同盒馬鮮生打造生鮮到家服務，訂單一小時内送達。此時進行私有化控股，顯然，阿里巴巴有意加快在這條賽道上的布局速度。