標普：美高梅2022年美國國内現金流復蘇強勁增強了其實力

觀點網訊：1月11日，標普确認美高梅國際酒店(MGM Resorts International)以及其控股子公司的發行人信用評級為“B+”，确認所有發行評級，並将上述評級移出負面影響信用觀察名單(2021年9月30日起列入名單中)，評級展望為負面。

標普表示，是因為美高梅2022年美國國内現金流的復蘇強勁，其投資組合中增加了新的物業，這擴大了其規模、改善了資産基礎的實力和盈利能力，標普重新評估了評級下調阈值，以及美高梅因具有大量租賃債務義務而承諾保持充足的流動性。

美高梅在美國的物業占該公司已完成的收購和宣布的資産剝離以及合並正在復蘇的美高梅中國控股有限公司（美高梅中國）的預估物業EBITDAR的80%左右。盡管由于會議和團體旅行復蘇緩慢，拉斯維加斯的遊客數量和酒店入住率均有所下降，但拉斯維加斯物業EBITDAR(占美高梅美國國内EBITDAR的70%以上)2022年第二和第三季度的水平高于疫情前的水平。

美高梅在成本方面的努力，包括疫情前啟動的成本效益計劃，為其拉斯維加斯和其他地區的酒店提供了良好的利潤率增長，且盈利能力的提高在很大程度上是可持續的。美高梅預計，随着市場企穩，至少400-600個基點的利潤率提升是可持續的。

標普認為，美高梅在拉斯維加斯和各區域博彩市場的度假村組合的實力和規模，過去一年增加的高質量度假村，以及美高梅改善的盈利能力，都增強了公司的競争地位。這使得它能夠支持更高的經租賃調整後杠杆率。因此，標普将經租賃調整後的杠杆率的“B+”評級下調門檻從6.5倍擴大至7.5倍。

此外，標普預計該公司将保持至少30億美元的健康流動性，包括現金和可用循環授信額度。該公司認為，這為美國固定租賃義務可能帶來的波動提供了足夠的緩沖。

標普對經租賃調整後杠杆率的衡量可能遠高于美高梅的财務政策計算方式。美高梅在資産負債表上衡量租賃義務的方式，與PENN Entertainment Inc.這兩家都有相當大的租賃義務的公司，或其他大型、多元化的博彩運營商相比，不太有利。標普認為，這主要是由于美高梅用于評估其租賃義務的折扣率較低，以及美高梅租賃的初始期限較長。

可能阻礙可自由支配支出的宏觀經濟因素正在上升，並對美高梅目前強勁的美國現金流構成風險，但拉斯維加斯的會議和團體復蘇可能會與這些因素相抵消。

随着美國經濟步入2023年，價格和利率上漲蠶食了家庭購買力。因此，標普将美國2023年GDP預測下調至負0.1%。雖然標普的基準現已囊括了衰退情況，但如果美聯儲更加激進地加息以抑制通脹，標普不能排除出現硬着陸情況加重的可能性。盡管消費從産品向體驗的轉變可能會持續一段時間，但如果2023年消費者在旅遊和娛樂上的消費意願受到累計儲蓄減少、持續高通脹和失業率上升的打擊，拉斯維加斯休閑支出的激增和良好的地區博彩收入可能會開始放緩。

標普預計2023年輕度衰退對拉斯維加斯的影響将不如金融危機期間那麼嚴重，還預計2023年拉斯維加斯淺層衰退的影響不會像金融危機期間那麼劇烈。

盡管健康的美國國内流動性和現金流的産生提供了抵消，但新的度假村開發項目和圍繞股票回購的金融決策也增加了風險。美高梅打算繼續投資新的度假村開發項目，最有可能的近期項目是在日本和紐約。

此外，標普預計如果美高梅在紐約地區獲得博彩許可證，它将把Empire City Casino重新開發為一個全面的博彩度假村。紐約最近開放了三個許可證的申請程序，標普預計今年晚些時候可能會做出決定。按照這個時間流程，美高梅需要在今年支付5億美元的許可費，但大部分支出将在2024年和2025年發生。

標普認為，澳門特區的博彩業總收入復蘇可能會在未來幾周内持續得到改善。在2022年1月5日，標普更新了對澳門特區整體博彩業總收入的基本情況預測，預計在2023年恢復到2019年的60%-70%，為此前發布的預測值(50%-70%)範圍的上限。

繼2022年11月26日獲得臨時特許權後，澳門特區政府與美高梅中國的特許持有人美高梅金殿酒店(MGM Grand Paradise)于2022年12月16日新簽署一份為期10年的博彩特許權合同。這符合標普的預期。即六家現有持牌人将獲得新的特許權。作為協議的一部分，美高梅中國已同意在資本和運營項目上投資約20億美元，包括資本支出和運營費用，以支持非博彩設施和活動。