成見 | 大佬蘇世民12.7億美元年收入背後的黑石業績風雨

觀點網 在經歷過“全球金融危機以來最具挑戰性的”2022年後，近日一則消息再次聚焦于黑石集團及其CEO蘇世民。

有消息稱，黑石集團CEO蘇世民在2022年斬獲12.7億美元收入，創其年度收入歷史新高。12.7億美元的年收入中，約有10億美元來自蘇世民持有的20%黑石股份，另一部分約2.531億美元收入中，大部分為獎勵費用和附股權益。

與此同時，據彭博億萬富翁指數，蘇世民個人财富已達306億美元。

風雨中搖擺

價值的核心是創造長期價值，這一點在以黑石為代表的投資管理公司身上有更深刻的體現。

據公開信息，黑石集團的收入來自根據與基金、基金投資者和基金組合的合同安排所賺取的費用（包括管理費、交易費和監控費用)，還包括資本市場的其他服務費。

黑石集團也投資于自己管理的基金，按比例分享基金的業績。除此之外，若投資回報達到預設目標，黑石集團還可獲得額外的收入分配。

具體而言，收費管理資産是指黑石集團管理的可獲得管理費及業績提成費的資産。

黑石集團董事長兼首席執行官蘇世民在去年初曾表示：“黑石集團（2021年）第四季度的業績代表了破紀錄的一年的非凡結束。2021年，我們的有限合夥人向我們提供了2700億美元的資金流入，管理下的資産增長了42%，達到8810億美元--這是我們10多年來的最快增速。”

相對應的，其營業收入也于2021年創下新高。自2015年至2021年，黑石集團的營業收入從46.47億美元增長至225.8億美元，歸母淨利潤從6.27億美元增長至58.60億美元。2021年，黑石集團ROE達到近年來的峰值72.88%。

但在2022年的市場風雨下，黑石集團營業收入降62.27%至85.18億美元，歸母淨利潤同步降75.85%至29.89億美元。同時，其面向養老基金和大學捐贈基金等大型機構投資者的第二支房地産基金Blackstone Property Partners(簡稱BPP)，還面臨着超過50億美元的客戶贖回請求。

從2021年收費管理資産規模來看，房地産闆塊貢獻了最大比例，占比為34%，信貸基金、私募股權、對沖基金占比分别為30%、24%、11%。從總的資産管理規模來看，房地産規模最大，為2795億美元，私募股權和信貸業務規模分别為2615億美元、2586億美元。

國信證券研報指出，截止2021年末，黑石集團永續資本達到3133億美元。房地産部門有最高的永續資本比例，這可以為集團帶來更高的績效費收益。此外，相較于其他部門，房地産部門有着最高的年化管理費率。

具體而言，黑石集團房地産、私募股權、對沖基金、信貸四闆塊年化管理費分别為1.14%、1.00%、0.81%、0.87%。

在一衆資産管理公司中，黑石集團更擅長進行特殊機遇房地産投資、能源特殊機遇投資及困境投資等。對優質資産的長期持有下，黑石集團實現了資産價值及規模的提升。

過去數年間，黑石集團的資産管理規模從2007年剛上市時的880億美元增長到2022年末的9746.7億美元，15年時間擴張了11倍。

盡管此前預計的2022年實現資産管理規模超1萬億美元的目標尚未實現，但也僅剩一步之遙，仍早于更早之前宣布的“2026年”這一時間點。

長期價值

公開資料顯示，基于業績的可變薪酬構成了每位資産管理公司CEO薪酬的很大一部分。決定CEO薪酬的復雜安排使得薪酬體繫十分復雜。衡量所得報酬是否公平的一個簡單方法是，以年度收入的比例衡量首席執行官的薪酬。

回到此次事件中，蘇世民的“高薪”之所以備受關注，或許是因其與黑石集團風雨不甯的2022年恰好形成強烈對比。

去年四季度，黑石曾遭遇總計約68億美元的“投資者搶贖”風波，這引發黑石股價大幅下挫，並且由于基金贖回請求超過規定限額，黑石BREIT對投資者贖回加以限制。

據報道，因11月份至今投資者的贖回請求激增，黑石集團分批次被動限制了旗下規模高達1250億美元（約8700億人民币）房地産投資基金BRIET的贖回。

而事實上，黑石僅完成了約14億美元或贖回請求的21%。

據公開信息，限制贖回方面黑石早前就預先設定過門檻。根據BREIT的贖回條款，每個月的贖回總額限制在總資産淨值（按上月末的資産總資産淨值計算）的2%，同時每季度的贖回限額在總資産淨值（按前三個月總資産淨值的平均值計算）的5%。

黑石表示，其10月份申請贖回的金額已達18億美元，超過月度資産淨值2%的限額和季度5%的門檻，但仍照常兌付。11月的贖回額再次達到2%，于是只能拒絕許多投資人的贖回請求，大概只兌付了所有贖回請求43%。

資金鍊壓力之下，黑石将12月的贖回額度下降至0.3%。

2022年12月，據路透社報道，由于贖回請求激增，黑石集團當地時間12月1日限制從其690億美元的非上市房地産收益信托基金（REIT）中提款。該基金約占黑石集團盈利的17%。

與此同時，黑石集團采取相應的資産處置措施，包括位于倫敦聖凱瑟琳碼頭、位于巴塞羅那的一棟建築，及印度最大房地産投資信托公司Embassy Office Parks中的一半股份等。

2022年12月初，蘇世民就黑石BREIT遭遇贖回危機作出回應：“（BREIT）業務是建立在業績基礎上，而不是資金流的基礎上，並且，我們的業績非常穩定。投資組合集中于租賃住房和物流，且依賴長期固定利率債務結構，因此具有彈性。”

他透露，BREIT收到的衆多贖回請求中，有相當一部分來自亞洲。而亞洲的投資者往往更多地通過融資來擴張頭寸，但今年早些時候市場惡化，這些投資者需要籌集現金滿足追加保證金的要求，因此選擇了贖回基金份額。

延續至近期，2月1日消息，黑石房地産投資信托基金（BREIT）在1月份觸及每月贖回上限。

投資者與市場的負面情緒下，黑石亦在2023年迎來“新”的開始。

1月初，黑石集團宣布已與美國加州大學旗下大型投資公司UC Investments達成一項長期戰略投資協議。其中 UC Investments 将向黑石房地産收益信托基金（BREIT） I 類普通股投資40億美元。同時，黑石和UC Investments達成獨立的戰略協議，對UC Investments的上述I類普通股投資，提供瀑布結構的全部回報。

該次UC Investments的投資被視為黑石BREIT獲得長期的資金來源。但對于2022年末遭遇搶贖的黑石而言，則有望借此機會平穩各方信心。

盡管黑石處境動蕩，但其盈利能力幫助其高管獲得了豐厚的收入。

成見 | 置身于龐雜喧鬧的外部世界，多數情況下我們並不是先理解後定義，而是先定義後理解。