嘉凱城泥潭：連續跌停三日 退市危機浮現

觀點網 一衆徘徊在退市邊緣的房企唇亡齒寒，如今嘉凱城也被敲響了警鐘。

4月24日早間，A股嘉凱城連續3日開盤跌停，報1.27元，總市值22.91億元。

連續九年虧損，合計虧損金額超126億元，如今或将資不抵債，下一步将面臨退市危機。

至于此前接盤的大股東，如今已浮虧超72%。

跌停背後，經年累月的高負債與面臨ST的強壓，可謂問題的本源。

早現端倪

4月19日晚間，嘉凱城發布業績修正公告，此前公司曾預計2022年歸母淨利潤虧損9.7億元，扣非淨利潤為13.6億元；修正後，預計歸母淨利潤虧損11.2億元，扣非淨利潤虧損15.6億元。

同時，嘉凱城最新預計2022年年末淨資産為-1.1億元；此前預計實現營收16.6億元，修正後預計降至14.5億元。

嘉凱城對此表示，主要繫基于審慎性原則，公司對存貨、應收款項等計提的減值損失金額增加約1.3億元。因此，導致相關财務指標進行修正。

在此次業績修正公告中，嘉凱城預計2022年期末淨資産為-1.1億元；根據相關規定，若公司2022年經審計淨資産為負值，公司股票交易将被實施退市風險警示。

深交所對此表示關注，要求嘉凱城說明公司近三年報告期末的存貨構成，開發銷售狀态，並結合公司主營業務所處行業、生産經營及銷售情況等，分業務闆塊分别說明公司存貨可變現淨值的确認依據及主要測算過程等。

實際上，嘉凱城負債率的節節攀升早已暴露無遺，2013年至2021年間，該公司資産負債率僅2017年低于80%。

回顧往昔，2015年嘉凱城營收慘遭腰斬降至40.56億元，而歸母淨利潤更是巨虧超23億元。

房地産開發一直以來都是嘉凱城的核心業務，但為解決同業競争問題，去地産化便成為2016年後的首要任務。

據統計，2016年至2020年五年間，嘉凱城年報中所披露的被出售股權子公司接近20家，出售交易涉及資金合計超110億元。

與此同時，在2018年，嘉凱城收購了明星時代和艾美影院100%股權，正式涉足院線業務。可惜好景不長，2020年疫情來襲，院線業務影響至深，導致其利潤大幅下降。疊加房地産業務持續收縮，當年年末，該公司歸母淨利潤虧損超12億元。

一波未平，一波又起。2021年，嘉凱城房地産業務再度受挫，影視放映業務受疫情反復沖擊仍受拖累，全年歸母淨利潤又虧損超12億元。

據不完全統計，自2014年以來，嘉凱城扣非淨利潤均為負值，其扣非淨利潤已連續9年虧損，合計虧損金額已超126億元。

脫離地産行業的代價便是資産縮水，在2014年嘉凱城資産總額曾達367億元，而截至2022年三季度末，僅剩121.7億元。

恒大淵源

資料顯示，嘉凱城前身為亞華種業(曾更名亞華控股)，2009年在浙商集團牽頭下，注入了國際嘉業、中凱集團、名城集團等多家房地産公司，並成功借殼亞華在深交所上市。

彼時，嘉凱城實現營收73.53億元，淨利潤盈利近12億元，此後盈利能力便持續下滑。2013年、2014年，該公司歸母淨利潤分别為5716萬元、3809萬元，且2014年扣非淨利潤虧損6253萬元，自此之後便再也未能實現盈利。

更廣為人知的是，嘉凱城曾一度是恒大集團旗下企業成員。

2016年4月，恒大地産發布公告稱，拟以3.79元/股從浙商集團、杭鋼集團、國大集團收購嘉凱城約9.52億股股份，合計金額約36.1億，占總股本52.78%，成為嘉凱城控股股東。

至于恒大為何會看上高負債率的嘉凱城，市場消息稱恒大看重的是嘉凱城土地儲備項目尤其是長三角的項目。另外，嘉凱城作為浙江國資委旗下唯一上市房企，多年以來注入了不少優質資産。

雖然恒大地産付出的代價較低，不過其淨資産溢價率並不低。按照嘉凱城業績快報，52.78%股權對應的淨資産僅有10.54億元，按照36.1億元的收購價，溢價率達到242.5%。

截至當年11月3日收盤，嘉凱城股價為11.17元/股，以持有9.52億股股份數量計算，恒大持股市值浮盈70億元。

雙方對此稱“共赢”，對交易結果頗為滿意。

同時為解決同業競争問題，恒大又在2017年2月将所持嘉凱城股份轉讓給母公司廣州凱隆置業。此後，該公司又經歷了一番股權變更。

2021年6月24日，嘉凱城披露，公司控股股東廣州凱隆拟将29.9%股份轉讓給華建控股，股份轉讓價款27.6億元，同時廣州凱隆承諾無條件且不可撤銷地永久放棄其持有的27.85%股份對應的表決權。

随着交易完成，嘉凱城控股股東變更為華建控股，實際控制人變為王忠明。值得注意的是，王忠明在恒大地産旗下多家公司擔任高管。

自暴雷以來，恒大本就泥菩薩過河，開啟出售資産用于還債，包括盛京銀行、嘉凱城、恒大冰泉等，還有很多被質押的項目和資産都被拍賣進行償債。

就此，嘉凱城成為了恒大泥潭中的“被犧牲者”，原先不好過的生活更加雪上加霜，徹底淹沒在資本市場的海洋。

另據嘉凱城2022年三季報，浙江國大集團有限責任公司持有嘉凱城6.43%股份，為嘉凱城第二大股東；廣州凱隆置業持股5.46%，為嘉凱城第三大股東。

現如今，股價連日停牌，退市危機顯現，嘉凱城的未來更加說不清，道不明。