金地終止激勵制度 房企跟投、股權激勵、競賽模式回響

觀點網 房地産行業進入縮表時期已是不争的事實，面對商品房銷售下行並緩慢築底的大環境，房企經營模式開始更叠。

在人才激勵制度上，過去多年房企流行的“共擔共享”機制同樣經歷了調整。

最新案例是在9月8日晚間，金地集團公告披露，公司第九屆董事會第四十六次會議審議通過了兩項議案。其中，根據當前行業現狀，董事會同意公司管理層放棄提取2022年度長期激勵基金。

同時，金地集團董事會同意終止《長效激勵制度管理辦法》，並擇機再行研究新的員工考核與激勵模式。

這意味着，該公司針對高級管理人員建立並實施20余年的長期激勵制度，将正式告一段落。

據觀點新媒體不完全統計，2002年至2021年，金地提取的激勵基金總額約達57.7億元。

在熟悉金地的市場人士看來，終止激勵制度是當下行業承壓的一個反映。

除了金地，近年來包括萬科在内的房企所推出包括員工持股、跟投等激勵措施，都存在不同幅度的收緊。

當競逐規模的盛夏逐漸遠去，共享成果的喜悅被共擔風險的憂慮取代，從業者們切身地感知到了冷意。

21年激勵制度更叠

金地集團被譽為最早一批推動員工持股和股權激勵計劃的房企之一。

早在1994年，金地便開始實施員工持股，並委托工會行權，此後于2009年首次嘗試股權激勵制度。

在管理層的激勵約束機制方面，金地于2001年（即上市首年）年報透露，基本的薪酬體繫以外，公司正在準備建立長期激勵制度，更進一步在制度上保證管理層為股東利益最大化而做出中長期的努力。

至2002年，金地集團宣布拟采取“延期支付計劃于股份增值權計劃相結合”的模式，對中高級管理人員、分子公司經營者及有突出貢獻的業務骨幹實施長期激勵制度。

按照當時制定的考核要求，金地具體以淨資産收益率（ROE）達到“考核年度中國A股市場中按上市公司行業分類指引屬于房地産開發與經營業（J01）的上市公司淨資産收益率的算術平均值”與“銀行同期貸款年利率”孰高者作為業績目標。

長期激勵基金的提取比例則按（淨資産收益率-業績目標）的數值設定三個檔，0%-2%部分，按照該超過部分所對應淨利潤的30%提取激勵基金；2%-4%部分，為40%；4%以上部分，按該超過部分所對應淨利潤的50%提取激勵基金。

據觀點新媒體不完全統計，在初始的2002年及2003年，金地集團應提取延期支付激勵基金共計僅有不足2976萬元；此後提取額度逐漸增加。除了2008年及2015年未查詢到相關數據，至2021年度該公司累計提取長期激勵基金約57.7億元。

與之相對應的是盈利規模增長，2002-2021年間，金地歸母淨利潤從1.38億增至94.1億，前後增長逾67倍；期間僅有2008年及2015年ROE低于10%，其余年份在10%到20%之間。

與如今令職業經理人感到挫敗的環境不同，過去20余年房地産行業高速增長，實際上這些精英階層也從中得到了豐厚的回報。

對于金地集團來說，轉折點發生在2020年12月，即“三條紅線”相關政策出台4個月後。

金地當時宣布對推行18年之久的長期激勵制度進行修改，較為受人關注的在于：其一是業績目標對標的公司名單調整，在A股上市房企的基礎上增加港股上市房企，並按照淨資産規模選取前一百名公司。

其二是提取上限的調整，其中（淨資産收益率-業績目標）的數值分别在2%以内，大于2%並不超過4%部分，超過4%股份時，該超過部分所對應淨利潤提取比例分别為20%、25%、30%，上限值被降低。此外，激勵基金按3年分批兌付。

數據顯示，長效激勵制度調整後的2020年及2021年，金地各提取約6.89億元。相較于2017-2019年平均每年7.74億元額度出現明顯縮減。

至于2022年，熟悉金地的市場人士對觀點新媒體表示，去年不少房企出現利潤下降或虧損的情況，從而導致ROE下降甚至轉負。若按照金地的長期激勵規則，該公司實際上達成了提取基金條件，因此本次是主動放棄之舉。

觀點新媒體從Wind獲悉，2022年A股及H股淨資産排名前100的房企，平均ROE約為-3.35%，同期金地集團錄得ROE約9.53%。

上述市場人士認為，金地長期激勵基金畢竟主要面向高級管理人員，在績效獎金上做調降的表率，有利于穩定員工情緒，起到正面激勵作用。

房企競賽模式回響

在房地産的發展歷程中，2020年大致可以成為過去十余年的分水嶺。

在此之前的五六年屬于行業高速增長階段，尤其自2014年萬科提出“事業合夥人”以來，以員工持股、項目跟投為主的激勵制度被普遍運用，“共享共擔”成為一種潮流。

比如碧桂園推出“成就共享”、“同心共享”，将一部分利潤讓渡給員工；金地2014年推出核心員工跟投方案，兩年後也正式獲得董事會通過。

曾有數據統計，前五十強房企有45家都推出了跟投制度，這些激勵制度在行業景氣時期，成為企業銷售規模躍升的重要依仗。

2020年前後，房企在高地價及限價等因素限制下，逐漸面臨着毛利率下滑壓力，“三條紅線”相關政策出台進一步壓縮了企業的發展空間。

2019年及2020年，萬科、金地等房企先後對外表态，認為毛利率下降是長期趨勢，公司将更努力維持ROE水平。

其中，淩克于2020年5月召開的金地集團年度股東會上表示，金地可以發展得更好一點，但不能硬性地比較銷售規模，而要比較淨資産收益率，看股東投入多少錢、回報率又是多少。

伴随着房地産開發從高收益轉變為高風險，過往從激勵制度中獲益的職業經理人也被迫分攤風險，部分企業甚至存在跟投項目退出難的問題。房地産行業發展目標亦經歷從規模到效益轉變，房企開始更多地強調降本增效。

因而並不難理解，2020年底金地罕見地收緊了長期激勵制度的提取規則。

2022年，金地錄得歸母淨利潤下跌35.09%至61.07億元；ROE從15.69%左右降至9.53%，這也是繼2008年、2015年之後，上市以來第三次ROE降至個位數。

最終，該公司選擇終止長期激勵制度。

與之相對應，萬科于2021年、2022年分别對項目跟投制度進行更叠，包括對跟投人員、權益比例、資金來源等細則進行加碼，並宣布取消特殊劣後機制的規定。按照總裁祝九勝2019年時的說法，前五十強房企有接近30家都出現跟投“跟不動”的情況，萬科不是唯一一家。

合夥人制度層面萬科同樣受影響。年報數據顯示，2018年至2020年，萬科提取的經濟利潤獎金（EP）分别為17.4億元、19.997億元、19.05億元；2021年公司淨利潤出現上市31年以來第三次下滑，萬科僅提取經濟利潤獎金0.85億元。

2022年，萬科經濟利潤獎金錄得-10.63億元，根據經濟利潤獎金10%的計算比例，合夥人需返還1.06億元。

房企激勵措施的反噬作用由此可見一番。

數據來源：企業公告，觀點指數整理

告别高增長時代後，房企的降本增效普遍表現為若幹方面，包括精簡架構，合並區域或部門實現人員優化，同時壓縮日常經營支出。

比如2021年萬科發出“節衣縮食”的倡議後，據觀點新媒體了解，該公司開始提倡員工出差坐飛機時選擇非高峰班次，以及入住旗下泊寓等。

财務數據層面也反映出，上述降本增效取得了一定的成果。

Wind數據顯示，過去三年及一期，典型房企如保利、萬科、碧桂園、龍湖等管理費率總體出現下降趨勢。一般而言，管理費用是職工薪酬、折舊費用、辦公費用等的财務體現。

另一項重要變化則或許是房企對于高管下沉一線表現出了較高重視度。

其中，萬科于2022年中期業績會上宣布，公司取消集團合夥人層級，每個人要下沉到前線幹活。

熟悉金地的市場人士也對觀點新媒體表示，金地同樣推行了區域一把手下沉到前線的制度，重點抓銷售工作。

需要指出的是，盡管行業總體進入過緊日子的時期，一小部分國央企仍憑借資源與資金等優勢在逆市占領市場。

以招商蛇口為例，2019年至2022年，該公司累計跟投項目從125個提升至331個，去年新增跟投項目33個創下四年新低，新增跟投本金9.44億元卻創新高。

但上述國央企仍是少數，對于大多數房企而言，它們感知到的更多是冷意與壓力。