魏建軍“短刀”交鋒 科創闆在審最大IPO蜂巢能源撤單

觀點網 近日，據上交所披露，因蜂巢能源及保薦人中信證券撤回發行上市申請，根據相關規定，上交所終止其發行上市審核。

蜂巢能源上市申請在2022年11月18日獲得受理，募資金額高達150億元，為科創闆在審項目之最。

對于本次終止IPO，蜂巢能源回應稱，公司綜合考慮各種因素，以公司及公司股東的最大利益為重，決定撤回A股申請，並考慮啟動其他融資方案。

蜂巢能源2018年成立，脫胎于長城汽車動力電池事業部，主營新能源汽車動力電池及儲能電池繫統的研發、生産和銷售。

2020年至2022年，蜂巢能源營業收入分别為17.36億元、44.74億元和99.7億元，最近三年營業收入復合增長率高達139.62%。

根據中國汽車動力電池産業創新聯盟的數據，2022年蜂巢能源裝車量6.10GWh，占比2.07%，在國内市場排名第七。

獨立性答疑

降生之初，蜂巢能源帶有明顯的長城背景。

2018年10月，長城汽車将蜂巢能源通過協議轉讓給長城控股（長城汽車控股集團公司）全資子公司保定瑞茂，對價10億元。自此，長城汽車與蜂巢能源的關繫就化父子為兄弟。

根據招股書顯示，蜂巢能源控股股東仍為保定瑞茂，實際控制人魏建軍，此外保定瑞茂享有特别表決權，以保障上市後對公司的掌控。

在2019年，蜂巢能源僅有兩個客戶，分别為長城汽車和北京華電信通科技有限公司，其中長城汽車及下屬公司收入占比為99.86%，産品是電池包。

而2020年-2022年間，長城汽車占蜂巢能源動力電池産品的交易比重為96.72%、72.01%及 50.89%，並在2022年第四季度降低到29.55%。

通過三年時間，蜂巢能源電池組裝載車型從長城旗下的坦克、哈弗、大狗等繫列，逐漸擴展到吉利旗下的銀河L6、銀河L7、領克08，以及理想L7 Air、岚圖FREE、哪吒S等。

今年3月，蜂巢能源對首輪審核問詢的答復中，就獨立性問題進行了詳細說明。

在上遊資源方面，從2021年1月開始蜂巢能源陸續自購繫統獨立運營，2022年7月開始，資産、采購及銷售渠道、員工、财務繫統已完全具備獨立性，與一衆新能源産業鍊上遊企業建立穩定合作關繫。

下遊銷售方面，主營業務中關聯方銷售占比呈顯著下降趨勢，其中2022年二季度主營業務中非關聯方的季度復合增長率達163.37%，遠高于關聯方的復合增長率0.16%和整體銷售復合增長率13.89%。

另根據回復函中的測算，到2025年，蜂巢能源“向長城汽車及相關企業收入占收入總額比重”将大幅降至24%。

此外，蜂巢能源在回復函中強調，公司與長城汽車為互利共赢的關繫，而非單向依賴關繫，二者之間的關聯交易具備合理性。

産能燥熱

吉利、零跑、東風、岚圖、小鵬、理想、賽力斯、合衆新能源等整車企業構築了蜂巢能源的朋友圈，另外，資本圈對蜂巢能源也頗為青睐。

目前，蜂巢能源已完成五輪融資，累計融資金額超200億元，投後估值達460億元。

其中，2021年2月，該公司A輪融資35億元，投資方包括國投招商、中銀投資、IDG等；7月，再次獲得中銀投資、碧桂園創投、三一重工、建信投資、小米集團、深創投等102.8億元B輪融資；12月，又獲得泰康投資等60億元B+輪融資。

資本的鼓動下，野心總會迅速膨脹。

2020年第一屆電池日，蜂巢能源對外透露要在2025年出貨量達到40GWh；後來，蜂巢分别提出2025年産能200GWh、320GWh規劃。到了2021年12月8日，蜂巢能源在常州舉行第二屆電池日，董事長兼CEO楊紅新發布“領蜂600”戰略——2025年挑戰600GWh産能，出貨量450GWh。

“需要十幾個工廠，需要全球化，需要超過2000億的投資，需要将近8萬人的組織，如何支撐這麼大的戰略？”楊紅新當時放出的PPT里，就包含了“資本共創戰略”。

但實際上，蜂巢能源近年來産能利用率並未飽和。2020-2021年和2022年上半年，公司自有電芯/模組生産線産能利用率分别為28.16%、62.50%和60.99%。

産能過剩，幾乎是新能源電池企業當下的通病。據高工锂電測算，2022-2024年動力電池出貨量分别為490GWh、850GWh和1010GWh，而這三年電池廠商建成産能分别為1000GWh、1550GWh和2200GWh，其中有效産能分别為800GWh、1200GWh和1600GWh，均明顯超過出貨量。

業内人士分析，産能過剩仍擴産在微觀經濟學中是壟斷企業為阻止新企業進入常用的一種方法，但對于蜂巢能源這類未必處于壟斷地位的企業，還需綜合考量。尤其當下一代電池技術成熟，上一代的過剩産能将更為棘手。

12月12日，楊紅新在第四屆蜂巢能源電池日上表示：“2024年，整個行業供需關繫的結構性矛盾還是非常突出的，行業将開始進入洗牌期。”他預計，2024年，锂電産能利用率只有46%，四大主材産能利用率60%。

“科創闆在審最大IPO”撤單，或許能為這些過熱的電池降降溫。

電池之争

11月9日，2023世界互聯網大會烏鎮峰會召開期間，魏建軍談到關于“高質量發展”話題時反問：“高質量發展是幹死一個是一個嗎？”

“假如定義高質量發展幹死一個算一個，血淋淋的叫高質量，那今天就不要談了。”魏建軍認為，汽車産業高質量發展需要底線思維、長期思維、公平競争。

話鋒指向何處，不得而知。從長城汽車到蜂巢能源，魏建軍有過很多朋友，自然也有很多對手。

在2018至2019年間，有9名甯德時代員工在離職後分别加入保定億新和無錫天宏兩家公司，為蜂巢能源提供服務，其中2位還是蜂巢能源專利發明人。

對此，甯德時代訴諸法院，要求這9名“跳槽”員工各賠償違約金100萬元。

直到去年7月18日，蜂巢能源與甯德時代的訴訟達成和解，代價是蜂巢向“甯王”支付500萬元。

從員工挖角到訂單截胡，新能源巨頭們的交鋒無處不在。

今年初，寶馬集團對外招標約160GWh電池訂單，相當于約400萬輛純電動汽車所需的電池容量。如果按照每瓦時0.6元人民币的價格估算，總價值将達到960億元人民币。

到了10月份，結果落地，蜂巢能源獨攬寶馬歐洲區近90GWh産能，将由蜂巢位于歐洲的兩座電池工廠全面供貨，甯德時代則同億緯锂能瓜分國内約70GWh的訂單。

回溯2012年，曾毓群傾甯德全公司之力，成為寶馬電動車供應商，此後迅速發展，到了2020年占據動力電池的半壁江山，但市場沒有永遠的寡頭。

在技術上，蜂巢能源的第二代短刀電池被命名為L600電池，與比亞迪的刀片電池結構類似，但電芯長度不到600mm，而比亞迪刀片長度可達960mm。因此，業内習慣将蜂巢能源的刀片電池稱為短刀電池。

2023年前三季度，甯德時代動力電池市場份額降至42.75%，比亞迪則提升至28.94%，中創新航、億緯锂能、國軒高科與蜂巢能源等亦占據一席之地，與LG新能源、SK On、三星SDI三家韓企，以及日企松下競相角逐。