解局 | 萬物雲“意外”落選恒指成份股之後

觀點網 距離恒生指數公司宣布季檢結果之後五天，萬物雲對未能納入恒生綜合指數成份股一事表示意外，並發布了一篇與恒生公司溝通結果的回應文章。

觀點新媒體了解，今年2月16日，恒生指數有限公司發布截至2023年12月31日的指數檢讨結果，恒指綜合指數的成份股數目由518只減少至514只。其中，包括世茂服務、新城悅服務、合景泰富等股被剔除，新加入的股票則包括世茂集團、旭輝控股以及恒大物業。

與此同時，恒生物業服務及管理指數剔除弘陽服務、第一服務控股、合生創展集團、鼎豐集團汽車，並加入旭輝永升服務、恒大物業、九龍倉集團、信和置業。

令市場關注的是，作為物業股龍頭之一的萬物雲，此次“意外”落選恒生綜合指數成份股。

在2月21日發布的文章中，萬物雲直言，上述結果出乎公司及多個分析機構的預期。

理由是，根據恒生指數公司《指數運作細則》中“流通繫數将使用截至最新日歷季度末的數據進行季度審查”條款，各方的預測和萬物雲的評估，該公司均有理由相信自己将有望在此輪季檢中被納入指數。

萬物雲表示已向恒生指數公司提出質詢，後者回復稱，在《指數運作細則》具體執行時，存在着特定的時間節點差異對換手率測試的影響。

具體而言，萬物雲在2023年10月24日完成全流通，恒生指數因此對2023年10、11月的換手率測試使用的流通繫數是根據截至2023年9月30日的數據計算，未能将實際不流通的股份剔除；而12月的換手率測試使用的流通繫數是根據截至2023年12月31日的數據計算。

這種單季度内采用兩種計算方式的情況，最終導致萬物雲未能滿足成為恒生綜合指數成份股的條件。

萬科集團聯席總裁、萬物雲董事長朱保全向觀點新媒體提供了相似的解釋版本：主要因為去年剛完成全流通，四季度的計算比較特殊。

根據恒生指數公司發布的編算方法，恒生綜合指數主要對流動性設置門檻，要求候選的股票每個月換手率為0.05%或以上；挑選時，根據最近12個月月均市值由大到小排列，並計算每只股的累計市值覆蓋率，覆蓋率在前95%以内就會被選為成份股。

恒生綜合指數編算方法，圖片來源：恒生指數公司發布

過去兩年物管闆塊逐漸告别高估值時期，股價總體呈下行趨勢。

據Wind統計，在市值最高的港股十家物管企業中，萬物雲近一年股價跌幅達到56.23%，跑輸中海物業、保利物業以及華潤萬象生活等同行，僅排名倒數第三。

換手率角度觀察，萬物雲的表現同樣不太理想，近一個月日均換手率0.05%，前十物管企業的換手率均值為0.16%。

市場曾将這種現象低歸結為流通股份少的緣故。

萬物雲于去年10月完成将10.5億股未上市股份轉換為H股，實現全流通後，公衆股東所持股份由1.28億股提高至2.18億股，占總股本比例則從10.87%提高至18.48%，此舉能一定程度上增加了市場的流動性。

對此，朱保全解釋，恒指主要看換手率，而萬物雲主要是機構持股，且大家認為股價低估，交易量确實偏低。

盡管如此，萬物雲仍是總市值僅次于華潤萬象生活的港股物管企業，目前市值在222億港元左右，對應市盈率12.54倍，低于華潤萬象生活（19倍）、中海物業（13.37倍）。

同時，憑借穩健經營以及蝶城、商企、BPaaS等多元業務模式，中金曾樂觀預測，萬物雲将有望兌現EBITDA同比增長25%以上的業績目標。

萬物雲的估值也不時會對内地投資者産生吸引力，但由于未納入港股通名單，這批投資者缺乏參與交易的渠道。

因此自2022年9月上市以來，“什麼時候能入港股通”已成為萬物雲繞不開的話題，實際上去年該公司完成H股全流通，目的之一亦是增加在今年初獲納入滬深港股通的概率。

納入港股通的前置條件，是成為恒生綜合指數成份股。但由于流動性問題的存在，萬物雲在今年初並未夠到恒生綜合指數成份股的門檻。

“北水”無法參與交易，萬物雲流動性提升的能力就會被削弱。

數據顯示，截至2月21日，滬深港通自開通以來合計錄得南向資金2.92萬億港元，其中近6月合計1697.58億港元，顯示内地投資者配置港股需求較為強勁；北向資金則累計人民币1.78萬億元，其中近6月為-1212.93億元。

一個尴尬的事實是，萬物雲屬于上述市值前十的物管企業當中少有的非港股通公司。以華潤萬象生活為例，截至2月16日互聯互通持倉大約為17.95億港元，占總市值比例3.41%。

更不用說，納入恒生綜合指數成份股對于上市公司本身就是一次“代表性優質資産”的認證，以及被動基金配置的增加。

落選恒生綜合指數成份股後，2月19日萬物雲下跌8.94%至17.52港元，幾乎是過去一年單日最大跌幅；同日，華潤萬象生活跌幅為4.12%。

萬物雲迅速重啟了市值管理工具，于2月19日、20日及21日各回購20萬股，合計回購金額1010.03萬港元，而該公司上次回購已經是1月12日。

2月21日，該公司反彈錄得漲幅7.67%，但成交量只有171.44萬股，成交額3180.1萬港元，換手率0.15%仍屬于較低水平。

恒生指數公司下一次公布季檢結果的時間是5月，這将是萬物雲要把握的另一個機會，在此之前管理層還需為公司股票流動性和吸引力的提升付諸努力。

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