“絕不躺平”三年後 花樣年境外債重組終于接近完成

觀點網 三年前，曾寶寶在“寶爺家書”寫道，“花樣年絕不躺平”。如今，花樣年境外債重組迎來實質性進展。

5月29日晚間，花樣年控股集團有限公司發布境外債務重組最新情況公告稱，于本公告日期，占花樣年現有債務工具81.96%的持有人已加入重組支持協議。

資料顯示，4月29日，花樣年與債券持有人小組就建議重組的經修訂條款，訂立重組支持協議。相比與2023年5月的原重組支持協議獲76.44%債權人支持，此次修訂後的重組支持協議再獲81.96%支持。

按照市場慣例，獲得75%以上債權人支持是重組計劃的積極指標，符合進入法庭流程的要求。這意味着，花樣年境外債務重組接近實質性完成。

在地産行業這一輪震動中，花樣年是最早出現松動，從山巅滾落的巨石之一。

2021年10月4日，花樣年毫無預兆地宣布，無法兌付一筆本金為2.06億美元的票據，成為繼恒大之後較早爆雷的房企。

直到2023年1月13日晚間，花樣年才抛出第一份境外債務重組方案，與發行本金總額為40.18億美元（折合人民币約269.33億元）的若幹主要債券持有人就重組條款達成協議。

公告顯示，花樣年将采用“發新換舊”的形式，發行到期日為2024年12月至2029年6月的新票據，來延長票據到期期限。相當于期限由2022年12月延長2-6.5年，即在2024年12月之前無境外債務到期。

此外，花樣年将把公司13億美元（約為87.14億元人民币）的總計息及債務性質負債股權化，達到境外債務大量去杠杆化；同時，通過增量資金對現有票據進行回購，于重組完成後曾寶寶仍為公司實控人。

也是自2023年1月開始，花樣年正式啟動境内債重組展期工作。據了解，花樣年境内債重組于2023年9月13日已全部完成，共涉及5支境内債，實現債務重組金額約64億元。

相比之下，境外債重組進程出現更多波折。

此前4月29日，花樣年發布境外債務重組建議條款更新公告顯示，經考慮當前市況及公司的業務表現及預測現金流量，並與境外債權人進行詳細及具建設性的讨論後，花樣年與債券持有人小組就建議重組的經修訂條款，訂立重組支持協議。

據此，花樣年控股股東曾寶寶将向公司注資或促成注資600萬美元，為重組費用和各項開支提供資金。與此同時，曾寶寶将在重組生效日前提供持有的部分花樣年股份（相當于重組後總股本10%）質押給新票據。

按照重組方案，13億美元的境外債務将直接轉為花樣年新發行的普通股；花樣年也将發行八批次新票據，票據到期日為2026年12月至2031年6月。票據的現金利率從此前的5%-8%下降至4.5%-6.5%。在同意費限期前簽署新重組支持協議的計劃債權人，在重組完成日将獲得債務本金0.1%的同意費。

有花樣年内部人士表示，完成建議重組後，曾寶寶仍将是公司最大控股股東。自2023年1月重組條款公布至今，公司與債權人經歷了一年多的反復談判及建設性讨論；本次條款修訂中的注資、降息、展期等，對确保集團建設項目的成功交付至關重要。

新舊兩份方案對比，一是最晚的票據期限從2029年6月延長至2031年6月，增加兩年時間；二是利率區間下調，利息開支減少；三是曾寶寶真金白銀的承諾，向投資者展現誠意。

核心部分，13億美元債轉股得以保留，與借新還舊的展期相比，這将化解總計息及債務性質負債，增加公司賬面值並降低公司淨負債率。

花樣年此前預期，境内項目出售所得款淨額的40%将用于為新票據建立現金清繳機制。

按照該公司的假設，若中國房地産市場能恢復正常，公司商業運營正常且能獲得新融資，則2023年-2030年現有項目無杠杆自由現金流将為9億元/每年-160億元/每年。

假設基于合理的商業環境預測，2023年-2025年出售項目所得款淨額（抵抗抵押債務還款後）約為50億元-70億元。

此前3月28日，花樣年發布2023年業績，期内收入約為158.44億元，較上年增長約62.4%；其中物業開發收入約132.46億元，較去年增加79.9%。在建及待建項目土地儲備建築面積為約774.5萬平方米，較上年減少約259.56萬平方米。

财務狀況方面，截至2023年12月31日，花樣年非流動資産為179.96億元，流動資産為597.24億元。總資産減流動負債為113.07億元，非流動負債為133.32億元，資産淨值為-2.02億元。

當時花樣年内部人士表示，公司已有花樣年花好園項目、重慶千尋的花果山項目、重慶霍克尼項目、鄭州好時光項目等多項目進入房地産項目白名單，也有其他項目正在申報。

整體來看，房企談美元債色變的情況正在改變，中資地産美元債的“至暗時刻”已經過去。

去年9月18日，融創超百億美元境外債重組方案在16個月之内獲得債權人大會高票通過；今年4月5日，富力子公司怡略有限公司宣布成功達成三支美元債券的同意條件。

就在5月27日，旭輝也發布公告稱，已與債券持有人小組就全面提案主要條款原則上達成一致，組成協調委員會的貸款銀行，合共持有旭輝控股适用債務項下的境外貸款融資本金額約59%。