風險切割接近完成 走到台前的紅星控股申請重整

觀點網 建發入主之後，紅星美凱龍還在諸多調整中向上掙紮，尋找破局機會。但未等到經營企穩，該公司的二股東先敲起了“退堂鼓”，甚至在未來一段時間都自顧不暇。

6月12日，紅星美凱龍家居集團股份有限公司（簡稱“紅星美凱龍”）的第二大股東紅星美凱龍控股集團有限公司（簡稱“紅星控股”）向法院申請重整。

在紅星控股披露的公告中，該公司近年來受到前期重資産運營模式、融資成本高企，公司及下屬子公司盈利能力持續下滑、現金流日趨緊張。“目前，公司面臨債務清償困境，存在可能無法清償到期債務的情形。”

紅星控股表示，已于6月7日正式向上海市浦東新區人民法院遞交申請重整。

援兵難救

紅星美凱龍于2015年、2018年分别在香港聯交所、上海交易所上市，成為中國家居零售行業第一家同時在A股和H股上市的公司。

在相當長的歷史中，紅星控股為紅星美凱龍的大股東。2019年獲得阿里巴巴戰投後，阿里成為紅星美凱龍的第二大股東，但對于紅星美凱龍的控制權，對方並未表現出過多興趣。

作為上市平台，紅星美凱龍承載了更多的市場關注，紅星控股則以母公司的身份存在，主要負責提供資金支持，包括公開發債等。這也一不留神，就讓紅星控股的債台高築。

直到近年，由于内外部等多重原因，紅星控股先後将負責地産業務的紅星企發，以及家居商場業務的紅星美凱龍控制權讓渡，市場也更傾向于将紅星繫的母子公司拆開來單獨看。紅星控股的經營情況也随之受到更多重視。

據觀點新媒體此前報道，2017-2019年末和2020年9月末，紅星控股的負債總額分别為1083.93億元、1479.73億元、1680.96億元及1860.84億元，資産負債率逐步走高，為67.46%、71.86%、71.93%和72.95%。

而據最新公告，截至2023年末，紅星控股合並口徑總資産341.46億元，同比減少近80%；總負債325.25億元，同比減少71.6%；淨資産為16.22億元，同比減少97.1%。

同期，營業收入138.89億元，同比減少34.11%；歸屬于母公司所有者的淨利潤-271.74億元，同比增加231.13%；期末現金及現金等價物余額1.12億元，上年同期為40.91億元，同比減少97.3%。

驟減的營業收入，讓紅星控股更難以為繼。

另一方面，在2021年，遠洋是紅星的頭号救兵。首先在年初3月，紅星地産宣布與遠洋資本簽署戰略合作協議。根據協議，紅星地産将引入遠洋資本作為戰略投資者。交易完成後，遠洋資本将獲得紅星地産18%的股權，交易對價10.3億元。

6月，紅星繫向遠洋集團出售7家物流子公司全部股權及全部借款債權。交易價款合計約人民币23.12億元，其中，預計股權轉讓價款金額約為人民币11.78億元，預計債權轉讓價款金額約為人民币11.34億元。

7月，遠洋集團、遠洋資本與紅星控股正式簽署協議，以人民币40億元獲取紅星企發（不含上海紅星美凱龍置業有限公司、上海新華成城資産管理公司等若幹公司）70%股權。三方将有效持有紅星企發35%、35%、30%的股權，共同推進旗下紅星地産的後續開發與經營。

三筆交易下來，紅星共計回籠資金73.42億元。但這並未結束，2021年10月，紅星美凱龍發布公告稱，同意轉讓其合計持有的美凱龍物業的80%的股權，股權轉讓價為稅前6.96億元，受讓人為旭輝永升服務旗下子公司旭輝永升投資。

之後便是去年1月，紅星控股宣布向建發股份出售所持美凱龍29.95%股份，價格不超過63億元。算下來，與遠洋繫、旭輝永升投資、建發股份的數筆交易共涉及金額143.38億元。但對擺脫債務困境仍顯得有些無力。

截至今年4月末，紅星控股直接持有紅星美凱龍997,595,667股，占後者總股本的22.91%。累計被司法凍結、輪候凍結、司法標記的股份數為1,248,796,735股，占其所持股份總數的125.18%。

紅星控股及其一致行動人車建興、陳淑紅、車建芳等合計共持有紅星美凱龍1,041,226,307股，占後者總股本的23.91%。紅星控股及其一致行動人股份累計被輪候凍結、司法凍結及司法標記總數為1,249,280,955股，占紅星控股及其一致行動人合計持有公司股份總數的119.98%。

被凍結的股份成為變現的掣肘。

破釜之舉

走到重整這一步，于紅星控股而言可能也是新的機會。盡管未來充滿不确定性，但福禍相依。

現階段，紅星控股共存續6只境内債券，即“H17紅星2”“H20紅星2”“H20紅星3”“H20紅星5”“H20紅星7”“H21紅星1”。

去年上半年，紅星控股已經完成上述債券的展期工作，同時為上述債券的投資者增加增信措施，並在2023年6月30日完成了6只債券的小額兌付。

紅星控股已完成“H20紅星2”截至2023年1月21日的利息50%的兌付，以及剩余應付利息的50%已展期；已完成“H20紅星3”截至2023年5月29日的利息50%的兌付；完成“H21紅星1”截至2023年3月10日的利息50%的兌付，及剩余應付利息的50%已展期。

DM查債通數據顯示，目前6只債券的存續金額共計約為92.09億元。

事實上，在紅星控股看來，若某筆債務觸發實質違約，将出現連鎖反應，導致其他債務構成交叉違約、加速到期，而紅星控股目前資産的快速變現價值難以清償全部債務，公司最終也将被迫破産清算。

那也就意味着紅星控股核心資産将面臨嚴重貶損，債權人的整體清償利益和公平清償利益也将受損。

如法院最終裁定重整，則紅星控股将依法進入重整程序，進入重整程序與各只公司債券募集說明書中約定的相關條款以及前期債券持有人會議通過的展期議案不存在沖突。也就是說，紅星控股的重整與已展期債券的兌付工作能夠互不牽涉。

按照紅星控股的說法，在進入重整程序後，所有尚未到期的公司債券将停止計息並于受理之日提前到期，公司債券已辦理的股權質押的增信資産均為發行人子公司持有的資産，該部分資産未在本次重整範圍内，公司簽署的股權質押協議依然有效。

也因此，紅星控股認為，向法院申請重整，通過司法重整程序化解債務危機，可以避免公司債務風險及經營風險的進一步惡化，更好地維護全體債權人及投資者的合法權益。

在紅星控股披露向法院申請重整的公告後，6月12日，上市平台紅星美凱龍也分别發布關于公司第二大股東申請重整的提示性公告/内幕消息。

公告提及，公司第二大股東紅星控股因自身債務清償困境已于6月7日向上海市浦東新區人民法院申請進行重整。本次重整的對象僅為紅星控股其自身法人主體，不包含紅星控股的子公司及參股公司。法院最終是否受理紅星控股的重整申請，紅星控股後續是否進入重整程序尚存在重大不确定性。

關于對上市平台的影響，紅星美凱龍在公告中明确表示，公司第一大股東暨控股股東為建發股份，實際控制人為廈門市人民政府國有資産監督管理委員會，建發股份及其一致行動人共持有公司總股本的29.95%。

“公司與紅星控股在業務、人員、資産、機構、财務等方面均保持獨立，紅星控股本次申請重整不會導致公司控股股東與實際控制人的變更，不會對公司日常經營及财務狀況産生重大影響。紅星控股對公司不存在經營性及非經營性資金占用情況。”

明确的“割席”在此時看起來有些公事公辦的冷漠，但也是足以安穩市場的表态。