閩繫房企樣本 禹洲境外債務重組計劃獲批準

觀點網 在兩年多以前暴雷之後，禹洲集團便一直和其财務顧問安邁融資顧問有限公司、中銀國際亞洲有限公司、海通國際證券有限公司以及法律顧問年利達律師事務所合作，並多次與債權人小組成員溝通，尋求債務重組成功。

功夫不負有心人，這家閩繫房企正在接近其夙願。

9月16日，禹洲集團召開了計劃債權人會議，以讨論和投票表決債務重組計劃，最終結果是：已獲得所需的法定大多數計劃債權人的支持。公司重組方案獲得支持的比例超過99%，接近于100%。

下一步，禹洲集團将分别于9月24日在香港法院以及于9月30日在開曼法院進行裁決聆訊。如無意外，該公司的重組方案将會獲批通過，成為又一家債務重組成功的民營房企，打造一個閩繫房企樣本。

重組方案三選一

與其他暴雷房企給出的方案不太相同，禹洲集團“貼心”地為債權人提供了三個選項。

禹洲集團暴雷的苗頭始于2022年1月。當時禹洲集團旗下的兩只2筆美元債券2022年票據以及2022年票據II已經到期，但公司卻無力償還債務。只不過在禹洲的“懇請”下，投資者們同意了展期的要求，禹洲成功完成2022年票據以及2022年票據II的交換要約，實現超過舊債券本金總額95%的展期。

然而沒想到的是，此次展期也只不過是讓禹洲集團“暴雷”晚來了兩個月而已。2022年3月，禹洲集團旗下一筆5億美元的票據公開宣布違約，在經過30天寬限期後，公司亦未能支付旗下2023年到期的8.5%優先票據（2023年票據II）的2125萬美元利息。

其實在此之前禹洲集團一直在通過出售資産回籠資金來極力避免公開違約，比如将旗下即将上市的物管平台禹佳生活服務以不高于10.6億元的價格賣給了華潤萬象生活；又比如作價3.05億港元出售香港九龍旭日街樓宇項目股權予泰捷。

除了賣資産，禹洲集團還通過質押位于深圳的總部大樓獲得貸款來填充公司的現金庫。但很可惜，或許是回籠的資金還是太少，亦或是所欠債務太多，禹洲集團最終還是無奈加入了暴雷房企的行列。

直到在暴雷後近一年半的2023年8月，禹洲集團才抛出了一份債務重組初步方案，並且為68億美元債務持有人提供了三個選項，包括将現有債券轉換為短期、中期的美元債或者公司新發行的普通股。

與中國奧園的債務重組方案類似，禹洲集團的這份境外債務重組方案中也将債權人分為兩種類型，其中持有優先票據的計劃債權人是第一類債權人，持有高級永續證券或有擔保票據的計劃債權人是第二類債權人。

禹洲給出的三種選擇中，債權人可以根據其偏好進行三選一，同一選項里針對兩類債權人的一些細節也有所不同。

比如選項一中，禹洲集團将新發行最高3.8億美元、年利率6%、期限3年的優先短期票據，每半年末支付利息，轉換比率為10美元本金轉換為3美元新票據（第一類債權人），或10美元本金轉換為0.92美元票據（第二類債權人）。

選項二，是将債權轉換為四只年限4~7年的中期票據、禹洲集團新發行的股份，以及長期票據；轉換比率為10美元本金轉換7美元新中期票據及2美元新股（第一類債權人），10美元本金轉換為2.15美元新中期票據及7.85美元新股（第二類債權人）。

選項三則是債權人現有票據未償還的金額将一對一的轉換為零息長期票據。所有應計及未支付利息将獲豁免權，但不會扣減現有票據項下，将兌換為長期票據的未償還本金額。值得注意的是，如果債權人沒有有效提交相關文件表明其對新票據選項的偏好，選項三将成為默認選項。

支持率上漲與後期資金壓力

禹洲集團給出的方案其實主要包含了“削債”與“轉股”的組合，部分方案削債比例甚至達到約70%，因此這份方案遭到了債權人小組的反提案。後續雙方又經過了一段時間的拉扯，直到今年2月8日，禹洲集團才正式公布重組方案公告，條款與初步方案基本一致。

此時該方案僅獲得現有公開票據未償還本金總額約30%的債權人支持並簽署協議。而重組方案獲得通過的條件之一，是需要在計劃債權人會議上獲得超過半數持有票據且本金額超過75%的債券持有人的投票批準。

雖然前期經歷了一些談判，但禹洲集團境外債重組的進展還算順利。僅過了一個月，禹洲集團在3月7日時便得到了約73.6%的現有公開票據債權人和64.9%的其他現有債務工具債權人的支持，距離達成方案通過的條件已經很接近了。

到了3月14日，上述表示支持的債權人比例已經分别達到了84.69%、84.51%，而根據公司最新披露的進展情況，比例已然無限接近于100%。

若是不出意外，禹洲集團這次重組方案正式落地已經是闆上釘釘的事了。

只不過，方案落地後續的重組階段仍離不開資金的支持。

截止6月30日，禹洲集團旗下現金規模（包含受限制現金）約為35.61億元，較年初時減少了近15.81億元，公司資金庫“縮水”速度有點快。

此外，根據公司綜合财務狀況表顯示，禹洲集團與許多暴雷房企一樣，也陷入了資不抵債的困局，截止6月底時公司負債淨額約為34.8億元，而在上年底時還擁有資産淨額約為50.60億元。

在經營端，禹洲集團的表現同樣不太理想，上半年實現合約銷售額約為43.46億元，較去年同期下降62.77%。由于銷售表現的不如人意，公司期内收入也錄得同比下降48.92%至63.78億元；期内更是錄得淨虧損約80.13億元，其中母公司擁有人應占虧損為62.56億元。

另外根據公司披露的營運數據，禹洲集團于7月、8月實現的合約銷售額分别為4.65億元、4.31億元，因此公司8個月累計銷售金額約52.41億元，同比減少63.16%，對應累計銷售面積約34.15萬平方米。

當銷售不再能夠為公司提供充足的資金時，禹洲集團只能選擇繼續通過出售資産來填補缺口。在5月30日舉行的股東周年大會上，公司主席兼首席執行官郭英蘭曾表示，将積極利用各種渠道，通過債務重組、資産處置以等方式進行自救，以緩解資金的壓力。

截止6月底，禹洲集團的流動資産總額約為708.63億元，其中持作銷售用途的物業規模約105.85億元，用作物業開發的土地價值約16.24億元，在建物業價值約267.49億元。