63億入股永輝超市 名創優品到底想要什麼？

觀點網 對大多數市場觀察者來說，永輝超市目前有利好、有亮點，但更多是一間基本面承壓的企業。

剛剛過去的2024年上半年，該公司營收利潤全面下降，扣除非經常性損益後的淨利潤為2986.25萬元，同比大幅下調69.94%。

2023年，永輝超市營收錄得786.42億元，同比下滑12.71%，歸母淨利潤虧損收窄至13.29億元。而過去三年的總虧損更達到80億元。

原來的主要持股方怡和集團、京東萌生退意，他們找到了想要接盤的人，永輝超市也迎來了意想不到的金主——名創優品MINISO。

相比永輝這個落寞的前生鮮巨頭、商超一哥，名創優品是目前中國線下零售真正的明星。

2024年上半年，名創優品披露了一份令人驚喜的财報，包括季度收入首次超過40億元，創下紀錄。

在海外攻城略地般拓店，是市場對名創優品近年來公司經營最大的印象。截至目前，這個零售品牌已經開出2753家海外門店，美國門店數量突破200家，據悉已成為美國線下門店最多的亞洲消費品牌。

在外界看來，一貫強調出海戰略的名創優品，調頭入主國内一家正在走向衰退的商超企業，無疑是個令人大跌眼鏡的決定。

外界的疑慮也反映在股價上，名創優品在紐交所和港交所股價都出現了大跌。

人們想知道，名創優品到底想要什麼？

不尋求控制權

此次對永輝超市的交易，發生在名創優品、怡和集團和京東三方之間。

公告顯示，名創優品（廣州）有限責任公司旗下廣東駿才國際商貿有限公司，向怡和集團旗下牛奶有限公司、北京京東世紀貿易有限公司和宿遷涵邦投資管理有限公司（京東世貿一致行動人），收購永輝超市21.08%、6.98%和4.27%股份。

交易涉及對價62.7億元人民币，對應每股2.35元，溢價極低。

同時，收購資金将全部來自名創優品自有及自籌資金，該金額已超過名創優品上市平台截至2024年半年度現金及現金等價物62.33億元。

如此大的代價，交易完成後，名創優品将控制永輝超市29.4%股權，自動成為永輝超市第一大股東。與之對應，怡和集團實現完全退出，京東将大幅減持股份至2.94%。

資料顯示，怡和集團旗下牛奶公司是于2014年8月，斥資56.92億元7元/股的價格，以定增的方式入股永輝；京東則是于2015年8月亦通過定增方式入局，總價43.1億元，單價更高達到每股9元。

雙方加入永輝“戰車”的背景，是永輝超市正處于業務高速擴張期。當時，永輝超市抓住生鮮作為切入口，通過自營+加盟模式、合夥人模式實現快速擴張。

怡和集團（在全球範圍經營惠康、7-11便利店、美心西餅、萬甯藥房等零售品牌）、京東加入後，也幫助永輝對供應鍊和倉儲物流闆塊進行優化。

永輝超市在資本市場上的動作也變得更多，先後“聯姻”中百集團、聯華超市、紅旗連鎖、萬達商管，投資供應鍊合作夥伴國聯水産、閩威實業、星源農牧等，一度開辟出“雲超”、“雲創”、“雲商”、“雲金”四大業務版圖。

與此同時，最主要的商超業務方面，永輝超市也順勢推動綠標店、會員店、Bravo店、mini店，以及雲創操盤的超級物種、永輝生活、永輝生活·到家等業态嘗試。

只是永輝超市的各種嘗試，未能幫助它躲過中國線下零售市場急變的巨浪，尤其是社區團購打起的燒錢補貼戰争，讓遊離在戰局邊緣的永輝受挫嚴重。

2021年開始，永輝超市陷入虧損，直到如今迎來名創優品入主。

不過，名創優品也有自己的想法。

在公布交易當天晚上，名創優品召開電話會議對股權收購進行解讀。據參會投資者分享，名創優品顯然沒有全盤吸收整合永輝超市的打算。

在電話會議上，名創優品首席财務官張靖京提出，對永輝股權進行收購後，“MINISO将成為永輝多數股東，但預計不會控制董事會的多數席位，因此也不會作為永輝超市的控股股東、實控人，也不會合並财務報表。”

其稱，名創優品只會用權益法核算這筆投資的收益，交易預計在2025年上半年完成。至于高達62.7億元的對價，名創優品接下來能從銀行渠道獲得60%交易對價融資，且成本較低。

不控制董事會、不做實控人、不並表，意味着名創優品對永輝超市的業務協同将在有限程度内進行。但外界也沒有辦法将此次交易單純看作一筆财務投資。

葉國富的想法

交易出街後，永輝超市和名創優品雙方在開市後呈現截然不同的股價表現。

9月24日，永輝超市在A股市場競價階段封死一字漲停，封單金額近12億元。

名創優品則出現大跌，美東時間9月23日，名創優品（MNSO）收盤報13.72美元，下跌16.65%；港股方面，名創優品9月24日收盤報25.05港元，當日下挫23.86%。

相比市場的劇烈反映，創始人兼首席執行官葉國富的感受似乎更多是“興奮”。

他在電話會議上表示，自己近期密集調研了幫助永輝超市進行調改的胖東來，“2年前第一次去胖東來，它的産品、熟食等讓我留下深刻印象。”

他指出，胖東來去年銷售收入實現翻倍，商業模式非常成功，本人也十分認可于東來。

葉國富還提到，自己7月末到鄭州考察了胖東來幫永輝調改的第一家店：鄭州永輝超市（信萬廣場店），稱人非常多。

8月初，葉國富繼續考察了胖東來幫永輝調改的第二家門店：鄭州瀚海海尚店。他指，兩家店相隔不遠，但生意一樣很火爆。

“我感受很深，我認為這是個巨大的機會。”葉國富說。

他認為，國内超市行業正處于結構性機會時期，中國線下零售市場未來只有低價、特色兩條路。而零售之争不在于模式，在于服務和産品。

葉國富是一名公開的Costco特色零售模式的擁趸，他說過去十幾年考察過山姆、Costco、Trader Joe’s在内的全球零售企業，胖東來擁有更優秀的模式，能實現高客單價、高復購、高流量，也更适合國内家庭消費。

核心點在于，除了對産品的重視外，胖東來更精于顧客體驗、員工工作環境，且沒有會員門檻。他認為，永輝超市此前從上至下對胖東來的學習将形成良好反饋，目前胖東來負責改進的幾家門店客流和營業額都有明顯增長，永輝接下來自行調整相信也能達到一樣的效果。

如何落到實處？葉國富表示目前名創優品看不到比永輝超市更合适的介入機會。

名創優品将永輝超市近年來的衰退，歸結為疫情、社區團購、網購的沖擊。而過去3年永輝超市已采取一繫列措施減虧，業務已出現拐點，成功希望大。而且永輝超市擁有龐大的業務規模、現金流充足，更重要的是股價目前被市場嚴重低估。

意味着名創優品此時入股，就算從純财務投資的角度，也是筆劃算的交易。

對名創優品自身的影響，業務模式是提供以IP設計為特色的時尚日用商品為主，目前旗下産品涵蓋11個主要類别，包括家居裝飾，小型電子産品，紡織品，配件，美容工具，玩具，化妝品，個人護理，小吃，香水以及文具和禮品。

另一産品線TOP TOY定位為全球潮玩集合店，産品線涵蓋盲盒、積木、手辦、拼裝高達、娃娃模型、潮流玩具、原創産品等核心品類。

換句話說，名創優品是可選消費，永輝超市則是必選消費。葉國富在電話會上說，未來供應鍊方面，永輝超市将幫助名創優品補充生鮮食品日用百貨等必需品版圖，提升抗周期性。

渠道升級方面，永輝超市能幫助名創優品提升對重點商業地産企業及旗下項目的影響力，幫助名創優品拿到更好的位置和租金條件。

同時，在不影響集團主業和未來5年戰略規劃的前提下，名創優品作為特色零售品牌，将幫助永輝超市改善産品差異化不強、毛利率較低的問題，加強自有品牌繫列，對標山姆、Costco和胖東來等。

總的來說，葉國富稱名創優品看好中國線下零售行業發展，入股後雙方預計能能實現1+1大于2的效果，最終打造國内版“山姆或Costco”。

理想很豐滿，但想要“統治”中國線下零售市場的企業不在少數，永輝超市目前本身仍處于扭虧階段。

名創優品+永輝超市在這條擁擠的賽道上能走多遠，眼下留給外界的只有想象空間。