解局 | 招商蛇口打響房企“回購增持貸款”第一槍

觀點網 從九月下旬開始，資本市場及房地産行業相關政策如雨點襲來，經歷了一輪深度調整的上市房企也在進行護盤大戰。

10月20日晚間，招商蛇口發布公告，正式宣布與招商銀行深圳分行簽署《合作協議》，並獲得該行出具的《貸款承諾函》，将為其股票回購項目提供不超過7.02億元的貸款。

當天，23家滬深上市公司先後宣布回購增持貸款相關銀行協議落地，涉及金額超100億元，值得注意的是，招商蛇口是其中唯一一家房地産開發企業。

根據公告，招商蛇口獲得的貸款期限為12個月，且貸款利率原則上不超過2.25%，另外，招商蛇口實際控制人招商局集團股份有限公司董事長缪建民同樣擔任招商銀行董事長，這一貸款協議将構成關聯關繫。

結合此前披露，招商蛇口拟回購金額在3.51億至7.02億元之間，對應約2238.52萬股（占總股本0.25%）至4477.04萬股（0.49%）。

信心提振

招商蛇口官宣後的第一個交易日，10月21日，公司股價收漲3.26%，市值收復千億關口，當天華寶中證800地産ETF上漲0.75%，深證房地産指數上漲0.58%。截至收盤,首批23家公司平均漲幅為5.46%，合計21只個股收漲。

短期來看，股份回購仍能激發資本市場信心。

貸款回購的大背景源于9月24日，央行明确提出創設股票回購、增持專項再貸款，旨在支撐資本市場的穩定與發展。

市場消息顯示，政策放出後已有全國性銀行迅速啟動相關業務的營銷蓄客工作，業務分為“股票回購專項貸款”和“股票增持專項貸款”，融資主體包括上市公司和5%以上大股東，貸款期限原則上不超過3年。

相關文件強調目標客戶需符合國家産業政策，避免涉及風險較大的股票。同時，貸款業務将優先介入市值穩定、流動性良好的股票，並關注滬深300、中證500及中證1000等指數成分股。

随後10月18日，央行與金管總局、證監會聯合發布《關于設立股票回購增持再貸款有關事宜的通知》，明确金融機構發放貸款的利率原則上不超過2.25%。

在不考慮股價波動的情況下，若股息率超過2.25%，便意味着回購增持貸款有利可圖。

根據Wind最新數據顯示，截至2023年度，A股市場中有1106家上市公司股息率超過2.25%，占據了整個市場的20.62%。另據中國上市公司協會統計，從股息率來看，2023年度分紅的3667家滬深A股上市公司中，有493家2023年度股息率超過3%，有151家股息率超過5%，有21家股息率超過8%。近三年平均股息率排名前100的公司，近三年平均股息率為6.8%。

對此，IPG中國區首席經濟學家柏文喜表示，回購貸可視為一種低成本融資方式，為公司提供了“票息套利”空間。但是對于大多數房企來說，盡管回購貸的利率較低，整體融資成本仍可能偏高，尤其是在市場環境不确定的情況下。

靜觀其變

截至目前，A股共有115家房地産上市公司，其中104家為房地産開發公司，11家為房地産服務公司。

以招商蛇口為例，該公司2023年度利潤分配方案，每股派發現金紅利0.32元（含稅），總計分配現金股利達到28.99億，10月21日收盤價11.1元，因此滾動股息率為2.88%。

另一家千億房企保利發展2023年年度權益分派方案為每股派發現金紅利0.41元(含稅)，10月21日收盤價10.76元，因此滾動股息率為3.81%。

但顯然並非每家上市公司的股息率都能跑赢2.25%這一基準，如金地集團2023年年度權益分派每股現金紅利0.0197元，最新股價5.49元，滾動股息率僅為0.358%，更有甚者，萬科2023年度並無現金分紅，也就沒有股息率可言。

此外，股息率角度更偏向于靜态觀察，動态來看，上市房企及大股東仍在等待市值築底，但抄底是A股永恒的學問。

戴德梁行研究院副院長、華南及華中區研究部主管及董事張曉端對觀點新媒體表示，這輪回購貸款政策“目前沒有看到明顯針對房企的動作，還是主要考慮龍頭企業對整體市場的影響”，也就是為資本市場托市。

就招商蛇口而言，其“兄弟公司”招商輪船、招商積余、招商公路、招商港口等也紛紛宣布回購計劃，在第一波回購貸浪潮中，招商蛇口作為“招商繫”的屬性，似乎要高于其作為地産開發公司的屬性。

匯生國際資本行政總裁黃立沖接受觀點新媒體采訪時亦表示，回購貸是給大股東回購股票，而且只能回購股票，所以不能看作房地産公司的融資。

“可能國有企業，它有窗口指導，真正實施的興趣和動力會強一點。但是民營企業，說白了錢還是要付，買賣股票的風險還是要擔”。黃立沖補充道。