越秀交通答疑收購平臨高速與公募REITs閉環

觀點網 作為基建資産管理公司，越秀交通這次從母公司手中收購了平臨高速股權。

10月9日，越秀交通對外宣布，拟收購越秀集團旗下平臨高速55%股權，這一高速于2023年由越秀集團與招商公路聯合設立越秀平臨公司（越秀集團持股55%、招商公路持股45%）通過法拍方式競得。

該項目當年即實現盈利，收購之後，平臨高速剩余收費年限約9年（2033年10月24日到期）。

對于這次交易，近期惠譽預期收購交易将于2024年末完成，新收購高速路資産對越秀交通營收的貢獻将于2025年初開始顯現。

河南平臨高速是一項運營時間逾18年的成熟收費公路資産，惠譽預計，收購交易完成後，其将占越秀交通總營收和EBITDA的10%-12%。

近期，越秀交通管理層舉行媒體交流會，該公司資本經營部業務總監劉春利介紹，從客車流量和貨車流量上，平臨高速作為甯洛高速的組成部分，具備強支撐，是河南省省路網中效益很好的幾條路線之一。

她表示，收購交易價款為公司2021年分拆漢孝高速發行華夏越秀高速REIT所獲款項淨額，沒有新增借款，不會增加财務負擔，並且在並購之後能持續産生盈利淨貢獻，不需要額外培育。

公告顯示，平臨高速自2023年成立起至2023年12月31日的收入為4.82億元，除稅後淨利潤為1.19億元，2024年1-7月收入為3.04億元，除稅後淨利潤為8040萬元。若按照2024年1-7月的除稅後淨利潤8040萬元，擴展至全年測算平臨項目2024年淨利潤約1.38億元。

按照收購後越秀交通持股比例為55%測算，将貢獻歸母淨利潤約7581萬元，約占收購前預測的2025年歸母淨利潤的10%。

根據華設集團編制的交通研究報告，預計2024-2033年樂觀假設下通行費收入的復合增長率為1.61%，保守假設下通行費收入的復合增長率為0.73%，均值假設下通行費收入的復合增長率為1.19%，在均值收入預測假設下，平臨項目的内部回報率約9.2%。

根據第一太平戴維斯出具的估值報告，平臨高速55%股權市場價值為7.87億元，而此次交易對價為7.58億元，相當于評估市場價值7.87億元折讓約3.6%。

值得關注的是，這次收購也是越秀交通“孵化平台、上市公司、公募REITs”三平台互動商業模式的實踐。

據了解，越秀交通從事高速公路及橋梁的投資、建設及開發業務，經營及管理路産涵蓋廣東省及中部省份，公司主要股東為越秀集團，隸屬于廣州國資委。

在這個模式中，通過搭建“孵化平台、上市公司、公募REITs”三個平台，實現資産循環互動。其中，越秀集團發揮孵化培育資産的功能，在前端提前鎖定優質項目，待項目現金流平衡具備成長潛力後注入上市公司，上市公司進行資産管理。

待合适時機，夠将現金流穩定、盈利的成熟期無瑕疵資産通過公募REITs回籠資金，打通投、融、管、退鍊條。據悉，此前越秀交通蘭尉項目亦是“孵化平台參與司法拍賣+注入上市公司”這一模式獲取的資産。

對于未來越秀交通的收購計劃，越秀交通執行董事、副總經理潘勇強回應産城園區評論稱，作為一家從廣東開發的公司，這些年越秀交通省内外投資比重較為平衡，廣東北二環高速改擴建項目投資比較大，主要對外並購則是中部湖南、河南，湖北幾個省。

“廣東已經有一個北二環改擴建要投170億，這些年累計在省外累積下來大概是200億，包括2019年在湖北整體投了150億收購漢鄂大廣漢蔡等三條高速公路，河南並購兩個項目加起來有50億。”

“能夠收購母公司孵化資産只是越秀交通獲取資産的能力體現，也不排斥在條件适合的情況下直接並購資産。”在他看來，在低息的環境下，更适合做一些資産的吸納。

“有時候就真的要看機會，下個項目能不能有這個水平（IRR約9.2%），我都覺得很大壓力，更不要說超過了。”他透露，集團正孵化山東項目，若能夠注入上市公司，則會有可觀的收益率。

對于是否有資産作為REITs標的資産發到資本市場，潘勇強稱，如果有新的並購需求不排除考慮擴募。