拼多多Q3業績低于預期 利潤環比“被砍了一刀”

觀點網 11月21日晚，美股盤前拼多多披露了2024年Q3财務業績，並随後召開了業績說明會。

據财報顯示，2024年Q3拼多多總營收993.5億元，同比增長44%，增速有所放緩。營業利潤為242.925億元，較2023年同季度的166.560億元增長46%；不按美國通用會計準則，營業利潤為267.705億元，同比增長48%。

同時，歸屬于拼多多普通股股東的淨利潤為249.807億元，同比增長61%；不按美國通用會計準則，歸屬于拼多多普通股股東的淨利潤為274.587億元，同比增長61%。

據彭博分析師此前預期，拼多多Q3營收為1028.3億元，同比增長49%；調整後淨利潤為292.1億元，同比增長72%，每股收益預估17.35元。

這已經是拼多多近5年來，第四次季度報數據低于市場預期。在最新财報中，拼多多财務副總裁劉珺指出：“在競争加劇和持續的外部挑戰中，我們的營收增長環比進一步放緩。”

回望上一季度，拼多多Q2的财報營收距離突破千億大關僅一步之遙，但數據仍不及預期。同時，疊加當日财報電話會中，管理層悲觀的“利潤即将下行”的業務指引，導致拼多多當日暴跌近28%。

如今場景再度上演。受第三季度營收低于預期影響，截止11月21日24時，拼多多美股跌超10%，報104.14美元。

巨額成本投入

“三季度以來，随着宏觀政策進一步的發力，我們在看到許多機會的同時也遇到了一些挑戰。''拼多多集團執行董事、聯席CEO趙佳臻指出，團隊的逐漸老化和支撐力不足，導致了應對變化時，宏觀機會的錯失。

趙佳臻進一步指出，為了維護同款商品的競争力，拼多多不得不付出遠超同行的巨大成本，而這也必然會影響當下以及未來的盈利水平。

在Q3财報中，我們也能明顯看到拼多多在成本投入上的增加。2024年第三季度，拼多多收入總成本397.092億元，同比增長48%，環比增長17.84%。這主要是源于履行費和支付處理費的增加。

與此同時，總運營費用也較2023年同期增長39%至353.527億元，環比增長14.79%，而這一增長主要是由于銷售和營銷費用的加大投入。

具體來看，由于拼多多在第三季度加大了促銷和廣告活動的支出，從而導致銷售及營銷費用同比增長40%，為304.838億元。與第二季度投相比，增加了近45億元的投入成本。

而今年以來，拼多多的人員成本也較去年幾乎翻了倍數。第二季度同比增加208%，第三季度同比增長138%至18.056億元。唯有研發成本投入相對平穩，本季度為28.473億元，同比增長5.5%。

成本加大投入，必然會壓縮利潤，這也就有了拼多多”環比“被砍了一刀的局面。

拼多多第三季度的歸母淨利潤為249.81億元，同比增長了60.78%，但與第二季度相比，直接下降了約22.02%。這也印證了趙佳臻此前所說的：“長期利潤降低的趨勢是不可避免的。”

然而，《莫斯科不相信眼淚》里有一句話，想當将軍夫人，就得先嫁給中尉，跟他在邊境上、森林里、沙漠上，過上20年。拼多多此番犧牲短期利潤的目的也是為了“長期的健康”。

進入第三季度以來，拼多多加大了對生态建設的投入，先後推出“百億減免”“電商西進”“新質商家扶持計劃”“物流支持計劃”等多項舉措。趙佳臻表示：“通過真金白銀的退返、減免等方式促進商家降本增收，推動産業帶邁入高質量發展的新階段。”

中秋活動期間，拼多多平台投入了10億補貼資金和20億流量資源，扶持高質量農産品商家，幫助季節性農産品進入城市市場，提升農産區的豐産增收。

物流方面，拼多多也承擔西部偏遠地區訂單的全部物流中轉費，大幅降低快遞費用，其中農貨生鮮、日用百貨等品類的快遞費用最高降低了7成左右，鼓勵商家開拓西部市場，並推動西部地區電商物流基礎設施建設。

“通過”減免+扶持“的舉措，持續完善平台及産業生态，為供需兩側帶來更大的普惠。”拼多多集團董事長、聯席CEO陳磊表示，拼多多将投入百億資源包扶持新質商家，並堅決進行商家生态治理，以促進平台長期健康發展。

第二曲線Temu

Temu是拼多多的跨境電商平台，意為“Team Up，Price Down”，即買的人越多，價格越低。2022年9月1日，拼多多跨境電商平台正式在海外上線，首站面向北美市場。

而Temu的表現一直以來都是市場關注的焦點。尤其是在當前，美國總統特朗普重新執政的背景下，市場越發好奇拼多多外海市場戰績如何。

在Q3财報中，拼多多並未将其具體分類披露數據，但在電話會議中，拼多多集團董事長、聯席首席執行官陳磊表示：“我們在中國以外的業務雖然還很新，但在過去一年里也取得比較大的發展。”

他指出，自去年三季度至今，Temu已推出一年有余，觸達全球40多個國家及地區，“我們希望利用過去多年積累的供應鍊的基礎，為全世界不同地區的消費者提供直接從工廠購買的渠道，提供更加柔性化、個性化的供應鍊以及更具性價比的綜合購物體驗。”

據此前媒體報道，拼多多海外跨境電商平台Temu為 2024年定下的GMV（成交額）目標300億美元，而2023年成交額約為180億美元，2024年幾乎是翻倍的目標。

目前，Temu每日出口的包裹數量超過40萬個，日均貨物重量約600噸，其中超過半數發往美國。在美國，其上架的商品種類SKU已達到200多萬種，並預計在年内增長至400萬種。

跨境電商中，運輸費用的成本占據了大頭。因此，為了降低物流成本，Temu目前已與美森、以星、達飛、馬士基、中遠海運等著名船公司合作，打通了海運快船渠道，以平抑高漲的空運價格。同時，今年3月開始，Temu也在持續擴大倉庫布局。

至于Temu能否沖刺300億美元的目標，市場呈現出了正反兩面的觀點。

海通國際認為，從中長期看，決定股價的因素並不是其國内電商的業務表現和短期業績情況，而是地緣政治風險等幹擾，但此幹擾在短期内難以得到有效的消解。該行認為股價在中長期可能會繼續承壓。

而麥格理和大摩卻保持看好的态度。

今年10月，麥格理将拼多多美股目標價由224美元微升至227美元，重申“跑赢大市”評級。麥格理預計該業務快速增長将持續，預計到2025年，其收入貢獻将達到集團一半水平。

摩根士丹利分析師Eddy Wang在最新研報中指出，Temu的全球擴張戰略正處于關鍵時期，其市場潛力和盈利前景令人矚目，該平台最快有望在2025年實現盈利，且GMV增長潛力巨大，2030年有望達到1300億美元。