佳源服務難與沈天晴“割席”：強制退市倒計時23天

觀點網 佳源服務已經停牌20個月了。

從2023年4月3日因延遲刊發2022年全年業績在聯交所停牌至今，早已觸及港交所主闆連續停牌達18個月即可直接取消公司上市地位的除牌規則。

今年9月25日，佳源服務向港交所提交申請，将補救期延長至2024年12月31日。只是轉眼間12月已經到來，佳源服務又一次走到除牌邊緣。

停牌一年半，港交所給出的復牌指引從三條增加到六條，佳源服務财報一直難産，換過核數師，換過一把手，10月還換了新股東。

來自關聯方的動蕩仍在深刻影響佳源服務。

2020年上市時曾直面恒大物業、華潤萬象生活兩個上百億港元的IPO夾擊，如今又怎麼會走到即将強制退市這一步？

4份财報

港交所對佳源服務給出的復牌指引一共有六條，最重要的兩條是對異常交易進行适當的獨立調查，並公布調查結果與補發業績。

獨立調查結果已在9月末公布，佳源服務最後一道難關只剩下補發2022年度業績、2023年中期業績、2023年度業績及2024年中期業績共4份業績報告。

12月5日，距離佳源服務補救期結束還有27天，這4份遲到許久的财報終于出現在公告列表中。

聚焦4份财報經營情況變化，佳源服務這兩年面臨的壓力似乎不止關聯方拖累以及調查6億資金流出去向。

截至2022年12月31日，佳源服務錄得收入約9.45億元，同比上升15.1%；毛利2.8億元，同比上升8.4%；毛利率約29.6%，同比下降1.9個百分點；淨虧損約為6.1億元，而2021年同期淨利潤為1.04億元。

2023年，佳源服務收入8.68億元，同比下降8.1%；毛利2.42億元，同比下降13.5%；毛利率27.9%，下降1.7個百分點；淨虧損則由2022年的6.61億元減少至約7740萬元。

就2022年及2023年經營情況而言，佳源服務業績可謂是全面退步。就算剔除關聯方中國佳源造成的6.6億元資金流出影響，物業管理服務業務、物業開發商增值服務兩闆塊收入、毛利依舊難以抵抗行業環境變化及關聯交易項目數量減少而錄得下降。

2023年收入唯一有正向貢獻的社區增值服務，也只憑借項目增加、客單價上漲帶來7550萬元收入，同比上漲16.6%，而該闆塊收入占總收入比重僅有8.7%。

值得注意的是，今年9月替任開元信德的羅申美會計師事務所在以上兩份年度業績報告中均表示對合並财務狀況無保留意見、對合並财務表現及合並現金流量表不發表意見，並提出有關持續經營的重大不确定性。

截至2023年底，佳源服務淨流動負債約為2.89億元，資本缺口約1.12億元，以及累計虧損約5.33億元。

退步的情況延續到2024年，佳源服務今年年中錄得收入4.34億元，同比減少1.7%；毛利1.46億元，同比減少9.4%；毛利率33.6%，同比減少2.9個百分點；淨利潤為6600萬元，與去年同期基本持平。

清退虧損或預期虧損物業項目的策略從2022年堅持到2024年，其目前擁有278個物業管理項目，合約建築面積約5630萬平方米，較去年同期分别下降7.6%及5.2%；在管建築面積同比下降2.9%，為約4330萬平方米。

2024年中期業績報告中，佳源服務寫下“一萬年太久，只争朝夕”。眼下财報雖已補發，其經營情況卻似乎不容樂觀，是重返牌桌還是落寞退市，還需等待港交所決定。

強制退市

倒序循因，将佳源服務推向即将強制退市的那只手是佳源繫創始人沈天晴。

2023年4月，或許是因為臨時更換核數師，佳源服務佳源服務未能按時發布2022年全年業績。同月28日，佳源服務再次發布公告稱2022年全年業績的審核工作預計于2023年5月中旬完成。

這只是佳源服務走向退市邊緣的開端。

半個月後，佳源國際被頒發清盤令的消息傳來，佳源服務也迎來了第二次延期。5月19日公告稱，由于核數師需要更多時間進一步評估佳源國際控股有限公司的“清盤令”對集團應收賬款的影響，2022年全年業績的審核工作預計将延遲至大約2023年6月中旬完成。

接獲清盤呈請時，佳源國際也曾與時間賽跑，一邊積極與債權人、投資人展開溝通談判，一邊争取法院聆訊延後。

然而在第11次展期之後，佳源國際于4月26日突然對外透露，将終止交換要約，取而代之債務重組。

盡管佳源國際美元債重組方案獲得了近80%持有人的高支持率，但香港高等法院認為佳源國際所謂的重組實際上並不是一個具體提議，只是公司提出的一個想法，還是頒布了清盤令。

佳源國際被清盤的影響襲來，佳源服務在應收款項可回收性方面的評估工作遲遲未見進展，拖欠的年度财報由一份變為兩份。

2024年2月14日，準備财報過程中，佳源服務發現6.6億元異常收支記錄，引來聯交所注意。

三個月後，佳源服務交出一份獨立調查及獨立内部監控審查的初步結果，矛頭指向了公司控股股東中國佳源及沈天晴。

初步調查結果顯示，中國佳源于2022年曾繞過佳源服務董事會及高級管理層，直接指示集團财務部将大額資金劃轉至明 源集團投資有限公司（由沈天晴間接擁有70%權益）及其他若幹方以清償沈天晴控制的公司的債務。

彼時，距離佳源國際被清盤已過去一年。

9月25日，佳源服務查清6.6億元資金去向，並表示已向涉及資金轉移的上海祥源、南京嘉豐、浙江申城索償1.92億元、1.35億元、1.58億元的各自未償還金額。

時間飛速來到10月23日，佳源國際未能在規定時間内恢復股份買賣，且未能公布2022年全年業績及随後的财務業績，清盤令未撤回或解除，聯交所取消其上市地位。

接近佳源國際的人士向物聊社表示，沈天晴個人意願上一直想重組債務，但條件惡化嚴重，18個月補救期内清盤人等了将近10個月才違約，剩下8個月的時間去做復牌根本來不及。

相關人士續指，在與佳源國際香港團隊溝通過程中，可以感受到其團隊管理的職業性，盡管佳源國際如今已被清盤並除牌，但佳源服務仍保留着上市平台資格，佳源物業還是具有後續管理保障。

只是，佳源服務于10月27日公告宣布，公司4.5億股（占總股本73.56%）股權買賣協議已完成。這意味着佳源國際不再是佳源服務大股東，而是由華盛證券取而代之。

雖然已與沈天晴“割席”、復牌指引已全部達成，但佳源服務還有4.85億元資金尚未追回，新股東還未完全付清收購款項。

風雨飄搖之中，佳源服務是否會成為首家被強制退市的物企尚未可知。