解局 | 匯率變幻中陽光城如何祭出外匯保值措施

觀點地産網 經濟不景氣的當下，降息成為全球大趨勢，而以降準應對的中國成了“特立獨行”的一個。這或許也是為何自9月以來，離岸人民币匯率從最高的7.1959，反彈至7.06左右的原因。

現在，不明朗的全球經濟前景，讓人民币匯率波動加劇。其間，房地産企業自然不能例外，在各種窗口期大量發行的外币債券，使得其成為房企受匯率波動影響的重要因素，陽光城也是其中一員。

為此，陽光城9月15日發布公告表示，授權香港子公司陽光城嘉世國際有限公司開展外匯套期保值業務，主要外币币種為美元及港币，交易上限不應超過進行外匯套期保值交易當時的外匯風險敞口總額。

公告指出，拟開展的外匯套期保值業務包括但不限于：遠期業務、掉期業務、互換業務、期權業務及其他外匯衍生産品業務，嚴禁使用任何帶有投機目的或性質的外匯衍生産品。

目前，為了應對匯率問題，展開外匯套期保值業務的房企不只是陽光城。據觀點地産新媒體不完全統計，自去年二季度人民币進入貶值通道以來，包括萬科、新城、廣宇發展等多家A股上市的房地産公司均表示将展開相應業務，以應對匯率貶值風險。

萬科在2019年半年報中提及，為控制匯率波動風險，其将堅持對外币資産/負債匹配性、期限結構、境外流動性風險等進行動态管理，采用自然對沖及适時購買套期保值工具管控匯率風險敞口。截至報告期末，萬科有效交叉貨币掉期余額為20.91億美元。

但是，盡管萬科是一家被行業視為财務管理標杆的企業，依然被匯率波動打了一個措手不及。數據顯示，因為2018年二季度開始的貨币貶值，導致當年萬科産生匯兌損失約13.2億元。而在匯率較為穩定的2017年，這個數字是3.59億元。

擁有海外資産能自然對沖外匯風險，且早已準備好相應套期保值工具的好學生萬科尚且如此，對于其他房企的影響自然也就不言而喻。

陽光控股執行董事、全球合夥人、陽光城集團執行副總裁吳建斌曾在公開場合直言，将有房企因為外匯損失影響業績。

“每家企業都要做匯率方面的管理，人民币貶值，在兌付的時候就需要花很多成本，這些都會反映在當年的業績上。”就開展外匯套期保值業務一事，吳建斌在接受觀點地産新媒體采訪時表示：“匯率管理很重要，我們還需再做3至5億美元。”

在上述公告中，陽光城便表示，将進一步借鑒其他優秀企業的匯率風險管理經驗，包括盡可能進行貨币币種匹配的資産、負債自然對沖；進一步細化原有的外匯套期保值工作流程、内部管理機構；並引入更多專業部門進行宏觀形勢、外匯市場的分析等強化管理動作。

對于陽光城而言，截至2019年6月30日的外币貨币性項目淨額僅為6.63億美元及9.43億港元。但按照陽光城測算，在其他變量不變的假設下，假定港币與美元繼續維持聯繫匯率，美元/港币匯率變動上升/下降1%，将會導致其股東權益和淨利潤減少/增加5385.69萬元。

若按照離岸人民币匯率7月1日開盤價6.8206及9月15日的收盤價7.0518、貶值3.39%簡單計算，在此期間，陽光城将承擔股東權益及淨利潤損失約為1.83億元。

顯然這不是一個小數目，而且需要注意的是，陽光城不像其他房企有在境外置辦資産，能通過當地貨币現金流抵消掉匯率的漲跌影響，産生自然對沖，因此所能采用的方法自然主要靠套期保值業務。

換而言之，陽光城未來将通過國際金融市場的一繫列交易，通過鎖定遠期匯率，進行反方向投資，以沖抵匯率變化的負面影響。

陽光城表示，在合法、審慎、安全、有效的原則下進行外匯套期保值，不進行任何以投機為目的的外匯交易，所有外匯套期保值以規避和防範匯率風險為目的，但其中仍然存在極大的風險，就是外匯變化的不确定性。

具體表現為，在外匯匯率走勢與公司判斷匯率波動方向發生大幅偏離的情況下，公司鎖定匯率後支出的成本可能超過不鎖定時的成本支出，從而造成公司損失。

而這部分成本相對來講也是較為高昂的，吳建斌表示：“一般匯率掉期，對沖，三個月、六個月或者一年，都會收取不同的費用，這個費用确實很高。沒有做外匯管理可能是兩個因素，一是看不清楚人民币是否貶值，二是沒有意識。”

這也其實也反映出房企們的心态，雖然外匯套期保值業務專業性較強，復雜程度較高，但是房企長期與資本市場打交道，似乎看上去並沒有什麼難度。

只是，身處全球資本市場變幻莫測的大潮中，當局者迷，那麼誰能成為弄潮兒？

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