解局｜金地110億、期限不超20年公司債背後的長短債調配

觀點地産網 開年之後，房企們接連宣布新的融資計劃，金地也是其中一員。

據上交所公司債券信息平台2月11日披露信息顯示，“金地（集團）股份有限公司公開發行2020年公司債券”項目狀态更新為“已受理”。

這是一筆小公募類型的債券，拟發行金額110億元，債券名稱金地（集團）股份有限公司公開發行2020年公司債券。

募集說明書内容顯示，該筆債券将采取分期發行，發行的公司債券期限不超過20年（含20年），可以為單一期限品種，也可以為多種期限的混合品種。所募資金拟用于償還公司到期債務或到期/回售的公司債券。

值得注意的是，這是近期多筆向交易所遞交的公司債募集說明中，僅有的一家債券期限拟不超過20年的品種，如龍光控股、融僑集團、東百集團等，期限最長為不超過10年。同時也是金地集團第一次向交易所申請，拟發行如此長期的公司債券。

而在房地産已經發行的公司債中，能夠發行如此長期的公司債的先例並不常見。

首次20年

對于金地而言，這也是其第一次申請期限如此之長的公司債券額度。

據觀點地産新媒體通過上交所公司債券信息平台信息不完全統計，除本次申請的110億元公司債券外，金地僅在2015年及2016年申請過小公募品種的公司債，拟發行金額分别為30億元及130億元。

上述兩期公司債券名稱分别為金地（集團）股份有限公司2015年公司債券（第一期）及2016年公司債券（第二期）。兩期公司債券的申請最長期限分别為7年期以及10年期。而此次申請的2020年公司債券最長期限卻達到20年。

這顯然是房地産企業在過去所不敢想的。

據不完全統計，在滬深上市的企業中，長達20年期限的公司債券，僅中國葛洲壩集團股份有限公司于2017年曾申請並發行。

但需要注意的是，這並非房地産業務上的公司債券。彼時，為南甯新江至崇左扶綏一級公路（南甯段）PPP項目建設，葛洲壩申請了一項收益專項公司債券，該債券募資金額16.5億元。

上述債券期限20年。分别在第3、6、9、12、15、18年末附加發行人調整票面利率選擇權及投資者回售選擇權，分别在第6、9、12、15、18年末附加發行人贖回選擇權。

除此之外，滬深上市公司中，就再未出現長達20年期的公司債券。若回到房地産企業自身，内地上市房企超過10年期的公司債券基本為零。

數據來源：企業公告，觀點指數整理

其中在金地、保利、萬科三家企業中，僅保利于2016年曾發行10年期的公司債券。而金地在2016年申請的公司債，雖然申請的最長期限為10年期，但最終發行為8年（5年+3年）。

長短債調配

不管此次2020年公司債券是否成功申請，或是否能獲得市場認可，成功發行如此長期的公司債券，僅金地将申請公司債券的期限提至最長20年，便可看出金地更青睐于長期債務。

正如淩克所言：“在公司的經營上，我們追求業務規模的不斷壯大，但不唯規模。講求短期目標與長期目標的平衡，講求利潤與規模的平衡，講究效益與責任的平衡。”

一方面，就短期債務方面，金地始終保持較高的安全邊界。據華泰證券報告指出，金地近5年現金覆蓋倍數（貨币資金/短期借款+一年内到期非流動負債）保持行業高位，2019三季度末205%水平遠高于同期龍頭134%、77家主流房企116%的水平，短期流動性保持高度充裕。

而數據顯示，在2016年至2018年及2019年三季度，金地貨币資金分别錄得215.65億元、274.06億元、440.10億元以及431.49億元，相對應期間的現金覆蓋短債倍數分别約為2.5、2、4、2。

其中，在2019年第三季度，在A股上市的主要房企中，僅保利地産在現金覆蓋短債倍數上略高于金地。

另一方面，在長短債方面，金地始終保持高長債占比，從而保持公司穩健。截至2019年中期，按融資期限來看，其長期負債占全部有息負債的比重為74.84%，短期負債則為25.16%。在2015年至2018年末，以及2019年中期，僅2015年長債比例為60%左右，其余報告期均超過70%。

換成具體融資數額，金地在2019年中期的債務融資余額為932.19億元，其中長期債務余額697.65億元，短期債務余額234.54億元。

值得一提的是，據跟蹤評級報告顯示，從債務到期期限分布來看，金地2019年到期額為155.25億元，2020年到期的金額為332.68億元，2021年到期的金額為262.03億元，2022年及以上到期的金額為71.46億元，在2020年至2021年金地是存在一定集中償付壓力。

若按照金地2019年中期54.9%的融資來自于公開市場計算，其2020年及2021年需要償還的公開市場融資，分别為182.64億元及143.85億元。以此計算，此次申請的110億元額度，占約1/3。

按照金地披露信息，此次申請的額度所募集資金拟用于償還公司到期債務或到期/回售的公司債券。

換而言之，很大一部分比例的短期債務将不同于以往，将被攤開到更長的時間里。

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