碧桂園創投與保利資本 50億合作産業鍊基金的資本路徑

觀點地産網 低調與高調，近段時間的碧桂園創投選擇了後者。

認購帝歐家居、蒙娜麗莎、惠達衛浴等公司的股份，似乎還遠不能滿足碧桂園創投實現更大發展的需求，這家龍頭房企旗下的股權投資公司想要的更多。

5月25日，碧桂園創投微信公衆号宣布，近期，碧桂園創投和保利資本正式宣布将共同發起設立一支規模為50億元、首期10億元的“房地産産業鍊賦能基金”。

據觀點地産新媒體了解，該基金将由碧桂園創投和保利資本将作為基石投資人出資，目前已有多家市場頭部投資機構确認作為基石投資者加入。

作為龍頭房企，碧桂園、保利其實在地産之間合作也並不多見。此次以旗下股權投資公司進行合作，兩者之間會産生哪些化學反應，不免惹人關注。

地産主業之外，人們也更好奇，這樣的股權投資公司是如何進行運作的。關于這兩家公司的投資能力、資産管理能力又是如何？

合作下的産業鍊基金

按照官方口徑，本次設立的“房地産産業鍊賦能基金”将以助推房地産全産業鍊技術創新為總投資方向，主要聚焦房地産産業鍊上下遊進行投資。

包括生産制造、服務、運營及相關産業；地産供應鍊的建築裝飾、建築材料、建築新工藝以及家居消費、人工智能物聯網（AIoT）、建築信息一體化繫統等多個關聯行業。

總體而言，此次基金投資主要圍繞的還是房地産相關行業。不過在房地産基金的類型中，像這樣的産業鍊基金並不多見。

一名從事證券業務的業内人士稱，房地産行業設立基金管理一般為了某個地塊和大型綜合項目，比較少做房地産産業鍊上下遊的基金。

對此次碧桂園創投與保利資本的試水，上述人士認為，一般公司做這個肯定做不來，但碧桂園和保利作為房企巨頭在産業鍊上也有很強的話語權，做起來會容易得多。

至于該基金的治理機制，則是以雙方共同決策，采用更加市場化的三種投資邏輯：地産上遊集采賦能邏輯、地産下遊物業平台物業賦能邏輯、參與産業鍊已上市公司再融資邏輯。

據業内解釋，第一種投資邏輯是以上遊集中采購降低成本，第二種是給下遊的物業公司更多資源，而第三種則是認購上市公司股份。

雙GP的管理模式也體現了雙方皆有利益訴求，並且需要進行合理分配。至于管理難度，業内人士則認為，保利資本在資本運作上經驗較足，加上碧桂園創投的加持，基金管理起來難度不會太大。

業内也都表達了對這次基金設立前景的看好。在投資回報率方面，業内人士估計，“只要不涉及利益輸送，能到30%以上。”

一業内人士解釋，“憑碧桂園和保利的地位不太可能有太差的投資標的，因為可以給上遊足夠的訂單，扶持起數個利潤過億的企業。”

而50億的投資規模，在房地産基金的規模水平處于中等。據悉，一般房地産基金的規模是在10億到100億之間。

按照碧桂園創投官微的說法，本次兩大産業資本強強聯合，将賦予基金強大的産業鍊賦能優勢，未來有望形成“大地産行業的産業鍊生态集群”。

兩大巨頭的股權投資

近些年，關于房地産拐點的說法不盡，早有業内提出房地産産業鍊相關行業存在業績反轉預期，包括家電、廚電、空調、裝修材料等行業，而投資介入機會正是在這兩年。

而碧桂園更是不會放過這樣的風口。2019年1月，碧桂園創投正式成立，成為碧桂園集團下屬的一級股權投資部門，負責集團除地産投資外的股權投資業務。

成立一年多，房地産産業鍊的相關布局一直是碧桂園創投重要的戰略投資方向。在實現财務投資之外，針對地産生态鍊上下遊企業，将碧桂園所擁有的資源賦能給投資標的，由此實現所謂的戰略協同。

近期，碧桂園創投也接連實現3家上市公司的定增，包括以不超5億元認購帝歐家居2676.66萬股股份、以約5億元認購蒙娜麗莎非公開發行的不超過2712.97萬股股份、以4.15億元認購家居企業惠達衛浴
5060.98萬股非公開發行的A股股票。

這三家公司均有共通點，均為家居相關的企業。帝歐家居主要是發展定制衛浴産品、高端陶瓷牆地磚産品，蒙娜麗莎主要經營陶瓷磚、陶瓷大闆、陶瓷岩闆、等陶瓷建材和家居類産品，而惠達衛浴則涵蓋衛生潔具、陶瓷磚及裝配式整體浴室等産品。

梳理這幾次簽訂的協議内容，碧桂園創投均是通過定增認購的方式進行戰略投資，成為企業持股5%以上的股東，並将提名1名董事參與經營管理。

值得關注的是，碧桂園創投都會向其提供具體資源，雙方會在一定範圍内進行合作。而在更早之前，碧桂園早已與這幾家企業有所合作。

數據顯示，于2019年，帝歐家居、惠達衛浴來自于碧桂園的銷售收入占比超過20%，蒙娜麗莎則在10%左右。上述企業對于碧桂園的依賴性不言而喻。

業内人士表示，碧桂園創投進行投資的這幾家企業還有一個特點是規模小，“定增入股價低，戰略投資後，碧桂園方面給予訂單支持就很容易造成利潤大增，股價翻倍套現，便能獲得一大筆利潤。”

在上述人士看來，地産主業是賺“股權錢”的基礎。

目前，碧桂園創投核心團隊累計投資額已經超過116億，投資項目超過45家，包括企鵝杏仁、貝殼找房、藍箭航天、塞飛亞農業科技等企業，投資領域涵蓋大健康、大消費、大教育、AIoT、房産科技、物流及供應鍊。

碧桂園有着自己發展路徑，已在市場上摸爬滾打五年之久的保利資本也不例外。資料顯示，保利資本是由保利地産、保利投資及中金公司于2015年聯合設立，2016年成為經中國證券業協會審核通過的私募基金管理人。

其核心業務包括開發類地産股權投資基金管理、商業不動産投資基金、私募股權投資基金管理、創業投資基金管理等資産管理業務。

其中，股權投資闆塊覆蓋包括人工智能、雲計算、大數據、AIoT、地産産業鍊、教育等領域的投資，曾投資滴滴出行、第四範式、商湯科技、每日優鮮、斯維登、超級智慧家、大勢智慧、青團社等企業。

保利資本總經理吳海晖曾表示，保利資本依托保利發展布局在全國的多個項目及資金實力，立足資本市場，将對標KKR、黑石等頂級金融機構，並以千億規模作為公司遠景定位。

但其實歸根結底，保利資本的核心目的仍是完善房地産開發産業鍊，提升産品、服務的内涵。

那麼此次連同碧桂園創投設立上述産業鍊基金便不難理解。根據業内人士對比，保利資本管理更規範、穩健一些，重在布局，但碧桂園創投的敏銳度和活力會更強。

兩者發展路徑既有重合又有各自的特色，後續碰撞的火花值得期待。