解局 | 海外窗口中恒大再折價配股10.9億美元

觀點地産網 10月13日，受台風影響，香港天文台挂出八号風球，並預計全港仍有一段時間會受烈風威脅。這一天，港交所的證券及衍生産品市場全部暫停交易。

不過，在這個國際性金融中心里，資金依然不停地流動。其中一筆多達10.9億美元的資金，或許在不久後将流向中國恒大。

當天下午，據媒體援引銷售文件披露，中國恒大将以每股16.5-17.2港元的價格配售4.9億股股票，該公司在本次配股中籌資最多10.9億美元（約84.475億港元）。

觀點地産新媒體不完全統計，若上述消息屬實，這幾乎是2020年以來房地産企業配股融資額度最高的案例之一。

今年包括世茂房地産、新城發展、融創中國、永升生活服務、萬科、綠城服務、富力等房企及物業公司均采用配股方式融資。其中1月10日，融創中國宣布以42.8港元/股配售1.8692億股，融資規模80億港元；6月4日，萬科宣布配售3.155892億股，總額預計78.9億港元。

而從定價來看，市傳中國恒大的配售價格每股16.5-17.2港元，較10月12日收盤價折讓最高14.68%，較5日成交均價折讓16.67%，較30日成交均價折讓4.79%，與同行屬于中高水平，多少反映出融資一方所做的讓步。

縱觀年内通過股權融資的企業，所選擇兌付的币種則並不完全統一，比如上述融創、萬科所用的港元，新城發展以及中國恒大所用的美元。

與恒大有過合作的金融機構人士對觀點地産新媒體解釋，在香港用美元定價是慣常做法，突出哪個币種並不十分重要。實際上港元兌換成美元也是一道簡單的程序，用時亦不長。

唯一缺點就是，港元兌換美元的過程中會産生一定的換匯費用。

對于中國恒大此番融資10.9億美元，該人士透露，恒大基本是定向配股，而且認購方也已基本确定。募資的用途或主要是償還存量債務。

“美元近期出現貶值，因此（企業）比較容易獲得融資，”其續指，“恒大這筆融資10.9億美元比起債務規模算比較小的，需要用來償還境外債，就選擇了短平快的方式，也避免換匯産生的費用。”

無獨有偶，此前一日，融信中國也宣布于公開市場回購本金額為1900萬美元2024年到期的6.75%票據。當時市場分析，融信提前回購還有4年期限的境外債，也有匯率優勢的考量。

如果說中國恒大2015年配股時，市場的讨論焦點是其被做空的股價，那該公司如今的配股，則最受關注的莫過于債務問題。

作為房地産龍頭級别的銷售房企，恒大的負債規模同樣屬于現象級。

截止2020年6月30日，中國恒大披露，本集團的借款為人民币8355億元，較去年底增加356億元，其中23.8%以美元及港元計值；其中一年内借款為3957億元，占比47.4%，去年底則為3721億元。

近年來國家對金融的管控升級，“降負債”實際上已成為中國恒大的“最終目標”，這種經營思路的轉變在今年下半年“三條紅線”出台的語境下更顯迫切。根據半年财務數據，恒大三條線全踩，處于紅色區域，按照監管規則，企業要在2023年6月30日前完成降負債目標。

而中國恒大降負債的方式主要概括為三大類：加大銷售及回款，控制土地儲備，以及分拆資産上市。

其中在全國樓盤促銷的拉動下，9月1日-10月8日，中國恒大實現合約銷售1416.3億元，年内累計銷售5922.5億元，占6500億元合約銷售目標的91.1%，占内部目標8000億元的74%。銷售回款方面，該公司上半年回款率為90%。

分拆方面，此前恒大物業在港交所遞交招股書，並引入235億港元戰略投資；9月15日，恒大汽車配售1.77億股股份，籌資39.99億港元。觀點地産新媒體了解，一般情況下，控股子公司分拆上市可增加母公司資産負債表的現金、資本公積，以及現金流量表的融資現金流。

在既定的降負債戰術以外，為解除資金警報，恒大近期還祭出了其它特殊手段。9月29日，中國恒大子公司恒大地産與1300億元戰投中的863億元戰投簽訂補充協議，後者同意轉為普通股權長期持有；剩余437億元戰投，基本處于商談或商談完畢階段。

據了解，在上述簽約之前，恒大地産須在2021年1月31日前償還戰略投資者1300億元本金並支付137億元分紅。1300億元由權益變成負債，資産負債率将大幅攀升至90%以上。

另于10月12日，恒大地産宣布發行不超過21億元公司債券，這也是9月下旬傳出債務壓力風波以來恒大罕有的境内債市試水舉動。外媒對此評論，發行情況将凸顯在岸投資人對該公司的信任是否已有所恢復。

相比于發債借新還舊，13日傳出的中國恒大配股舉動，或許對降負債有更顯著的推動——股權融資可增加公司自有資金、股東權益，降低資産負債比，以及降低财務成本。

需要注意的是，恒大就纾解資金債務問題做出一繫列努力的同時，金融機構方面卻保持較為謹慎的态度。

據彭博披露，民生銀行要求分行不再對恒大新增信用貸款，並壓縮包括債券投資在内的存量債務規模，其它諸如農業銀行、浙商銀行和工商銀行在内的債權銀行也有類似舉措。

資本市場人士對觀點地産新媒體指，金融機構對企業的舉措調整是常态性行為，根據不同時期支持或謹慎，不會一成不變。但各家機構的調整也不盡一致。

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