解局 | 碧桂園的首支投資級債券 利率最低3.125%

觀點地産網 紀錄是用來打破的，在碧桂園融資這件事上，這句話又一次得到了印證。

10月16日早間，碧桂園公布其成功定價發行雙年期共計10億美元的境外債券，這也是碧桂園在獲得惠譽、穆迪兩大機構投資級評級之後首次發行投資級債券。其中5億美元為5年期，定價T+285，票面利率3.125%；另外5億美元為10年期，定價T+320，票面利率3.875%，大幅低于年初發債利率。

據悉，本次發行吸引了近200家來自亞洲和歐洲的優質投資人認購，包括主權基金、保險類投資人、養老基金、長線投資人等，發行賬簿峰值75億美元，為發行規模的7.5倍。

3.125%的票面利率瞬間吸引了外界的關注，這是碧桂園迄今為止最低的發債利率。

碧桂園上一筆融資是9月24日，其完成發行了20億元公司債，當時的利率為4.38%。

如果将時間線拉長觀察，可以發現，這幾年以來，碧桂園的融資成本都處于低位水平。

2017年底，碧桂園加權平均融資成本下降44個基點至5.22%，2019年其融資成本為6.34%，進入2020年後，碧桂園的融資成本基本都在6%的水平之下。

至于美元債券，碧桂園今年一共發行了四次，合計發行金額為35.44億美元。

1月14日，碧桂園發行5.5億美元于2027年到期的5.125%優先票據及4.5億美元于2030年到期的5.625%優先票據。5月27日，碧桂園再次發行5.44億美元于2025年到期的5.40%優先票據；7月28日，發行5億美元于2026年到期的4.2%優先票據及5億美元于2030年到期的4.8%優先票據。

可以看出，本次發行的10年期債券也是碧桂園本年内第三次發行10年期債券，其成本從2020年1月的5.625%，經兩次下降至最新的3.875%，創下公司10年期債券融資成本的新低。

截至今年6月底，碧桂園的流動負債為14539.93億元，其中合約負債為6858.18億元，這意味着一年内碧桂園需償還的負債為7681.75億元。

一般而言，房企的融資規模代表了投資企業對其盈利能力的信心，融資成本則體現了該房企的綜合能力。房企能以較低的利率發債融資，普遍認為和以下三個因素有關。

一是和評級機構的信用評級有關；二是和企業穩定的增長速度有關；三是和企業的管理有關，尤其是财務管理能力有關。

今年9月18日，國際知名評級機構穆迪将碧桂園的發行人評級和高級無擔保債券評級雙雙調升至投資級Baa3，展望穩定。9月，另一家評級機構標普也将碧桂園的評級由“BB+/穩定”調升至“BB+/正面”，距投資級只有一級之遙，這在國内民營企業中並不多見。

另一方面，房企發債利率較低也和此前國内融資政策寬松、境内融資井噴的環境有關。

因疫情關繫，為更好的幫助國内經濟恢復，中央今年上半年就采取了“開閘放水”的态度，這也是很多頭部企業紛紛收益，許多房企紛紛選題下調此前已經發行的債券利率。

如4月28日，華夏幸福将融資規模24.75億元的“18華夏01”利率，由6.8%降至5%，5月26日，又拟将24.75億元的“18華夏03”利率由7.15%降至4.4%。

此外，還有如萬科、金地等也紛紛選擇下調利率。

同樣的，這些頭部房企新發行的融資利率也處于較低水平。

今年境内發行了60億規模債券的金地，融資成本最低為2.6%；招商蛇口10億元超短融利率僅2.2%，華潤置地8億元3年期票據利率僅2.65%；3月發債量最高的世茂房地産融資成本在4%以下。

可以看出，今年融資成本較低的房企大部分有央企或國企背景。

此前有機構統計，今年前三季度，融資利率在3%以下的房企有首開股份、張江高科、華發股份、金融街、招商蛇口、萬科、金地等，無一不有國資背景。

因此，碧桂園作為民營房企能獲得3.125%的利率水平更是難得。

然而，這樣低利率的境外發債是否還能出現？這也是難以回答的問題。

一方面，由于美國疫情越發嚴重，經濟持續走弱，美元已經疲軟了很長一段時間，因此近段時間仍在發美元債券的房企其實並不太多。

另一方面，國内監管部門多次釋放房地産融資政策收緊的信号，自8月中旬市場傳言監管部門對房企有息債務規模設置“三道紅線”後，對房企融資端的影響立竿見影，境内相對寬松的貨币環境急轉直下，三季度房企融資規模連續兩月震蕩下滑，融資規模持續收縮，9月觸達最低點，房地産企業融資不斷承壓。

近期有消息稱，央行給出的AAA級一年期存單的利率已經恢復到3.0%了，換而言之，銀行正在吸儲，從而收回之前放出的“流動性”。

分析認為，接下來，國内的貨币政策将回復“常态”，流動性也不會出現之前的寬松景象。

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