觀點人物 | 雪湖練習生 孫喆一“美高梅”奇幻煙火

觀點地産網 “陪兒子到佛羅里達Boca Raton，他每天泡在網球場，我可以跑跑步、看看房。”

“在美國唯一能做的事是開車接送兒子上學、打球。”

“兒子找到工作上班了，我很高興。”

……

前傳

翻看孫宏斌的微博，上一條微博動态還停留在2017年，在互聯網上記錄工作與生活的動态似乎是他那些年的習慣。

他喜歡用文字記錄兒子的生活日常：

他去年大學畢業後自己選擇回國，自己聯繫學校學中文，自己找工作，我沒幫他也沒想幫他。還是希望他能按自己的興趣發展，靠自己努力生存，自己體會成長的快樂。家長做的很多事以為是對孩子好，其實常常是不對的。我以為家長最重要的是要做好榜樣，榜樣遠勝過說教和幫忙。

這段文字記載2012年2月25日，那時孫喆一找到了新的工作，而孫宏斌就像一個普通的老父親一般，在微博上分享他的喜悅，短短的一百來字，寄托了一位父親内心的期盼。

孫喆一自2011年于波士頓學院畢業，取得了工商管理及歷史雙學士學位。畢業後，他並沒有第一時間到融創集團任職，而是先後在昌荣傳播股份有限公司及雪湖資本有限合夥工作。

坊間流傳，孫喆一先在昌荣傳播擔任投資人關繫相關崗位，昌荣傳播是首家在納斯達克上市的綜合廣告和媒體服務商，有“昌荣廣告、昌荣數字、昌荣精準、昌荣體育、昌荣娛樂”五大業務闆塊。

這是孫喆一為數不多的涉及文化領域的工作。有人說，昌荣傳播的歷練讓孫喆一的文娛道路有了明确的方向。

2018年，融創文化集團成立，與融創地産、融創物業和融創文旅是融創中國四大戰略闆塊，彼時，孫宏斌把承載着“詩與遠方”的重要版圖之一交給了孫喆一。據融創中國官網的資料顯示，融創文化集團涵蓋了文化娛樂内容制作發行、影視拍攝一體化服務等，旗下擁有融創影視、樂創文娛、東方影都融創影視産業園、樂融、夢之城文化、Base等業務闆塊。

在正式加入融創以前，孫喆一先在昌荣傳播任職，而後亦出任雪湖資本分析師一職。

雪湖資本亞洲另類投資管理公司，成立于2009年，在香港和北京設有辦公室，目前旗下資産管理規模超逾30億美金。

孫喆一與雪湖的淵源猶如故事前傳。故事的後續是，雪湖資本不但成為融創服務上市時的四名基石投資者之一；昨日，其還建議融創等4家企業成為美高梅戰略投資者的候選。

一封公開信

從前，車馬很慢，書信很遠。

在老一輩的故事里，書信是連接心和遠方、表達情感的載體，而今，雪湖資本亦試圖通過書信的方式來表達其對持股企業的發展建議。

1月6日，雪湖資本向美高梅中國控股有限公司的控股股東美高梅國際酒店集團發出一封公開信。

在信中，雪湖資本建議稱，美高梅國際酒店集團應該引入一家中國内地企業成為美高梅中國持股20%的戰略投資者。

雪湖資本提出，新的戰略投資者可以為美高梅中國和澳門帶來高質量的非博彩資源，而非博彩元素是年澳門新博彩牌照競標的關鍵因素。

同時，此項交易能給美高梅國際酒店集團提供充足的資本金來全力以赴發展日本大阪度假酒店的機會，成為日本博彩度假酒店業中唯一的美資公司。

除此之外，雪湖資本還羅列了股價重估、增加出境遊服務的合作等其余四條引入戰投能夠帶來的優勢。

從雪湖資本過往的投資經驗來看，其投資更多集中在科技、娛樂行業，近些年開始關注内地物業企業，其對于博彩公司的投資是外界鮮少耳聞的。

創始人兼CEO馬自銘對美高梅的關注源于2006年，在一次采訪中，他曾提到，當時帶他進入投資行業的導師一直覆蓋全球娛樂博彩公司，因此他從很早之前就開始學習澳門博彩行業，而美高梅的品牌和資産則是其選擇投資的重要原因。

資料顯示，美高梅中國目前擁有澳門美高梅、美獅美高梅兩個綜合度假酒店，其中，澳門美高梅于2007年12月開業，酒店由一棟35層的大樓組成，設有582間酒店客房、套房及别墅；而美獅美高梅設有1390間酒店客房、套房及天樂閣客房。

據悉，雪湖資本管理的基金目前持有美高梅中國控股有限公司2.854億普通股，持股占比公司總股數的大約7.5%，雪湖資本是美高梅中國最大的公衆股東。

而公開信中，馬自銘那種“着急”的情緒更是顯而易見。

馬自銘在公開信還以其他五家博彩持牌公司做對比，稱2020年在資本市場估值和股價上表現最好的是澳博、銀河，而美高梅等企業的估值靠後。

事實上，近幾年，美高梅中國的業績呈現穩步上升的态勢。2018年，美高梅中國錄得營收171.76億元，同比增長26.69%，淨利潤為10.68億元；2019年，該公司的收入達到204.23億元，同比增長18.91%，淨利潤上升80.74%至19.31億元。

但2020年，受疫情影響，美高梅的博彩業務、酒店業務均受到嚴重的打擊，上半年，該公司的營收僅為20.45億元，同比下降79.87%，淨利虧損28.60億元。

除了估值偏低、利潤受損，馬自銘還認為美高梅中國正處于一個微妙的命運關口。

澳門政府于2002年結束了澳門博彩業的壟斷經營，當時發放了三張博彩牌照予銀河娛樂集團、澳博控股和永利澳門；後續又發放了三張副牌給拉斯維加斯金沙、新濠博亞娛樂和美高梅中國。6張牌照均将在2022年6月份到期。

公開信提到，根據過往的經驗，非博彩業的多元化發展将會是最為重要的考量因素，如今，澳門特區政府可能即将進入新牌申請前的公開意見征求階段，這對美高梅而言至關重要。

據了解，雪湖資本這種直接“幹預”的方式在國内並不常見，但在華爾街卻是司空見慣的操作。

而雪湖資本在公開信當中直接建議了4家合适的戰略投資者候選，它們包括美團、攜程集團、華住集團以及融創中國控股。

文旅奇幻煙火

随着公開信的發酵，資本市場開始對美高梅現狀進行重估，而雪湖與融創的故事也因此被放到鎂光燈之下。

畢竟，在雪湖資本向美高梅推薦的戰投名單當中，融創是唯一一家“上榜”的房地産企業。

有人說，雪湖資本推薦融創中國作為美高梅的戰略投資者離不開那些年與孫喆一的交情。

有關這種說法，坊間提出了兩個例證。其一是孫喆一早些年曾在雪湖資本任職。其二則是雪湖資本是融創服務上市的基石投資者。

孫喆一任職雪湖資本的故事前文早有贅述，而理由之二要從2020年融創服務上市開始說起。

2020年11月9日至11月12日，融創服務進行公開招股募資，並預計11月19日正式挂牌。彼時的公告顯示，融創服務計劃全球發售6.9億股，發行價區間為10.55港元至12.65港元，整體發行規模預計10.8-12.95億美元，匯豐及摩根士丹利為其聯席保薦人。

而騰訊、IDG資本、高瓴資本及雪湖資本作為融創服務的四名基石投資者，已分别認購1.5億美元、1億美元、6000萬美元及6000萬美元。

但也有分析人士認為，在投資融創服務之前，雪湖資本還投資過多家物管企業，包括合景悠活等，其對融創服務的投資更多是基于對物管行業的深耕及企業的研究。

雪湖資本對融創服務的投資、力薦融創成為美高梅戰投，究竟是基于孫喆一過往共事的交情，還是基于對企業的發展前景的考量，市場衆說紛纭。

但不可否認的是，成為美高梅的戰略投資者或能成為融創文旅海外布局的重要一步。

事實上，融創中國自2015年起開始加速文旅業務的布局，但融創在文旅的主要資産則來源于與萬達的一場“世紀交易”。

2017年，融創以總代價438.4億元的價格收購萬達目標公司91%的權益，包括文旅城、酒店和配套可供銷售住宅等項目，高起點布局文旅闆塊。而萬達城的設計、建設，自持物業（文旅部分）的管理、運營，則全部由萬達負責，融創未來20年支付萬達品牌許可費共計130億元。

2018年，融創文旅集團在海南注冊成立，對接盤過來的文旅復合型地産大盤進行管理和運營。年末，再斥資62.81億元，收購萬達原文旅集團和12個文旅城項目的設計、管理和規劃公司，等同于将萬達文旅團隊收入囊中。

截至2020年底，融創文旅已擁有13座文旅城、5個旅遊度假區、8個會議會展中心，近30個文旅小鎮，其中涵蓋超50個樂園、近90個商業以及近150家高端酒店。

有分析認為，如果融創中國能夠成為美高梅的戰略投資者，一方面，美高梅能夠借助融創在内地的布局和資源大力發展非博彩業務；另一方面，出售 20%的美高梅中國的股權能夠回籠現金 13 億美元，這筆資金能夠讓美高梅有充足的資金來全力以赴發展大阪度假酒店的機會。

對融創中國而言，作為戰略投資者和美高梅國際通過此次交易建立起良好的關繫，将有利于融創擴展其文旅業務，甚至對其文旅闆塊的海外布局産生較為顯著的協同效應，畢竟美高梅在美國、日本有更多的吃、住、娛樂和會展資源。

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