原報告 | 菜鳥地網：資管新章

觀點指數 菜鳥地網不僅在近半年内與多家國資企業合作輸出輕資産服務，同時還布局重資産項目。整體來說，菜鳥地網是以輕重並舉的方式入局數智資管新賽道。

作為常規資管的進階打法，數智資管通過科技與資管相結合的方式，搭建數字化繫統、平台，並對資産進行精細化管理，從而實現資産的保值增值。

目前，菜鳥地網憑借着數智資管WIN繫統，初步實現了投融管退的全流程閉環。

在投資階段，WIN繫統可幫助企業實現科學選址及預測市場需求等，降低物流倉儲的空置率，降低企業成本，而管理階段，菜鳥地網可通過解決傳統資管過程中的信息孤島效應，實現資管可視化，提升資管效率。

融資方面，菜鳥地網主要采取的是股權融資的方式，債券、資産證券化等融資方式較少使用，實際上當單一融資渠道出現問題或變動時，則可能面臨着資金緊張的風險，不利于企業的長期發展。

退出方面，菜鳥曾以類REITs成功打通了資管全流程，因此更應該積極推進REITs的發行，提高資管能力及核心競争力。

輕重並舉進入資管新賽道

11月2日，菜鳥地網依托數智化資管操作繫統CAINIAO WIN，将與山東高速物流集團圍繞數智化資管服務的軟件交付、價值交付、管理經驗交付、人才培養等多方面合作。這是菜鳥地網以輕資産輸出數智資管服務的具象化表現。

事實上，這並非菜鳥地網首次在輕資産方面輸出數智資管的相關服務。

據觀點指數統計，僅半年内其共錄得5起數智資管相關動态，其中輕資産輸出就占了4起。如9月13日菜鳥地網就簽約了安徽省首個全鍊路數智資管服務項目，同樣是向宣城現代服務業産業園提供全鍊路的資産開發和運營管理服務。

就安徽項目具體來說，菜鳥地網表示将在園區規劃上，運用數智定位模型進行分析，通過整合園區周邊資源；在智慧園區建設上，将提供數智資産管理繫統，以及包括車輛管理、設施設備管理等在内的智慧園區建設幫助。

作為資産管理的新賽道，數智資管與常規資管不同，是科技與資管相結合，以搭建的數字化繫統、平台等對資産進行管理，實現資産的保值增值。

菜鳥地網選擇以數字化的方式進入物流園區，而且從其半年内的合作動态可以看出，其主要是與國資企業（如河北高速公路集團、山東高速物流集團等）合作輸出輕資産服務，通過提供WIN繫統幫助企業打通全流程的資管路徑，並最終促進企業降本增效。

此外還持續落成重資産的智慧物流園項目。

其中，重資産項目有如11月3日開園的菜鳥新疆烏魯木齊九鼎園區，這是菜鳥在新疆的首個智慧物流園項目，園區同樣搭載了菜鳥地網于今年6月發布的數智化資管操作繫統CAINIAO WIN。

目前天貓超市的新疆倉和菜鳥的快遞業務已入駐該園區，通過倉配一體的供應鍊服務實現次日達，可大幅節省當地消費者在天貓超市購物的長途配送時間。而倉配一體化的實施需要的正是數字化技術的輔助，才可實現倉儲和配送環節的全面信息化管理，進而提升運作效率。

投管齊發力

在“投融管退”的“投”這一環節，由于近幾年電商快遞業務迅速拓展，物流園區的投拓也熱度非凡。

從宏觀方面看，根據中物聯最新的數據，2023年10月倉儲指數為50.9%，較上月下降2.6個百分點，連續九個月保持在擴張區間。指數回落主要受前期基數較高影響，但運行在擴張區間，表明行業仍保持積極發展的态勢。

雖然行業持續擴張，但随之而來的則是因物流企業盲目過度建設導致園區供遠大于求及各園區同質化嚴重等問題，這也是目前倉儲物流園區空置率上升的主要原因。

數據來源：世邦魏理仕，觀點指數整理

根據世邦魏理仕的數據，2022年第三季度開始全國倉儲物流市場空置率上升，並且年内雖有下降，但相對于去年來說大多數城市的空置率依然較高。

而如菜鳥地網的WIN等數字化資管平台的出現，則有助于企業在投資物流園時實現科學選址，並精準預測市場需求，從源頭上減少園區空置的情況，並達到降低企業成本的效果。

具體來說，通過與菜鳥多年實踐經驗結合形成的繫統，可對宏觀區域、城市區位以及高速公路、海港、機場、工商業集聚區進行适應性的選址，此外再根據園區的定位、客戶需求等進行布局規劃，同時還可對市場需求精準預測，進而合理規劃倉庫面積。

從微觀數據看，據菜鳥地網披露，物流倉内規劃方面通過算庫解決方案，WIN繫統為菜鳥SP泉州大貿倉構建了一套包括面積和庫位測算、設備配置、上架與揀貨策略、産能和指標設計等完整的倉儲規劃方案，日訂單處理能力提升了50%、達10萬單，同時坪效提升3倍，倉容利用率提升16%，實現多維度降本。

而在“管”這一階段，常規的資管繫統會因數據封閉導致難以相互融合，也即業務無法有效協同，無法實現信息的共享，這也阻礙了業務的拓展。觀點指數認為，數智化資管繫統則可以通過解決這種信息孤島效應，實現資管可視化，提升資管效率。

此外，物流園區面臨的出租率低的情況也可得到一定程度的解決。如租戶在選擇租賃時會有園區地理位置、倉庫面積空間、布局等多因素的考量，而通過菜鳥地網的WIN繫統則可将以往只能線下看倉的方式延伸到線上，同時也可為租戶提供精準選址及智能規劃，這也有利于租戶的合理選址，提高園區入駐率及降低租戶改造費用。

如7月24日選擇入駐菜鳥地網物流園區的西安華協醫藥，其舊有醫藥倉設備條件落後、倉儲效率不足，菜鳥地網利用其數智操作繫統為租戶制定的改造方案包括空間布局、貨架設備、擴容需求等，改造後的新倉庫面積雖較原倉庫下降30%，但存儲效率得到了較大的提升。

融退方面雖有促進，但仍有限制

菜鳥地網作為菜鳥旗下的智慧物流基礎設施網絡，主要發揮的是物流、産業地産商的作用，也涵蓋了菜鳥的物流園與産業園。

從2023年菜鳥繫融資情況來看，可以發現菜鳥地網的融資資金大多來源于菜鳥與險資等機構的合作。

如今年5月，菜鳥與中國人壽設立的倉儲物流股權投資基金。菜鳥對此表示将投資于長三角經濟圈多處高標準倉儲物流基礎設施，而這些項目均是由菜鳥地網統一運營管理的，也即是菜鳥地網融資方式的具象化體現。

實際上這並非菜鳥與中國人壽的首次合作，此前于2017年菜鳥就與人壽設立了一筆85億元的倉儲物流股權投資基金，這也是菜鳥第一只也是中國市場的首只人民币倉儲物流核心基金，同樣是由菜鳥地網作為運營管理人，統一運營、管理基金資産。

除了私募基金這種直接的融資方式外，11月10日，證監會要求阿里巴巴集團旗下物流子公司菜鳥提交有關其股東和運營結構的更多信息。

如若菜鳥成功IPO上市，菜鳥地網融資平台還将增加公開募資的方式，菜鳥方提及該次IPO募資金額将用于進一步發展國内、國際的物流能力及網絡，並投入到研發及技術創新，而菜鳥地網作為菜鳥的“物流地産商”及數智資産服務的提供方也可能獲得一定程度上的融資增益。

但實際上縱覽菜鳥地網的融資方式，可以發現與其他倉儲物流企業相比，其更傾向于借助股權融資來籌措資金，而以旗下物流資産發行債券、進行資産證券化等方式較少。

觀點指數認為菜鳥地網可以利用其優質的物流資産進行多元化的融資操作，因為融資渠道的多元化不僅可幫助企業分散風險，當一個融資渠道出現問題或變動時，也可以依靠其他融資渠道獲取資金，此外還可擴大融資規模，獲取更多資金促進企業的發展。

退出方面，2022年6月菜鳥地網的國内首支可擴募類REITs基金（“菜鳥中聯-中信證券-中國智能骨幹網倉儲資産支持專項計劃” ） 發布清算公告，標志着菜鳥地網實現了業務全流程通路的閉環。

據了解，該類REITs基金的底層資産為菜鳥持有的重慶、成都部分優質高標物流倉儲基礎設施，且底層資産依托于智慧運營服務等能力，可以說是菜鳥地網在REITs領域的率先嘗試。

若此後菜鳥地網可以成功發行倉儲物流REITs（因REITs要求持續提高分紅），這也将有助于企業進行精細化運營，提高資管能力及核心競争力。