原報告 | 海昌海洋公園寒冬将過未過

觀點指數 我國文旅業的恢復一直從2023年延續至今年春節，給國内海洋公園龍頭企業海昌海洋公園帶來了復蘇機遇。2024年春節假期8天期間，海昌海洋公園旗下項目累計接待遊客近75萬人次，同比2023年增長1倍以上，對比2019年春節增長超130%。

随着國内文旅市場的持續回暖，海昌海洋公園2023年的業績有所恢復。3月26日，海昌海洋公園控股有限公司發布截至2023年12月31日止的全年業績公告，期内各項财務指標相較2022年均有所改善。

過去一年，海昌海洋公園實現了約129.1%的收入增長，達到人民币18.18億元；公司的毛利亦由2022年的負值轉為正值，達到了人民币4.58億元。盡管現時利潤仍處于虧損之中，但整體數字得到顯著改觀。

截至2023年末，公園闆塊收入約人民币16.87億元，除去新開業的鄭州公園，對比2022年同期大幅增長118.6%，對比2019年相同公園收入增長4.4%。

然而，海昌海洋公園的負債水平仍然高企，流動負債有所增加，淨負債率更上升至182.5%，負債壓力繼續成為海昌海洋公園未來發展的重要制約因素。

業績改善

從具體指標來看，海昌海洋公園收入由截至2022年12月31日止年度的人民币7.93億元增加到2023年12月31日止年度的人民币18.17億元，增長約129.1%；2023年的毛利約為人民币4.58億元，相比2022年的毛損約人民币2.79億元有了顯著改善。

數據來源：海昌海洋公園公告，觀點指數整理

另外，歸屬股東淨虧損為人民币1.82億元，較2022年同期的14.09億元虧損明顯收窄；經調整後EBITDA利潤為人民币4.59億元，而2022年同期為虧損2.79億元。

公司營收狀況的改善主要源于疫後旅客的增長。截至2023年末，海昌海洋公園旗下公園入園人次共計約929萬人。除去新開業的鄭州公園，總入園人數對比2022年同期大幅增長101.9%，對比2019年相同公園入園人數亦增長8.0%。

截至2023年末，海昌海洋公園的公園闆塊收入為16.87億元，除去新開業的鄭州公園，對比2022年同期大增118.6%，對比2019年同期亦增長4.4%。作為標杆項目的上海公園，截至2023年末，收入同比2022年大增132.4%，較2019年同期亦增長6.9%。

為增加收入，海昌還積極利用IP儲備為項目賦能，将IP與酒店、景區、商業物業等結合以增加客流。除了在自有的公園里落地IP主題館之外，海昌還計劃優先在其他景區、公園、商場等人流匯聚區落地IP主題館。

目前海昌海洋公園已經獲得「奧特曼ULTRAMAN」繫列的IP合作授權，亦和東映動畫企業有限公司合作，獲得電視動畫《航海王》作品相關授權。除引入國際大IP外，海昌亦在開發自有IP，如胖豆丁，胖豆丁為第一只在上海公園繁育的虎鲸寶寶。除了海洋特色的自有IP，海昌亦開發了符合海洋主題的特有IP藍星女王海靈兒，該等IP已在上海海昌海洋公園的奧特曼舞台劇中登台，與引進的IP進行聯動。

按照海昌海洋公園的“自主IP中長期369發展戰略規劃”，将進行三年市場培育、六年快速擴張、九年深化發展。然而從目前看來，海昌所開發的自有IP市場反響並不高，缺乏成功出圈的案例，熱度遠不及引入的IP。

關于引入IP和自有IP的開發，管理層曾提及，自有IP的知名度和打造能力，與國際知名品牌還有差距。雖然海昌在使用一些新領域的傳播模式，但确實還需要再加強。

負債壓力

由于海洋公園開發的重資産特性，因而負債一直處于較高水平。

2023年，海昌海洋公園積極推進多個擴展項目，包括北京海昌海洋公園和上海海昌海洋公園二期項目。另外還與沙特阿拉伯旅遊發展基金簽署無法律約束力合作備忘錄，計劃根據沙特阿拉伯旅遊戰略合作開發沙特阿拉伯王國海昌海洋公園項目。

這些擴展計劃的實施需要較大的資金支持，鄭州項目的年内開業也有一筆相當大的支出，使得海昌的淨負債率由2022年同期的150.3%上升至2023年末的182.5%。

除此之外，由于疫情後加強推廣以及鄭州海昌海洋公園的開業，海昌财務成本從2022年的約人民币3.15億元增加至2023年的約人民币3.23億元；銷售及市場推廣開支增加63.7%至2023年的1.39億元。一定程度上侵蝕了公司的整體利潤，但這亦是新項目開業的必經之路。

截至2023年末，海昌海洋公園的非流動負債總額為人民币62.99億元，較2022年同期的52.68億元提升19.6%；流動負債則有所減少，由2022年同期的14.87億元降低3.3%至2023年末的14.39億元。

按到期時間計算，截至2023年末海昌一年内到期的銀行貸款為13.07億元，同比減少6.6%，占總銀行的借款比例由2022年末的27.9%降至22.2%；第二年内到期銀行貸款為7.99億元，同比減少28.8%，占比由22.3%降至13.6%；第三至第五年到期銀行貸款為23.00億元，同比提升33.2%，占比由34.4%提升至39.1%；超過五年到期的銀行貸款為14.75億元，同比大增90.4%，占比由15.4%提升至25.1%

長短期債務的此消彼長，顯示了海昌海洋公園正在調整債務結構，通過大幅提升長期債務以支撐其未來數年的新項目開發。

從賬面現金看，截至2023年末，海昌海洋公園現金及銀行存款為17.02億元，同比增長36.77%，扣除抵押、凍結及受限制現金，也有16.95億元，足以應對短期還款壓力。

資料顯示，海昌2023年新簽約的三個項目，以及2024年初簽下的福州項目均采取輕資産模式開發，當地政府負責投資建設，海昌負責運營。輸出輕資産是海昌近年發展的重點目標，與地方政府合作開發，海昌僅負責操盤運營，以此降低自身持有過多重資産帶來的财務壓力。

海昌海洋公園在财報中表示，希望更聚焦于運營，将進一步探索資本化道路，改善資本結構。而對現有的重資産項目，海昌則表示，會積極尋找創新的融資新模式，釋放束縛資金。