GDIRI觀察 | 拯救仙股 宋都服務折讓19.5%再度配股融資

觀點指數（GDIRI）因未發年報而停牌的宋都服務，已将它的第二次配股融資計劃提上日程。

5月22日，宋都服務發布公告表示與4位認購人訂立協議。據此，該公司有條件同意配發及發行，而認購人有條件同意以現金1.2672億港元認購合共6.4億股認購股份，認購價為每股0.198港元。

以最後交易日在聯交所報收市價0.246港元/股來看，本次的認購價折讓約19.5%；而以最後交易日前連續五個交易日在聯交所所報平均收市價0.243港元來算則折讓約18.5%。

宋都服務董事會認為，認購價乃經參考股份近期價格趨勢及成交量、股份現行市價及當前資本市況後厘定，價格及條款屬公平合理。

受行業形勢及關聯方影響，物業行業近幾年一直處于低位，衆多物企進行了積極的修復股價與市值的行動，增持、回購、股權激勵等各種手段先後上陣，但整體上估值修復效果不盡人意。配股融資更是不敢再想，資本方買單意願早已大打折扣。

自我拯救

據悉，宋都服務IPO發行價位0.25港元/股，在2021年1月18日挂牌上市首日便以0.225港元/股低開破發，收跌36%創造在港上市物業股最大跌幅，並且在随後的兩年多時間内，該公司股東從未再突破過發行價，一直保持“仙股”姿态。

究其原因，觀點指數認為主要包含兩個方面，一是宋都服務本身業績不佳，規模過小，前景不被看好；二是該公司股票供給過多，已發行普通股達到了38.4億股，數量在港股物企中僅次于恒大物業的108.11億股及華發物業服務的100.61億股排在第三。

以基本面來看，宋都服務在2022财年錄得收入2.69億元，同比下滑15.1%；年内利潤3380萬元，同比下滑38.4%；毛利率也由上個年度的36.2%下降14.6個百分點至21.6%。

而截至2023年6月30日，該公司在管總建築面積為900萬平方米，同比減少了3.2%；總合約建築面積為1110萬平方米，較上年度同期1170萬平方米亦有所下滑，規模增長阻力很大。

現金流方面也是捉襟見肘，财報顯示宋都服務截至2022年末在手現金及現金等價物只有1.09億元，同比下降65.7%，主要由于1.35億元的銀行存款質押被确認為受限制銀行結余。截至2023年中期現金及現金等價物則增長至1.79億元，但其受限制銀行結余由2022年度末的1.35億元下降至僅剩47.9萬元。

數據來源：宋都服務2023年中報，觀點指數整理

而2024年以來，宋都服務先是在1月份以3973萬元收購控股股東旗下的杭州物業；2月份開始在黃金生意上大舉推進，旗下金本位礦業（重慶）計劃斥資1.5億元人民币取得一宗地使用權用于建設黃金精煉代工項目，預計建設周期為18個月；3月份又進一步公告稱，将認購澳大利亞金礦公司Black Cat 30.2%的股份，代價約為1.56億港元，而該公司則在2022年及2023年中期分别錄得稅後虧損390萬澳元及479.9萬澳元。

即便物企通常以現金奶牛著稱，也難以招架如此密集的輸出，不到一年時間，宋都服務已是第二次配股融資，目的均是要“用作一般運營資金“。

2023年5月16日首次配股融資的公告顯示，彼時該公司是向兩名認購人（阜陽明堇新能源開發有限公司和東南明清供應鍊（阜陽）有限公司）配發6.4億股股份，認購價為每股0.05568港元，較于認購協議日期在聯交所報收市價每股0.068港元折讓18.12%；是次的配股所得款淨額為3383.52萬元。

而此次的4名認購人分别為張兼先生、源瑞集團有限公司、陳沫含女士以及阜陽逸航礦業有限公司。認購股份占該公司于公告日期現有已發行股本的16.667%以及經配發及發行認購股份擴大後的該公司已發行股份的約14.286%。

觀點指數觀察到，雖然兩次公告均提到認購人為獨立于公司及其關聯人士的第三方，但多次提及阜陽這一地方，且認購方中的阜陽明堇新能源開發有限公司和阜陽逸航礦業有限公司業務中包括了礦物清洗及加工、金屬礦石銷售、采礦業務。

市值修復關鍵期

宋都服務認為配股融資擴大公司了股東基礎，從而将增加股份的流動性。

據了解，該公司首次公布配股融資翌日，宋都服務早盤放量飙升，一度漲超77.9%；截至當日收盤，該股漲27.94%，報0.087港元，成交額424.41萬港元。

而且宋都服務也堪稱2023年起伏最大之股。Wind數據顯示，2023年該股成為港股物管股中漲幅最大的一支，年度漲幅達到了128%，而觀點指數觀測的港股物管企業中，2023年全年僅有四家錄得上漲，剩余三家分别為京城佳業、祈福生活服務、新希望服務，漲幅分别為31.72%、1.05%及0.8%，漲幅差别較大。

從流動性來看，宋都服務的表現較整體物管行業較差。根據Wind數據，該股2023年度的換手率為10.35%，而57家港股物企的均值則為35.85%；2023年度日均換手率為0.0426%，均值為0.148%；2023年度日均成交額為0.002億元，均值為0.15億元。

由此可見，近幾年來物管行業在資本市場上承受的壓力之大。據悉2021年度還有碧桂園服務、世茂服務、永升服務、雅生活服務、建發物業、新城悅服務、鑫苑服務及和泓服務共計8家物企進行了配股融資，2022年配股融資額度便挂零，而2023年也僅有宋都服務一家有所行動。

更多的是物企開始主動提振股市信心，增持、回購、股權激勵等各種手段層出。2023年度港股有9家物企進行了不同程度的回購，包括中駿商管、綠城服務、德信服務集團、碧桂園服務、金科服務、萬物雲等，但從效果來看，9家回購股份的物企整體跌幅也較大，平均下跌46.04%。

2024年初至今，物業闆塊已呈現出明顯企穩回升趨勢，Wind數據顯示，截至2024年5月23日止，共計55家港股上市物企平均區間漲幅達到了19.55%，其中，37家物企取得不同程度的上漲，領悅服務集團、佳兆業美好等漲幅居前，分别上漲141.54%及134.62%；但整體的流動性方面還表現平平，5月23日這55家港股上市物企的換手率平均值僅為0.164%，年初至今區間日均成交額均值為1052.99萬元。

數據來源：Wind，觀點指數整理

随着2023年度業績的發布，不少物企在艱難的下行環境中仍然取得較好成績，一定程度上恢復了市場信心；同時，物企更加注重自身獨立性，出清關聯方風險，清退大量不符合標準的低質量項目，聚焦區域深耕戰略，專注更高質量發展等，行業也已向着良性方向前行。

另外，港股當前進入了技術性牛市。有觀點認為，過去兩個多月，國内一繫列擴張性政策的出台和上市公司2024年一季報業績整體相對平穩的表現，疊加海外主要經濟體經濟數據相對平淡等因素帶動了市場對中國經濟預期在向好的方向轉變。在此背景下，全球資金對中國資産出現了一輪配置再平衡，資金回流至港股，疊加一些做空資金平倉的因素，推動了行情快速上漲。

上述兩方面因素疊加，在觀點指數看來，當下正是物企修復市值的窗口期，但對于宋都服務來講，何時補發年報以及業績成色如何顯得格外關鍵。