GDIRI觀察 | 遠洋集團“錯峰”償債

觀點指數(GDIRI) 10月29日，遠洋集團控股有限公司發布境外債務重組有關交易的公告，其中包括特别授權強制可轉換債的發行和可能向關聯人士發行新票據和強制可轉換債。

據了解，遠洋集團涉及到的債務工具涵蓋銀團貸款、現有雙邊貸款及現有票據，其中未償還本金總額約為56.36億美元。

據此，遠洋集團向債權人分發重組對價以置換違約債務，其中包括22億美元的新貸款新票據和削減上述金額後的強制可轉換債券及/或新永續證券。

若重組生效日期在今年年底，則重組涉及的本息總計為62.18億美元；若生效日期晚于該日期，遠洋集團給出了強制可轉換債券最多可轉換合計73.97億股新股份。

據統計，這一數量相當于遠洋集團已發行股本的97.1%，擴大後已發行股本的49.3%。

值得注意的是，遠洋集團的可轉債規模達到了房企債務重組新高點。根據上述62.18億美元價值來計量的話，除去22億美元的新貸款和新票據後，遠洋集團新發行的強制可轉換債權益總額達到40.18億美元。

此前碧桂園、融創債務重組涉及到的可轉債規模則為39億港币和27.5億美元。

同時，根據40.18億美元的權益總額，結合此前分配好的A、B、C、D四個組别的組别分配比率，不難計算到初始發行金額分别為8.33億、14.50億、11.75億和5.61億美元。

此外，遠洋集團10月29日披露的組别分配比率，與7月18日重組支持協議中确定的比率對比有少許調整，将A組的分配比率從原來的60.0%上調至60.4%，将B組的分配比率對應下調0.4%。

從該筆可轉債的特點來看，遠洋集團本次發行的強制可轉換債券具有不計利息的特點，與此前碧桂園債務重組涉及到的4.95%可轉債利率形成一定對比。

同時，該筆強制可轉換債券的發行期限為24個月，並附帶強制轉換條款，在到期日前20個營業日時自動将剩余可轉債進行強制轉換。

與強制可轉債不同的是，遠洋重組計劃中涉及到的22億新債的贖回時間戰線得到拉長。從披露的文件可以看到，遠洋集團為這22億新債分别設置了五年内分三次共同贖回15%，七年内分兩次共同贖回另外50%，而剩下35%則在7年後得到更漫長的遞延安排。

實際上，遠洋集團在強制轉換“契約”下，仍對兩年内未到期的可轉債設置了可贖回條款，向債權人投擲了極為豐厚的“誘惑”。

這一誘人的“果實”也讓債權人初步嘗到一部分，提高了債權人信心。

10月29日，遠洋集團宣布子公司遠洋地産寶财IV有限公司成功贖回了一筆總額為2億美元、年利率為3.8%的增信綠色票據，至此，相關票據均已清償完畢。

這筆票據實際上就是去年9月15日公告披露的8筆違約美元債務之一。

綜上，觀點指數認為，遠洋集團的錯峰償債實際上是非常不錯的策略。65%強制可轉換債務和35%22億新債進行時間劃分，不僅能體現出遠洋集團有信心在兩年内有信心穩定業務營運，獲得一定的現金流入，同時也為償債壓力進行一定程度的纾困。

截至今日，英格蘭法院就英國重組計劃已召開聆訊，而香港法院則于10月31日安排召開聆訊。遠洋集團稱，将按英國重組計劃和香港協議進行重組安排並刊發公告。