中國經濟快則四季度進入降速周期

观点地产网

2014-09-11 18:28

  • 從PMI等領先指數看,中國經濟快則今年第四季度,慢則明年第一季度可能重新進入降速周期,增長的下行風險揮之不去。

    從PMI等領先指數看,中國經濟快則今年第四季度,慢則明年第一季度可能重新進入降速周期,增長的下行風險揮之不去。

    李克強總理在天津達沃斯論壇上透露,八月M2增長僅有12.8%。如果屬實,這是一個很差的數字,市場借機調整。

    年中以來,銀行放款積極性大降。為保增長,銀監會在六月放寬了貸存比的指标,預先收到風聲的銀行在周末加班放貸,審批過程綠燈常開,力求做出一份令人滿意的貸款報表。果然六月信貸數據奇佳,符合李克強總理“金融要服務于實體經濟”的思路。不料那是虛晃一槍,為催高成績,銀行在月尾批出大量短期貸款,資金在别人的帳号裡躺一兩個星期便班師回朝了,實體經濟并沒有得到多少真正的幫助,七月份的信貸數據果然暴跌。

    八月份的前兩個星期,銀行貸款又陷入僵局,據報四大國有銀行前十七天總共貸出560億元。監管當局坐不住了,召集銀行要求借貸,并實行窗口指導,務求将借款指标做上去,監管和銀行之間為此還有一場争議。

    中國的監管變了。監管從收縮流動性,變成主動要求銀行增貸,監管當局的矜持和嚴厲好像少了。中國的銀行也變了。銀行曾經為了貸款而不惜打“擦邊球”、突破底線,但是今天卻惜貸嚴重,畢竟經濟的下行風險增加,房地産業山雨欲來,地方債務壓力巨大。勉勉強強地通過突擊放貸,銀行将八月信貸規模做到一個政府可以接受的水平,但是裡面的水分有多少、下個月數字如何就不得而知。

    中國經濟的現實是,雖然增長速度從第一季度的窘境中擺脫出來了,但是增長難的問題并沒有解決。制造業基本上無利可圖,服務業被國企壟斷,民營企業的投資積極性消失了。基礎建設投資曾經為經濟發展提供主要動力,但是目前地方官員在反腐敗中人人自危,無心投資。房地産市場供需出現轉折點,投資者紛紛持币觀望,而開發商資金鍊吃緊。從PMI等領先指數看,中國經濟快則今年第四季度,慢則明年第一季度可能重新進入降速周期,增長的下行風險揮之不去。

    如果要求銀行注意風險,避免壞賬叢生,此時銀行很難出手放貸。近年銀行紛紛将壞賬與員工的獎金挂鈎,而且索賠可以追索前幾年的獎金,令支行貸款興趣索然。如此環境下,作為金融風險的監護人,中國人民銀行理應引導銀行去杠杆、降風險權重。但是中國的央行并不獨立于政府,于是出現貨币當局在下行周期鼓勵銀行貸款的局面。

    人民銀行不僅鼓勵銀行松銀根,自己也要帶頭松。今後兩個月,中國下調貸存比率或調降存款準備金率的機會在上升。同時央行需要運用各種政策工具,對特定的行業、有需要的領域實施“定向寬松”。以貨币政策的形式,進行财政擴張。

    不過這個貨币政策騰挪的窗口期未必很長,筆者預計CPI在年底重新起步。

    撰文:陶冬    

    審校:楊曉敏



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