觀點時評:央行降準 貨币寬松是今年主基調

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2015-02-05 11:05

  • 随着流動性狀況改善,交投上升,庫存消化周期降低,核心城市房價穩中上行應該是今年大概率事件。

    随着流動性狀況改善,交投上升,庫存消化周期降低,核心城市房價穩中上行應該是今年大概率事件。

    龍斌 國内經濟下行壓力加大,是央行采取放松貨币來應對的關鍵。

    不久前公布的1月份制造業采購經理指數(PMI)為49.8,跌至最近28個月的最低點,首次跌破50%的榮枯線,數據顯示制造業實體經濟不容樂觀。2014年GDP增速與第四季度GDP增速為7.4%,也是近年的新低。

    經濟慣性下行的可能性沒有排除,去年下半年以來放松房貸、不對稱降息、啟動高鐵基礎設施建設投資等對經濟有拉動作用,但沒有達到徹底扭轉運行方向的效果,例如房地産投資這塊仍在減速,拉了宏觀經濟增長的後腿。

    很多機構判斷,2015年開年經濟增長速度仍在下行,可能逼近7%的底線,而包括生産資料和大宗商品價格繼續下降,通縮幾率越來越大,通脹壓力幾乎看不到,這些因素迫使央行采取積極的貨币調控措施,通過釋放流動性來對沖經濟滑落壓力。

    今年貨币寬松格局就此确立?毫無疑問!較為權威的人行研究局首席經濟學家馬駿解讀降準并不意味着穩健的貨币政策改變,央行通過預調微調,保持政策的松緊适度,起到穩增長的作用。

    而資本與金融項目已出現逆差,外匯占款變化不再是創造基礎貨币的主要渠道,必須使用其他流動性投放渠道和工具。在這個背景之下,有必要通過降準來提高貨币乘數,并配合其他貨币政策工具,來保持廣義貨币的合理增速和适度的流動性水平,保證貸款和社會融資規模的平穩增長。

    我們認為,央行是否改變穩健貨币政策的分析并不重要,重要的是,降準意味着過去從緊的貨币政策取向不會再持續,帶給市場貨币轉向寬松的新的預期,未來貨币寬松如繼續降準或降息的通道被打開。

    新常态不會搞強刺激,下猛藥,但要改變經濟運行的趨勢,要穩增長,改變資金成本居高的不利局面,同時還要應對外匯占款不斷減少使得流動性不足的新情況,過去那種用高達20%的準備金率鎖定過剩流動性的貨币管控喪失存在的條件,降準釋放流動性、降息直接壓低資金成本都是必要的,一次性降準、降息不大可能解決經濟增長、流動性和資金成本問題。

    中金公司也認為,降準開始,貨币政策寬松信号更加明确。中國寬松貨币政策可以遲到,但從來不會缺席。民生銀行宏觀研究測算,假設維持GDP 7%的增速需要12%的M2增長,按當前的貨币乘數4.3估算,所需的新增基礎貨币缺口大約為3.3萬億元。

    本輪降準釋放的流動性約為6600億,未來準備金率還會有下調的空間。樓市股市直接受益 交投增長可期股市将受益于降準是确定無疑的,而房地産市場對于流動性的敏感性并不亞于證券市場。

    降準至少在兩方面對樓市産生正面積極影響:首先是流動性改善資金緊張局面将有效緩解,房地産貸款總量會增多,利率成本可能下降,對房企融資、對個人房貸都是利好。

    去年930新政對首套房和已經還清貸款的二套房給出最低基準利率七折優惠的大禮包,但資金成本制約了房貸利率實際優惠幅度,此次降準無疑有助于房貸利率優惠進一步落實。

    其次,對市場預期影響非常正面。預期對于購房者入市影響較大,降準将确立流動性有利于樓市發展的預期,會促進房地産的交易活躍度,提高購房入市積極性。

    總體來看,降準促進成交的效應應該很快看到,3月房地産市場交投有望大幅度增長。

    而房價方面,随着流動性狀況改善,交投上升,庫存消化周期降低,核心城市房價穩中上行應該是今年大概率事件。

    對于降準,有觀點認為是短期影響,還有觀點認為降息可能加大資金流入股市樓市的局面,實體經濟受惠有限,新常态應該有新的做法。這些看法都把目前放寬流動性均看作是暫時措施。

    如果從貨币政策都是對沖、逆經濟周期的調控手段來看,上述觀點也沒有錯,不過,目前寬松貨币的經濟條件十分充分,從短期特性研判貨币政策走向意義不大。

    經濟是否過熱、通脹是否高企、資産泡沫是否普遍存在是觀察下一輪貨币松緊周期的重要指标,在國際國内經濟一片壓力之下,全球範圍都在松貨币,不可能獨有中國一家背道而馳。

    龍斌 合富房地産經濟研究院院長

    撰文:龍斌    

    審校:徐耀輝



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