觀點意見:中國經濟有企穩迹象

观点地产网

2015-06-19 22:55

  • 中國經濟從短周期角度看似乎已經低位企穩,今年增長的最壞的時間可能已經過去。

    中國經濟從短周期角度看似乎已經低位企穩,今年增長的最壞的時間可能已經過去。

    陶冬 中國經濟增長,有低位企穩的迹象。五月用電數據,從同比增長來看并不漂亮,但是環比增長(經季節性調整)出現了久違的反彈。火車貨運量,也有類似的觸底反彈。李克強指數三大指标中,工業用電和鐵路貨運見到初步的改善,第三個指标長期貸款總體持平,工業長期借貸依然不景,不過消費長期借貸(主要來自按揭貸款)亦有明顯的改善。股市暴漲、樓市回暖,财富效應在集聚。筆者認為,中國經濟從短周期角度看似乎已經低位企穩,今年增長的最壞的時間可能已經過去,當然此論需要未來有更多的數據點來證實。

    這一輪增長回穩,是靠刺激政策硬拉起來的。股市上漲今年全球第一,靠的是政策;房地産重見天日,靠的是政策和股市的财富效應。貨币政策,愈來愈寬松;地方債務置換,實際上是财政政策寬松;國家發改委不時地推出大型基建項目,彌補地方政府在投資上的無所作為。最具創意的是,中國人民銀行通過PSL向國家發展銀行注入流動性,再由政策銀行借貸出去帶動投資。這種做法擺明是繞開中央銀行法和人大預算審批程序,而且政府無需财政買單(當然最終羊毛還是出在羊身上的)。應該說,目前所見的經濟企穩,基本上是政策刺激一手制造出來的,貫徹着北京“求穩”的意志。不過不得不承認,現在刺激經濟越來越困難了,政策的邊際效用遞減。如今北京砸錢,也難再砸出當年四萬億的聲響來,費了九牛二虎之力,經濟不過低位企穩,增長能否持續反彈筆者并不看好。

    在目前所見的經濟回穩中,幾乎見不到民營投資增加,實體經濟中企業的經營困境不僅沒見改善,甚至還在惡化中。政府試圖通過資本市場,将資金接流到實體經濟中,不過股市上集到的資金似乎多數仍滞留在金融領域炒作。不僅如此,飚漲的股市反而将實體經濟中的資金虹吸到炒作大軍中去了。中國股市的市值已經沖破10萬億美元大關,位居全球第二,比第三名的日本市值多出整整一倍。壯哉則壯矣,不過少了企業盈利增長的支持,靠流動性撐起來的大市能持續多久,就不得而知了。

    中國經濟步入困境的核心問題,是投資去實業化、銀行去中介化。這個問題并沒有得到根本的解決,隻是政府越俎代庖地靠财政來投資、靠央行來融資,這些舉動雖然對支撐經濟增長多少有一點效果,但是政府從來就不應該是拉動經濟的主體,反周期政策常态化,潛在的後果很嚴重。筆者認為,把中國經濟從目前的低迷狀态裡拉出來,重溫之前的繁榮與輝煌,唯有依靠改革,依靠國企改革,依靠打破壟斷,依靠制度上的突破。唯其如此,民營資本才能再燃投資熱情,經濟才能回到可持續的軌道。

    十八屆三中全會林林總總推出了許多改革理念、改革提議,一年半過去了,落到實處的改革寥如晨星,反倒是貨币政策不斷地改新,用眼花缭亂的政策創意來替代改革攻堅。然而缺了改革,經濟可以平穩一時,但是很難持久,更難突破。

    趁着現在經濟趨穩、股市樓市向好,是時候推進改革了。

      陶冬 瑞士信貸董事總經理 本文轉自其個人博客

    撰文:陶冬    

    審校:武瑾瑩



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