標普預期中國奧園可能面臨巨大的短期流動性壓力

觀點地産網訊：11月16日，標普将中國奧園集團股份有限公司的長期發行人信用評級從“B”下調至“CCC”，並将該公司未償高級無抵押票據的長期發行評級從“B-”下調至“CCC-”。

負面展望反映了標普認為由于無法獲得現有現金余額用于償還債務、大量債務即将到期以及現金生成能力減弱，中國奧園可能面臨巨大的短期流動性壓力。

標普下調了中國奧園的評級，是因為標普認為由于無法利用其現有現金余額償還債務，該公司無法償付風險正在顯著加劇。在缺乏其他融資計劃的情況下，該公司很容易受到流動性緊張的影響，鑒于該公司2022年将有大量債務到期。

中國奧園用現金償還債務的可能性很低。標普現在認為，該公司需要外部資本償還2022年1月到期的5億美元高級票據，這與標普之前所預期的國奧園使用内部資源償還債務相反。中國奧園還有另外一筆1.88億美元的364天期高級票據大約在同一時間到期。上述總金額約相當于45億元人民币。

與標普之前的評估相比，該公司獲得用于償還債務的境内現金受到的限制似乎加大，或者該公司獲得的現金必須用于其他用途。盡管管理層指出，其總現金中約60%處于控股公司層面。標普認為，中國奧園的潛在流動性比其現金覆蓋率指標所述的情況要緊張得多。因此，標普将對中國奧園流動性的評估稍有不足修改為疲軟。

近期的資産處置並沒有完全減輕中國奧園的還款風險。標普認為，該公司從出售中國香港地區羅便臣道項目獲得淨收益3億港元，奧園健康物業管理業務的潛在出售以及其他可能的短期項目處置，不太可能完全覆蓋2022年1月到期的6.88億美元離岸債務（或者相當于45億元人民币）。該公司執行籌資計劃的時間已經不多。

在2022年剩余時間内，該公司還将面臨2億美元于6月到期可回售私募票據、2.5億美元的高級票據将于9月到期以及償還銀團貸款和其他債務。此外，標普預計該公司2022年現金流出60-80億元人民币，用于減少少數股東權益。盡管該公司預計将很快完成更多的資産處置和融資計劃，但標普認為此類計劃的執行和時間安排存在很大的不确定性。

中國奧園銷售勢頭放緩将進一步削弱其現金流入。盡管10月第一周表現強勁，但中國奧園的銷售額同比下降約50%。標普認為，在未來6至12個月内該公司的銷售可能會保持疲軟。因此，標普預計中國奧園的合同銷售額将在2021年和2022年下降3%-5%。這将限制中國奧園利用内部資源解決還款壓力和恢復流動性的能力。

中國奧園的負面展望反映了標普的觀點，即該公司可能面臨短期流動性危機。標普認為，中國奧園的流動性仍将緊張，原因是其用于償還債務的現有現金余額渠道受到抑制、到期債務規模龐大且現金生成能力減弱。

如果償債前景進一步減弱，標普可能下調中國奧園的評級。如果中國奧園未能加快執行其資産處置和其他融資計劃，這種情況可能會發生。

如果中國奧園能夠解決還款壓力並改善其流動性，標普可能會上調其評級。如果公司能夠重新進入資本市場進行再融資，或者通過資産處置或融資獲得的資本遠遠超過標普的預期，即可實現這一點。