觀點網 近日，吉利集團旗下公司曹操出行更新了港股招股書。與此同時，在上交所申請發行的70億元資産支持專項計劃（碳中和），也走到了終止的局面。

據最新數據顯示，截至2024年6月30日的六個月内，曹操出行實現收入人民币62億元，同比增長24.7%。目前，運營範圍已擴展至83個城市，相比2023年底增加了六成。

與此同時，截止2024年6月30日，曹操出行在29個城市擁有一支超3.3萬輛車的定制車隊，為同類車隊最大。定制車履行訂單占GTV的26.4%，較2023年底增加6.3個點。

早在今年4月29日，曹操出行就向港交所提交了上市申請，華泰國際、農銀國際及廣發證券香港擔任聯席保薦人。

直至10月31日，再一次向香港交易所提交了公開募股（IPO）申請文件。

據招股書顯示，曹操出行共歷經3輪融資，最後一筆融資是在2021年9月共38億元，投資方為東吳創新資本、蘇州城投、相城金控以及蘇州高鐵新城，交易前估值170億元。

作為吉利集團孵化的企業，若曹操出行能沖擊IPO成功，李書福新能源汽車版圖或将進一步拓展，迎來第九個IPO。

曹操出行此次赴港IPO能否得償所願？

上市的沖刺

目前，國内成功IPO上市的網約車平台僅有兩家，分别是于2024年6月28日在港交所上市的如祺出行，以及是同年7月10日同樣于港股上市的滴答出行。

這兩家的規模不及曹操出行。

根據弗若斯特沙利文的數據，按總交易價值（GTV）計算，曹操出行在2021年、2022年及2023年位列中國前三大網約車平台，僅次于滴滴和T3出行。

在2023年總營收當中，滴滴實現收入1924億元，而曹操出行、如祺出行和嘀嗒出行的總營收，分别為107億元、21.6億元和8億元。

據了解，滴滴曾于2021年6月在美股上市，但又于次年退市，至今再未披露重新IPO計劃；T3出行曾表示計劃于港股或A股上市，但還遲遲未見有所動作。

市場也關注，曹操出行此番上市的沖刺。

“為打開資本通道。”有投資者指出，曹操出行近年來雖然營收持續增長，但依舊未能實現盈利，持續投入存在較大壓力。通過上市，能完成資本市場的對接。

據招股書顯示，随着行業規模擴大，曹操出行的收入也呈現出了增長态勢。2021年-2023年，分别實現營收71.53億元、76.31億元和106.68億元。

盡管如此，公司仍處于虧損狀态。報告期内淨利潤分别為-30.07億元、-20.07億元和-19.81億元，合計虧損達到69.95億元，經過調整後的淨虧損為55.76億元。

未實現營收正循環背後最大原因是巨額銷售成本。2021-2023年，曹操出行銷售成本分别為89億元、79.7億元、100.5億元。甚至在2021、2022年，成本更是超過了當年總營收，2023年占營收約94.2%。而今年上半年銷售成本同比增長20%至57.3億元。

司機收入及補貼占據了曹操出行銷售成本的大頭，今年上半年該項費用為45億元，上年同期為39億元。2021-2023年分别為72億元、62.9億元、81.5億元，占據總銷售成本的八成左右。

另一方面而言，國内網約車市場已經由增量變為存量競争，在此背景下，各方平台都需依靠第三方聚客平台獲客，曹操出行也不例外，可傭金的成本也會進一步壓縮利潤空間。

2021年到2023年，曹操出行支付給第三方聚合平台的傭金分别為2.7億元、3.2億元和6.7億元，占銷售及營銷開支比例從54.7%增至79.7%。

今年上半年，該項支出占比再創新高，達83.6%，較去年同期增長了1.3億元至4.3億元。

All in 定制車

成本增加的同時，曹操出行的投入也在逐年增長。

據招股書，曹操出行負債比率從2021年的100.9%逐步提升至2023年的148.4%。截至2024年6月30日，負債比率已高達149.5%。

債務主要包括資産自持證券，資産支持票據、銀行借款、保理借款以及關聯方借款。其中，資産支持證券和資産支持票據是債務最大的組成部分，且付款期限為兩至三年，固定年利率介乎2.5%至4.9%。

截至2021年、2022年及2023年12月31日以及2024年6月30日，曹操出行的借款總額分别為38億元、56億元、75億元及85億元。

目前，公司一年内到期的短期借款及長期借款的短期部分，高達54億元。可截至2024年6月末，公司的現金及現金等價物為15億元，無法完全覆蓋。

同時，據觀點新媒體11月19日報道，上海證券交易所信息披露顯示，吉利曹操出行8-12期資産支持專項計劃（碳中和）項目狀态更新為“已終止”，債券品種為資産支持證券(ABS)，發行總額為人民币70億元。

“我們過往主要通過債務工具及股東出資為業務擴張及不斷增長的定制車隊提供資。”曹操出行在招股書中指出，公司募集的資金更多是為了買車。

從2022年起，曹操出行便開始投入大量資本在定制車方向。截至2024年6月末，其在29個城市擁有超過3.3萬輛定制車，為國内規模最大的定制車隊。

正是因為曹操出行對定制車的重視，定制車GTV占公司GTV的比例已經從2022年最初的5.3%進一步擴大至2024年上半年的26%。

2021年-2023年，曹操出行就采購汽車向吉利集團及相關方支付的購買金額分别為2.56億、13.23億及17.7億元，三年合計約33億元。

未來三年的計劃中，曹操出行計劃于2024年及2025年分别采購約1萬輛定制車，並于2026年及2027年分别采購約0.5萬輛定制車。

“我們預計，自2024年至2027年年底，部署的定制車數量将分别約為4.1萬輛、5.1萬輛、5.6萬輛及6.1萬輛。”

目前，曹操出行投入運營的定制車包括“楓葉80V”和“曹操60”兩款，均由吉利集團設計、生産及銷售。這兩款車型，均采用換電模式，可在站内60秒完成換電。

至于為什麼加入“換電聯盟”，曹操出行認為，國内共享出行行業的參與者，都面臨着盈利困難的現狀，借助換電模式的定制車能降低車輛TCO，提升盈利能力。

據招股書顯示，楓葉80V的TCO為每公里0.53元，較典型純電動汽車減少33%；曹操60的TCO為每公司0.47元，較典型純電動汽車減少40%。

去年11月底，吉利集團與蔚來簽署了換電戰略合作協議，雙方宣布在換電電池標準、換電技術、換電服務網絡建設及運營、換電車型研發及定制等領域進行合作。

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