極兔被資本市場潑了盆冷水

觀點網 二級市場的極兔快遞，沒有買大摩的賬。

6月24日，極兔速遞(01519.HK)股價開盤即下跌，盤中跌超16%至6.94港元每股，最終收跌10.44%，報7.46港元每股，成交額9.94億港元，最新市值657.39億港元。

此次下跌出乎意料。就在近期，摩根士丹利剛發布增持報告，並将極兔速遞目標價由10港元上調至10.9港元。

除此之外，極兔速遞還于5月末獲納入港股通，並獲中東财團近千萬增資。

股價波瀾

摩根士丹利近期剛發表研報指出，極兔速遞以中國快遞業的競争力拓展海外市場，令國際業務得以快速增長，鑒于東南亞及新興市場電商滲透率不斷提高，以及公司自身與中國電商公司的良好合作關繫，令其海外市場份額持續提升，對極兔在海外市場的增長充滿信心，同時相信地緣政治緊張局勢所帶來的影響有限。

大摩指出，今年4月禁售期結束後，極兔速遞股價年内已累計下跌49%，同期恒指則升7%。

計及經營前景及估值預測，大摩将極兔2024至2026年EBITDA預測上調4%至5%，並将目標價由10港元上調至10.9港元，對應2025年預測企業價值對EBITDA比率約10.8倍，評級由“與大市同步”升至“增持”。

産城園區評論獲悉，2023年10月，極兔速遞以130億美元估值完成赴港上市。騰訊、博裕、ATM、高瓴、紅杉、順豐等知名機構/公司投資；也是在2023年5月，極兔速遞11.83億元收購順豐旗下豐網速運。

上市之後，極兔速遞股價迎來一段時間上漲，最高曾于今年初達到16.54港元每股，市值1442億港元。在之後，在限售股解禁等沖擊下，極兔股價不斷下滑，于4月29日盤中跌至上市以來最低價5.3港元/股，市值僅為467億港元。

而極兔速遞于上市首日總市值為1057億港元，照此計算已蒸發一半；若按最高的1442億港元計算，蒸發市值則超過了900億港元。

正如大摩所述，解禁期是股價的一道“坎”。據了解，極兔速遞在4月27日迎來解禁期，所以股價于解禁期前夕大幅受壓，4月禁售期結束後，極兔速遞的股價為上市後低位。

據悉，若不考慮回購和重新分類，參與A輪及以後輪次的高瓴資本、紅杉中國、博裕資本、騰訊投資、D1 Capital和淡馬錫等國内外明星機構投資方均已浮虧。

快遞挑戰

解禁過後，極兔速遞的股價小幅回升，多在8港元上下徘徊。

按理來說，極兔速遞最近好消息不斷。5月29日，深交所公告披露，深港通下的港股通標的證券名單調整，調入極兔速遞-W(01519)，即日生效。

有分析指，成功進入港股通名單，将提升市場流動性和彈性，提高極兔速遞的市場想象空間，内地投資者将可以直接買賣港股極兔速遞股票；整體上看，作為成立最短、上市最快的快遞公司，極兔進入港股通不僅對短線資金有吸引力，更有望吸引長線資金。

提起長線資金，在5月初，極兔剛剛獲得易達資本攜手中東财團增資，金額為數千萬美元，本輪資金将進一步用于優化提升包括阿聯酋和沙特在内的中東及北非市場（MENA），持續“加載”極兔國際版圖；另一方面，會繼續升級中東本地化戰略，全情投入助力中東市場的發展。

據了解，J&T極兔速遞是一家全球綜合物流服務運營商，快遞業務在全球規模最大及增長最快的東南亞和中國市場處于領先地位。

該企業創立于2015年，快遞網絡覆蓋印度尼西亞、越南、馬來西亞、菲律賓、泰國、柬埔寨、新加坡、中國、沙特阿拉伯、阿聯酋、墨西哥、巴西、埃及共13個國家。

從市場來看，極兔速遞業務主要分為本土快遞（包括國内本土、異國本土）和跨境物流業務（貨代、國際倉儲解決方案）。這幾年，極兔速遞抓住東南亞、中國及新興市場紅利期，利用創新的輕重資産結合代理模式快速擴張，實現了市占率的快速提升。

根據極兔速遞招股書，該公司2020-2022年營收復合增速114.8%，主要靠本土業務拉動增長，2023上半年收入仍保持26.6%的較高增速，跨境電商及新興市場為公司第二增長曲線。

業務收入一直在高速增長，從數據上看，極兔速遞2023年實現營業收入88.49億美元，同比增長21.8%；全年共計處理約188.1億件包裹，同比增長29%。

不過，極兔速遞也面臨增收不增利的困境，2023年虧損11.56億美元。在2020-2022年，扣非後歸屬母公司股東淨利潤分别虧損37.6億元、110.52億元、101.71億元。

業務增長的态勢延續至2024年第一季度，期内極兔速遞總包裹量達到了50.32億件，同比增長48.5%。值得關注的是，東南亞包裹量從去年同期的6.604億件增長了55.3%至10.3億件，每日平均水平從去年同期的730萬件增長了53.6%，至1130萬件。中國市場的包裹量從27.0億件增長了46.1%至39.4億件。

極兔速遞于新市場地區的增長尤為顯著，包裹量從29.1百萬件激增至64.1百萬件，增長率達到120.3%。日均包裹量也實現了118%的增長，從去年的323.2千件增至704.7千件。

對此，高盛認為，鑒于極兔的市場領導地位（東南亞第一，中國第五大快遞公司）以及新市場（拉丁美洲、非洲等）的擴張，高盛繼續看到該公司有充足的增長機會，不過也看到快遞公司在實現數量增長和利潤率擴張面臨的挑戰。