成見 | 股市給房企配股融資潑了一盆冷水

觀點地産網 谷雨剛過，暮春時節，正在“地産小陽春”中風乎舞雩的房企們卻迎來了一次“倒春寒”。

從4月9日開始，上證房地産指數結束了2019年以來的一波牛市，自7751.58點的頂點下探至7224.53點。

與此同時，據新華社消息，中共中央政治局4月19日召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署當前經濟工作。會議要求，要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，落實好一城一策、因城施策、城市政府主體責任的長效調控機制。

此外，住建部亦會同國務院發展研究中心對2019年第一季度房地産市場運行情況開展了專題調研。指出部分熱點城市住宅銷售回暖、土地市場熱度回升，需引起高度關注，住建部還對2019年第一季度房價、地價波動幅度較大的城市進行了預警提示。

股市正是蝴蝶效應發揮最充分的地方。它明确接收到了長效調控機制釋放的政策信号。

本周伊始的4月22日，正是地産股集體下挫幅度最大的一天。截至15:00收盤，萬科A報跌6.26%，濱江集團報跌5.66%，保利地産報跌5.63%。跌幅最大的房企是荣盛發展，報跌7.86%。據同花順數據，22日房地産股有27家上漲，99家下跌，5家平盤。

雖然A股房企的股價在23日略有回調，但漲幅均不超過2%。

在復活節假期休市一天的香港股市僥幸躲過這波下行行情，但内房股在23日還是迎來了一波下滑。萬科企業領跌4.18%，融創中國報跌3.95%，碧桂園報跌2.94%，中國恒大報跌2.76%。

遭挫的股價之下，房企們自然開心不起來。但不開心的程度，也是有區别的。

配股融資風

2019年還債高峰期來臨，讓房企囊中羞澀起來。流動性的緊張，更是讓房企使盡渾身解數從各種途徑融資。但是金融從來就不是雪中送炭的行業，越是缺錢的房企越難以利用債權融到足夠的資金。

而除了借新還舊的各類貸款、票據和表外融資之外，房企能夠以較小代價融到的，就只有股權資金了。

據觀點指數不完全統計，包括發行後超額配股與先舊後新方式配股，2018年下半年至今房企共發行配股融資9起，總融資金額達121.39億元人民币。

房企配股融資統計

數據來源：觀點指數

這股配股融資風不僅在香港股市吹了起來，A股市場中的房企們也逐漸心動了。

4月15日招商蛇口宣布，其拟籌劃支付現金，協議受讓中航國際控股持有的中航善達22.35%的股份。而招商蛇口将以持有的招商物業100%股權來認購中航善達非公開發行股份。

雖然規模沒有發行新債大，但從愈發頻繁的動作來看，房企們似乎将配股融資當做了一個優秀的備選項。控股股東手中股票數量不減，持股比例的下降也並不嚴重，對整體股權結構影響也不大。再疊加上2019年以來地産股的走強，配股逐漸成為了房企眼中炙手可熱的融資之道。

冷水澆了頭

配股融資，本可以充分借助房地産行業在2019年的漸起熱度，但撞上了暮春時節的一盆冷水。

在這盆冷水澆下來之前已經完成配股融資的房企，已經嘗過甜頭後大概率或不會再來一次了。而對于另一部分房企來說，這筆賬還沒開始，就已經變得不劃算了。

在房住不炒，一城一策再次重申的前提下，房地産企業的股價和市盈率再次沖進小陽春的幾率變得不确定。由于配股融資以股票為標的，那麼股價的下調将會直接影響到配股融資的金額。這意味着在這之後進行配股融資相對于發債的優勢将逐漸縮小。

雖然單次配股融資不會發行太多新股，對股權結構影響不大。但發行新股總會稀釋控股股東的股權比例，同時股本又是有限的，這注定了配股是不可持續的融資方式。即使未來可以回購股票，但股價的起伏和不明朗讓房企們也不再那麼有底氣去用股票找錢了。

資本總是趨利避害的，而作為看門人的房企高管們，需要理性面對這一盆冷水。

成見 | 置身于龐雜喧鬧的外部世界，多數情況下我們並不是先理解後定義，而是先定義後理解。