惠譽下調融信評級至B- 年内有135億元債務到期或可回售

觀點網訊：2月23日，惠譽發布關于融信中國的評級報告，将長期外币發行人違約評級（IDR）從“B”下調至“B-”，未償美元高級票據的高級無抵押評級從“B”下調至“B-”，回收率評級為“RR4”。展望“負面”。

惠譽稱，評級下調反映了融信中國為2022年下半年到期資本市場債務再融資的不确定性增加。惠譽認為，融信中國有足夠的流動性來償還2022年3月到期的美元債券，但其資本市場準入仍然有限，該公司可能主要依靠合同銷售産生的現金來償還2022年到期的資本市場債務。

首先是融資渠道有限，融信中國擁有135億元人民币資本市場債務将于2022年到期或可回售，包括2022年3月1日到期的3.94億美元高級票據和2022年10月到期的6.9億美元票據。該公司于2022年2月20日宣布，注銷6200萬美元2022年3月到期的高級票據。雖然，融信中國有足夠的流動性來解決2022年3月到期的美元票據，但再融資風險正在增加，因為其進入資本市場的渠道仍然有限。

其次是項目層面的現金獲取能力，惠譽認為融信中國在短期内将高度依賴可用現金和從合同銷售産生的現金來償還債務。然而，可用現金和産生的現金中有很大一部分可能處于項目公司層面，國内房企是否有能力獲取項目公司層面的現金用于償還資本市場債務存在重大不确定性。

此外，融信中國的業務狀況受到影響，惠譽認為，資本市場準入持續疲軟以及用手頭現金償還債務将影響融信中國補充其土地儲備的能力，這将損害其業務狀況。如果該公司繼續優先償還債務而不是補充土地，2022年土地儲備可用于開發年限将降至兩年左右，2023年将降至1.5年以下。如果融信中國大幅削減購地金額，其土地儲備質量也可能惡化。

融信中國的非控股權益比重高，融信中國的非控股權益約占其權益總額的65%，在同業中處于高位。這表明融信中國依靠非控股股東（多為房企）出資來獲得業務擴張所需資金，這降低了該公司的債務融資需求，但可能導致現金漏損並削弱财務靈活性，原因是非控股權益比重較低的房企能夠處置項目權益來降杠杆。