觀點意見：央行緊急“雙降”意欲何為？

降息降準雙管齊下，從歷史上看並不多見，央行此次出手意欲何為？其中邏輯亟需解讀。

趙曉 中國人民銀行27日下午宣布自2015年6月28日起将有針對性地對金融機構實施定向降準，同時，自2015年6月28日起下調金融機構人民币貸款和存款基準利率。降息降準雙管齊下，從歷史上看並不多見，央行此次出手意欲何為？其中邏輯亟需解讀。

單從資本市場數據和往常慣例上看，此次雙降有些令人意外。首先，今年以來我國資本市場的基本情況是社會流動性偏向寬松，5月末M2余額同比增速為10.8%，超過同期GDP的增速。更重要的是，當前銀行存貸款利率處于歷史地位，一年期存款利率為2.25%，一年期貸款利率為5.35%，市場並沒有很大的降準降息訴求。此外，上周四央行再度重啟逆回購,中標利率從3.35%降至2.70%，按照慣例，通過其他貨币工具提供流動性之後，政策不會立即降準降息，大概率會等到7月中旬半年報公布之後根據具體資本市場情況做出相應調整。那麼央行為何如此急迫的打出這記組合拳呢？

表面原因是近期股市非正常下跌倒逼寬松貨币政策加速，本質原因則是國内經濟運行壓力有增無減，經濟轉型迫在眉睫，需要相關政策的刺激和引導作用。當這兩種利益訴求疊加至一起時，央行的此次舉措也就不難理解。

先來看眼前的股市，如果此次央行不出利好，我們模拟推演一下下周股市的進程：29日周一開盤，市場延續悲觀情緒，繼續慣性下跌概率極大，若大盤下跌5%，很大一批私募基金通過信托募集的資金面臨風險。信托的資金基本來自銀行，一旦他們被強制平倉，資金規模可能達到千億級别，千億資金在如此惶恐的市場氛圍下，很快就會出現26日(周五)式的大盤跌停闆。“大盤跌停”之後将會刺激公募基金贖回，一旦公募基金贖回又要抛出大量股票，大盤跌停将陷入死循環，後果很難想象。我們再從技術形态上進行分析，大家都知道在股市上120日線的重要性，目前的K線已經擊穿90日線，下一個重要支撐位就是120日線，120日線一旦擊破，技術派統統離場，牛市徹底完結。目前大盤點位是4192，120日線的點位是3913，且正在上行，如果不出利好，按照慣性下跌頂多周二就完成擊穿，後果同樣是牛熊轉換，這種市場打擊将超過全球股災任何一次損失。

那麼接下來就有一個很核心的問題，這輪牛市該在這結束嗎？答案顯然是否定的。雖然之前政府對于瘋狂股市是打壓為主，但是此輪牛市是政策市，口号是慢牛，中國經濟轉型成功之前、國企改革成功之前、中國股市全面對外資開放之前，中國股市大牛市不能輕易談論完結的問題。綜合來看，降息或者降準是最直接、最有效的解決燃眉之急的方法。

當然，股市暴跌只是誘發此次雙降的表面原因，而更深層次的原因還是國家對于經濟向好的訴求，因為發動此輪牛市很大一部分原因也是為了解決這個問題。中國經濟“春季報”前段時間公布：一季度GDP增速7%，創下6年以來最低，經濟形勢再次成為了人們關注的熱門話題。今年的政府工作報告确定2015年經濟增長目標為7%，但根據李克強總理提出的“底線問題”以及各個部位所釋放的政策信号來看，市場容忍的經濟增長下線即為7%，且根據相關權威部門測算，我國現階段要保障每年增加1000萬城鎮就業人口 ，城鎮失業率控制在4%左右，經濟增速不能低于7.2%。當我們的GDP降到7%以下時，就業将出現問題。再就是要實現2020年GDP比2010年翻一番的長遠目標，今後幾年經濟年均增速至少要達到 6.9% 以上，種種考量指標顯示中國經濟增速跌破 7% 的“底線”是不允許的。所以為了緩解經濟運行壓力，确保超過增長底線，通過雙降等政策刺激經濟就不難理解。

簡而言之，央行此次出手目的只有兩個，一是穩市場，二是促經濟。那麼時隔7年的“雙降”是否能夠達到預期的“雙豐收”呢？首先來看“雙降”對于穩定市場的效果。證券市場上盛行一句話，信心比黃金更重要，此次“雙降”最大的利好就是反映出政府給予市場的明确積極信号，也等于向做空勢力宣戰，這将極大鼓舞市場信心，暴跌将很難再現。其次來看“雙降”對于促進經、調結構的效果。此次雙降将釋放市場約4700億的流動資金，而且對于降低社會融資成本，發展小微企業和“三農經濟”都能起到積極作用。加上5月份各項經濟數據向好，“雙降”助推中國經濟短期内企穩回升将是大概率事件。