夏磊:穩增長的專項債進度如何?

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2022-03-24 09:43

  • 專項債作為财政發力的重要抓手,進度如何?

    夏磊 2022年,穩投資、穩增長主線清晰,财政發力穩增長路徑明确。

    2021年12月,中央經濟工作會奠定了2022年穩增長基調,明确在三重壓力下,“宏觀政策要穩健有效”,“适度超前開展基礎設施投資”。各地也将适度超前開展基礎設施作為穩增長的重要抓手,多地在兩會中明确表示要在2022年積極擴大有效投資,推動重大項目,适度提前布局基建,以實現投資拉動經濟。

    财政發力穩增長,政府投資力度只增不減,帶動擴大有效投資。2022年,新增專項債限額為3.65萬億元,與2021年規模持平,疊加2021年四季度發行但尚未使用完畢的1.2萬億元新增專項債,實際發行規模較高。同時,中央預算内投資安排6400億元,較去年增加300億元,政府投資力度只增不減,能更好的從資金端支撐投資回升,托底經濟。

    專項債作為财政發力的重要抓手,進度如何?

    一是發行進度加快,近七成投向基建,園區基建和交通基建是主要發力方向。截止3月21日,已發行地方政府新增專項債11008億元,去年同期僅3月9日發行了一筆114億元的專項債。其中,廣東、山東、四川、河南、浙江發行量位居前五,分别發行1572、1203、914、672、604億元。2022年,專項債九大重點投向延續,多屬基建範圍。2022年1月,已發行新增專項債4844億元中投向基建領域約67.4%,其中,投向市政及産業園區基建、交通基建、農林水利、能源和城鄉冷鍊物流基建的專項債占比分别為34.1%、21.8%、9.1%和2.4%,園區基建和交通基建是主要發力方向。

    二是補報項目側重水利、城市管網建設項目。在2021年9月,财政部和發改委要求地方申報2022年專項債項目。2022年2月初,監管層面要求地方補報一批專項債項目,在九大投向領域之下,以城市管網建設、水利等作為補報重點,支持力度加大。

    三是額度向重點項目多地區傾斜。1月以來,各地重大項目集中開工,且開工時間早于2021年同期,部署項目數量和總投資規模也多超2021年全年。2022年,要求“适當提高使用集中度,向項目準備充分地區傾斜”,即資金分配以各地現有項目儲備為基礎,資金跟着項目走,重點項目多的省市額度自然高。以發行量靠前的山東為例,2022年山東基建工程等重大項目多達600個,其中,基建項目110個,總投資1萬億元。

    四是重點支持在建和能盡快開工項目。2021年,專項債發行後置是源于年初發債需求低、優質項目儲備不足,穿透式監管要求下前期已申報但不合格的專項債項目被剔除。2022年,為盡快推動形成實際工作量,2022年财政預算報告強調,堅持“資金、要素跟着項目走”原則,“重點支持在建和能夠盡快開工的項目”,在做好項目儲備工作的同時,重提重點保障在建項目後續融資,避免在建項目資金斷供。

    五是用作資本金比例提升,主要用于交通領域。截止2022年3月21日,新增專項債中作為項目資本金的數額約1111億元,總量近去年全年的42.8%。在新增專項債中占比為10.1%,高于去年全年7.3%的比例,以加大撬動市場化融資規模。從結構來看,用作資本金的專項債主要投向交通基礎設施領域,其中,有27.9%投向收費公路,30.9%投向軌道交通,27.6%投向其他交通基礎設施,合計投向交通基礎設施領域用做資本金的專項債為86.4%。

    六是債券利率持續下行。2021年,地方專項債平均利率為3.4%,較2019和2020年有所下降,2022年1月新增專項債發行平均利率繼續降至3.1%。此外,地方也采取了多種舉措降低發債成本,如河南第一批地方專項債采用利率市場化發行,並将剩余收益逐年實現的項目改完分年還本付息。

    風險提示:專項債發行進度不及預期、經濟下行超預期、專項債項目落地進度不及預期等。

    證券研究報告:《穩增長的專項債進度如何?》

    對外發布時間:2022年03月22日

    夏磊 國海證券研究所聯席所長 觀點新媒體專欄作者

    撰文:夏磊    

    審校:勞蓉蓉



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