擴張、分拆與永輝 名創優品很忙但同店GMV增長存隐憂

觀點網 2025年3月21日，名創優品發布2024年财務業績，並于同一天舉行2024年度業績電話會。

财報數據顯示，2024年名創優品全年總營收達170億元人民币，同比增長22.8%，其中國内市場貢獻收入為93億元，同比增長10.9%；海外收入為67億元，同比增長41.9%。

值得注意的是，名創優品的海外業務從2021年起，連續4年增長速率超過40%，海外業務的高速發展使得在海外收入占比迅速增加至39.4%，較2023年增長5個百分點。

利潤方面，2024年名創優品經調整淨利潤為27.2億元，同比增長15.4%；經調整淨利率為16%，較2023年下滑1個百分點；全年毛利為76.4億元，同比增長34%；毛利率為44.9%，較2023年提高3.7個百分點，創下歷史新高。

門店方面，2024年名創優品全年淨增門店數量為1219家，其中國内新開460家門店，國外新開631家門店，完成海外門店數量突破3000家的里程碑，TOP TOY新開128家門店，總門店數量達到276家。

截止至2024年12月31日，名創優品在全球的門店數量達到7780家。

增長下的隐憂

從業績的基本數據來看，名創優品在2024交出了一份不錯的業績答卷，但這份答卷似乎並沒有得到資本市場的認可，發布業績當晚，名創優品在美股市場出現低開跳水，盤中股價最大跌幅達到15.34%，最終收盤名創優品下跌8.9%。

下跌的原因或許可以從電話會的問答環節中窺見一二。據參會投資者分享，問答環節中，投資者對當下名創優品快速擴張後所帶來的同店壓力提出了疑問。

從披露的财報數據來看，名創優品2024年平均客單價、平均售價分别為38.1元和14.3元，均較2023年有所提升，但國内同店GMV增長率出現高個位數下降，而2023年國内同店GMV增長率達到30%-35%。

對此管理層回應，當下出現門店面積越大，銷售恢復越好的趨勢，300平方米以上的門店GMV已經回正，下一步的整改方向便是将小店合並成大店，同時加強對老店的改造；並表示2025年重點發展見效為常規店兩倍的旗艦店，預計新增100-200家旗艦店。

國内門店GMV增長率出現下滑，國外門店的情況也受到影響，2024年海外名創優品門店同店GMV增長率為中個位數，較2023年25%-30%的成績，也出現明顯降速。

對于海外情況，管理層表示，海外直營門店數量正處在高速發展階段，2025年預計仍然保持3位數的增長，目前海外直營門店的利潤率處在最低位，但中長期優化空間較大，認為公司的淨利率在20%左右較為合理。

對于發展最快的美國市場，管理層希望今年通過更加精準聚焦的選店和精細化運營來提高門店質量，並披露了公司在美國的開店計劃。

據透露，名創優品2025年在美國市場的新開門店将集中在占美國76%的人口24個州，從而可以集中資源發揮規模優勢，提升顧客滿意度，降低運營成本。

分拆傳聞

此前有媒體報道稱，名創優品、考慮分拆其潮玩品牌TOP TOY在香港上市，名創優品正與潛在顧問就可能的股票發行交易進行磋商，或将募資約3億美元。

随後又爆出名創優品旗下的“24小時超級店”也将成為獨立子公司，未來計劃上市，但該消息被名創否認。

TOP TOY在2024年的擴張速度超過其他品牌，全年淨新增128家門店，總門店數達到276家，並且2024年四季度TOP TOY開始向海外市場拓展，首站選擇泰國，看好東南亞年輕人口結構及消費能力增長的優勢。

剛剛過去的3月22日，TOP TOY更召開戰略升級發布會，宣布啟動全球化，目標是未來5年覆蓋全球100個國家核心商圈，開設超1000家門店。

TOP TOY的核心競争力來源于對知名IP的二次開發與運營，以及供應鍊和渠道優勢，絕大多數知名IP本身就有龐大的流量受衆，並且在年輕人追求情緒價值的環境下，TOP TOY才能實現當下的高速發展，並擁有更大的利潤空間。

2024年，名創優品和TOP TOY的平均客單價分别是38.1元和109.5元，商品平均售價則分别為13.8元和57.8元。

即使因為IP授權付出大筆版權費用後，TOP TOY全年品牌營收同比也增長了44.6%達到9.8億元，其中12月季度收入增長50.3%達到2.8億元，並同時擺脫虧損全面實現盈利，獲得9243萬的稅前分部利潤。

對此管理層稱，TOP TOY成績得益于産品差異化設立和有效的實施以及産品經營的持續增長，拉動整體毛利提升了 7.3 個百分點，積木盲盒等核心産品毛利率顯著改善，資源産品占比增加了 3.5 個點。

但在業績會上，管理層仍未回應TOP TOY相關的分拆上市傳聞。

改革永輝

去年，名創優品以62.7億元收購永輝超市29.4%的股權，躍升成為永輝超市第一大股東，並在2025年的股東大會上成立改革小組，並由葉國富親自挂帥。

電話會上管理層透露，在永輝超市的交易中，名創優品外部借款占到了總投資金額的約 55%，約34.6億元，平均的融資利率不到 3%，預計永輝将從 2025 年第二季度開始對企業的财務報表産生影響。

關于永輝超市的未來發展規劃，葉國富再次重申在永輝股東會上提出的“2025年永輝的關鍵詞是減虧，減虧的主要抓手是‘三提兩降’，提人效、提業績、提毛利，以及降成本、降費用。”

電話會上，葉國富透露了更詳細的門店調改情況，經過胖東來模式調改的門店，業績是過去老店的2-3倍，開業前期能夠短時間達到7-8倍，未來經調改後業績低于3倍的門店将被視為不合理情況。

並且葉國富已經開始進一步推動門店調改，計劃2025年調改門店達200家左右，並關店250-350家，計劃至2026年完成所有存量門店的調整。

不久前3月13日，永輝超市發布2025年全國第二批調改門店名單共24家門店，分布于19個城市，第二批調改門店預計将于5月底前完成調改，屆時永輝超市學習胖東來自主調改門店将達到83家。

同時電話會上，葉國富指出，永輝的收入構成有明顯的失衡，四分之一的銷售業績由低毛利的生活用品支撐，而在提高毛利方面名創優品則有着豐富的經營經驗。名創優品将提供經驗和資源，幫助永輝打造自有品牌開發團隊和供應鍊，開發更适配的商品。

就供應鍊方面，永輝調改的重點是去後台毛利，通過優質的産品提高前台毛利率，簡化采購環節，保持同供應商簡單清晰的合作關繫。

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