觀點直擊 | 萬物雲主動出清

觀點網 3月26日，萬物雲召開了2024年全年業績發布會，董事長兼總經理朱保全、執行董事兼首席運營官何曙華、副總經理楊光輝、副總經理葉菲、财務負責人王緒斌、董事會秘書黃旻等管理層出席會議。

朱保全指出，在過去的一年里，中國的房地産行業繼續處于觸底過程，整個經濟環境也保持着一個相對低迷的狀态。從資本市場的視角來看，物業行業被賦予了“不确定”的調性。

為了對沖地産下行所帶來的不确定，萬物雲延續了上半年的高比例分紅來追捕“确定”。

據了解，萬物雲2024年以核心淨利潤的55%作為一般分紅，和以核心淨利潤的45%作為特殊分紅，實現全年派息比例達到了核心淨利潤的100%，金額合計22.27億元，以公司2024年最後一天的收盤價來算，股息率約為9.3%，高于行業平均水平。

不過，萬物雲方面表示，特殊分紅不會常态化，公司始終堅持“發展優先、穩健回報”的原則，2025年将繼續以核心淨利潤的55%作為分紅基準，並根據戰略需要靈活啟動特殊分紅。

用朱保全的話來說就是，“如果你總分紅，那（說明）你這家公司沒啥價值了，沒有投資的能力。”

利潤差值

根據公司披露的年度業績，萬物雲2024年實現營業收入362.2億元，同比增長9.2%；核心淨利潤22.3億元，同比下降4.8%，完成了“與上半年持平或微降5%”的中期業績指引；公司淨利潤則同比下降38.3%至12.6億元，與核心淨利潤之間存在近10億元的差值。

對此，王緒斌解釋稱主要和無形資産（客戶關繫及商譽）、應收賬款兩方面的因素有關，“通常輕資産公司的業務增長主要分為兩種模式，一個是並購帶來的業務增長，而這會帶來無形資産和商譽的增加；另外一種模式是客戶多元帶來的規模增長，尤其是B端客戶增長，也會導致應收賬款的增加。”

從具體的賬面數據來看，核心淨利潤與淨利潤之間的差值主要是由于期内錄得了6億元的客戶關繫攤銷和5.8億元的非經常性事項淨損失。

其中，客戶關繫部分的攤銷損失主要與萬物雲過去十年的收並購有關。朱保全指出：“在並購之後會産生溢價，溢價的部分會分别記錄在商譽和客戶關繫領域。”

根據萬物雲的會計政策，溢價部分的45%會記錄在商譽賬戶，剩余55%則是記錄在客戶關繫賬戶中並按十年期限來進行攤銷。按照目前的測算，萬物雲此後一段時間内每年都會錄得6億左右的客戶關繫攤銷損失。

對于公司商譽部分，朱保全則表示目前還無需作出減值，並且仍有較大的並購空間。

據了解，2025年物企收並購第一槍正是由萬物雲打響的，1月3日，公司以2.27億元收購了中洲物業100%股權。此外，萬物雲還于年内收購了丹田物業，正式進軍高校、醫院新賽道。

在非經常性損益方面則包括信用及資産減值損失、股權類收益下滑、政府補助減少等原因。數據顯示，萬物雲2024年當期計提信用減值損失6.1億元，其中來自開發商的壞賬計提4.9億元。

實際上，萬物雲近些年來一直在嘗試降低與地産關聯方的關繫，2022-2024年，公司持續關連交易收入金額分别為48.2億元、44.7億元、34.4億元，占整體收入比例分别為16.0%、13.5%、9.5%。從數據來看，公司業務獨立性得到逐年增強，不過開發商業務的減少也是導致公司2024年核心淨利潤下降的原因。

王緒斌對此表示，2025年預計公司的非開發商核心業務的增速會大于開發商業務的降速，並且呈現一個正向剪刀差的發展态勢。

除收入及相對應的占比之外，萬物雲年内來自關聯開發商的應收賬款規模也實現了下降。

2024年内，公司實現超30億元關聯方應收賬款的收回，其中約18億以現金形式收回，另外12億則通過以資抵債方式“平賬”，所涉及資産包括武漢新唐萬科廣場、上海濱江萬科廣場、沈陽鹿特丹廣場以及一批住宅、商鋪、車位等可銷售型資産。

截止年末，萬物雲來自關聯方的應收款下降約0.4億至24.5億元，占整體應收款比例同比下降2.1個百分點至32.8%，公司疏通“淤泥”的工作初顯成效。

新舊三年的工作

萬物雲方面表示：“在關聯方支付能力下滑的3年中，我們必須在收入、毛利與現金流中有所取舍，最終我們選擇允許毛利下降，力保現金流安全。”

在取舍之中，公司最終實現全年經營性淨現金流19.2億元，期末現金及現金等價物規模達134.3億元，而這也是公司能夠進行高比例分紅的底氣。

黃旻也向市場展示出樂觀态度：“我們已經看到了改善的信号，預計在2025年公司是有信心進入一個更高質量的、新的增長周期。”

萬物雲把過去的2022-2024年定義為構建業務獨立性的三年。

在剛剛過去的2024年里，公司旗下包括住宅物業服務、物業及設施管理服務、BPaaS解決方案在内的主營循環型業務收入達307.9億元，同比增長15.5%，占總收入比提升至85%，帶來毛利37.4億元，同比增長10%，淨增長3.4億元。

循環型業務的增長得益于公司“向外拓展、向内增效”的發展策略。

據了解，萬物雲的提效主要是依靠公司獨特的“蝶城”戰略，年内公司累計改造250個蝶城，涉及1555個項目，占集團總在管住宅項目數量的36.5%。截止年末，公司蝶城數量已達到666個。

通過蝶城戰略，萬物雲實現了管理費率的下降，公司行政開支費用率（占收入比）從2021年的7.56%逐漸下降至2024年的5.36%。

另一方面，萬物雲在蝶城街道内的生态疊加也為公司實現了創收。年内公司二手房經紀業務“樸鄰”實現了8.2億元的營收，朱保全表示：“樸鄰是從物業行業轉型做二手經紀，目前能夠活下來且活得不錯的一個品牌。”他還透露公司在2025年計劃新增112家樸鄰門店。

對于未來的展望，萬物雲管理層則是把2025-2027年稱作“公司能力建設的三年”，並表示開發商等歷史遺留問題将逐步消解；圍繞“資産、智慧、低碳”三大關鍵詞，從物業管理升級資産管理、能源管理；全面擁抱AI時代，實現流程變革與效率提升。

AI是萬物雲管理層在此次業績發布會上多次提到的一個熱詞。

比如朱保全指出，能力建設的第一點就是人工智能的應用，而且是“迫在眉睫”。“公司在新的三年事業計劃書里邊有一個非常重要的目標，就是關于要成為人工智能應用的領先企業。”

同時他還表示，公司希望未來為客戶提供的服務不再是數人頭，而是基于流程和AI調配的服務，對整個行業帶來質變。

何曙華介紹到，截止今年2月底，萬物雲大概有130個項目落地了智能管家，同時在28個蝶城落地了智能物業經理，“在未來，我們希望能夠持續的擁抱AI，我們不可能是一個AI的研發企業，但是我們有望成為AI應用的先鋒企業。”

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