夏磊：擴大内需的三大路徑

夏磊：内需是拉動我國經濟增長的主要引擎，也是我國經濟發展的“穩定器”和“壓艙石”。3月5日的政府工作報告中，将“着力擴大國内需求，把恢復和擴大消費擺在優先位置”作為今年重點工作的第一條列出。

消費是内需的重要組成部分，對經濟發展具有基礎性作用，近十年最終消費支出占GDP比重均過半，平均為53.6%。疫情沖擊下，聚集性、接觸性消費受限，2022年最終消費支出拉動經濟增長1個百分點，對經濟增長的貢獻率為32.8%。

擴大内需，具體如何做？哪些方向最受益？

一、如何擴大内需？首要任務是恢復和擴大消費

多渠道增加居民收入，提升消費能力。2021年我國人均國民總收入（GNI）為11880美元，在世界銀行公布的經濟體中僅排68位，相當于70年代末的美國、80年代中後期的日英法意、90年代中期的韓國，人均國民總收入總體水平仍不高。而且，居民收入水平差距大，2022年全國居民可支配收入中位數31370元，是平均數的85.1%。其中，城鎮居民可支配收入中位數45123元，是平均數的91.6%；農村居民可支配收入中位數17734元，是平均數的88.1%；城鄉居民人均可支配收入之比為2.5。提升居民收入水平，讓居民有能力消費，可采取的具體舉措包括：（1）減稅降費保市場主體穩就業。工資性收入是拉動居民收入增長的重要動力，增加勞動報酬的前提是穩就業，通過持續推進減稅降費，直接減輕企業負擔，保市場主體，使得企業經營所得收入轉化為勞動者報酬。（2）降個稅，減輕工薪階層負擔。個稅免征額自2018年提升至5000元後至今已近5年時間，相較于經濟發展、物價變化和居民收入水平的提高，存在明顯滞後。通過提高個稅免征額，並與通脹挂鈎每年進行動态調整，或以家庭為單位征繳個人所得稅，同時降低低檔稅率，都能直接有效提升工薪階層消費能力。（3）發放消費券或現金補貼，激發消費潛力。疫情等多重不确定因素沖擊居民消費需求，消費券自帶杠杆效應，有利于拉動消費。（4）盤活居民資産，增加現金收入來源。美國通過套現再融資（Cash-Out Refinance）方式，為房屋淨值較高但缺少現金流的業主提供再貸款，不僅可将業主的高息貸款置換為低利率新貸款，而且可以幫助房屋淨值較高的居民盤活住房資産，增加現金流，間接刺激消費。

改善社會預期，提振經濟發展信心。世紀疫情、世界變局等超預期突發因素嚴重沖擊我國，社會各界心理層面上仍很脆弱，提振各類市場主體的發展信心是穩定和改善預期的重點。一是加強基本民生保障，提振居民消費信心，讓居民敢消費。住房、教育、醫療是居民消費支出的最大顧慮，通過繼續加大保障性租賃住房供給、加快提升教育資源服務供給能力、不斷提高城鄉居民基本醫保和大病保險保障水平等，解決居民“後顧之憂”。二是暢通銷售渠道和物流，讓居民方便消費。縣域市場沉積多種消費需求，通過實施縣域商業建設活動，可帶動縣域消費擴容提質。同時，進一步加強完善消費基礎設施建設，並通過創新消費場景刺激消費。

二、擴大内需的三大路徑

住房改善。一是部分住房居住條件亟需改善。根據2020年人口普查，我國城鎮住房中成套率為95.9%，約28%為條件較差的平房，35%為1999年前修建，容易出現失養失修失管、市政配套設施不完善、社區服務設施不健全等問題，此外随着家庭人數增加，居住環境也漸顯逼仄，住房改善需求強烈。二是主力置業人群年齡中樞上移，住房改善能力提升。主力置業人口中20-34歲以首置需求為主，35-60歲以改善需求為主。2020年20-60歲城鎮主力置業人數約8.2億人，其中35-60歲改善需求年齡段占64.5%，這其中35-45歲的一般為二次購房首改群體，45-60歲為三次及以上的再改群體，這些居民有一定收入，本身對住房建材品質、智能家居、周圍的園林綠化等有一定要求，由于兒童入學、生育二胎、照顧老人等有置換更大面積、更好地段住宅的需求。目前，各地正在出台政策支持合理住房改善需求。如南京從2022年12月起二套房首付比由60%降至40%；武漢對二環外正式解除限購；廣東1月末積極支持剛性和改善性住房需求，為以舊換新、以小換大、生育多子女家庭住房消費提供便利。

在住房領域，通過取消限購政策、放松限貸、下調房貸利率、增加稅收優惠等措施支持居民合理自住需求，同時做好預期管理，對于購房者來說，“房住不炒”的定位不變；對于開發企業來說，“高杠杆、高周轉、高負債”的傳統發展模式行不通；對于地方政府來說，依靠土地财政将難以為繼。

新能源汽車。中國汽車工業協會數據顯示， 2022年我國新能源汽車産量、銷量分别為705.8萬輛和688.7萬輛，同比增長96.9%和93.4%，新能源汽車新車銷量達到汽車總銷量的25.6%。2023年中央出台政策支持新能源汽車發展，工信部等八部門發文，從擴大新能源汽車消費、保障原材料供給、優化政策環境等方面促進汽車産業發展。地方也有相關支持政策，如上海将延續實施新能源車置換補貼、山東對省内購置新能源乘用車並上牌的個人消費者發放3000-6000元消費券、無錫發放1200萬元新能源車消費券等。

在新能源汽車方面，一是供給側加強基建配套建設。加快新體繫電池、車規級芯片、車用操作繫統等技術攻關和産業化，加強公路沿線、郊區鄉鎮充換電基礎設施建設和城際快充網絡建設等。二是需求側減輕稅費、增加補貼。可借助地方政府補貼、廠家補貼、經銷商促銷等方式拓展消費空間，降低汽車消費稅和附加稅費等釋放消費需求。三是在使用端降低成本。加速推進全國實施峰谷電價模式，引導新能源汽車在夜間閑時充電，既能減少夜間電網内的電量浪費，又能起到“填谷”作用。

養老服務及教育、醫療、文旅、體育等。截至2022年底，全國60歲及以上老年人口達2.8億，占總人口的19.8%，居民人均預期壽命由2020年77.9歲提高到2021年78.2歲。人口老齡化疊加人均壽命增加，養老服務需求總量大幅上升。此外，後疫情時代，文化旅遊迎來復蘇期，在線健身、冰雪運動、競賽表演等體育活動也吸引關注，各方面需求回暖将助推内需擴大。

在養老服務方面，雖然我國老年人口消費潛力大，但存在有效供給不足、消費環境有待改善等問題。可通過構建居家養老、社區養老、機構養老、醫養結合的多元化養老服務模式，滿足老年人多層次、多樣化需求。此外可借鑒日本養老市場經驗，日本人口老齡化率高，2021年達28.86%。在政策端，日本實施《介護保險法》，為65歲以上和40至64歲的被認定為需要介護對象提供介護服務，減輕家庭照顧老人的負擔。在供給端，日本企業結合老年人特殊生理和心理需求，研發出大量适老化産品和提供多樣服務如旅遊休閑、電子寵物等。在需求端，2022年60歲以上的日本人支出占到總支出額的31.5%，醫療保健、旅遊是主要消費方向。在教育、醫療、文旅、體育方面，以高質量供給創造和引領需求。教育上，可結合三孩政策提供高質量托育和學前教育服務，鼓勵在線教育和付費平台發展。醫療方面，鼓勵人們定時進行體檢、适當購買防護用品等，發展中醫醫療和養生保健服務；與養老相結合，進行産品适老化改造和智能化開發。文旅上，除開展文旅營銷推廣、發放文旅惠民消費券外，也可對景區門票适當進行優惠、舉辦鄉村旅遊主題活動等。體育上，山地戶外、冰雪運動、水上運動、航空運動、馬拉松等均能成為消費熱點。

風險提示：統新冠病毒變異具有不确定性；經濟恢復不及預期；全球經濟超預期衰退；政策不确定性風險；國别經驗适用性風險等。

證券研究報告：《擴大内需的三大路徑》

對外發布時間：2023年3月11日

發布機構：國海證券股份有限公司

本報告分析師：夏磊

SAC編号：S0350521090004

夏磊 國海證券研究所聯席所長 觀點新媒體專欄作者