估計過去四個季度非直接投資流出4900億美元，一定程度上受到了套利資金撤退、國内部門加大對海外資産配置力度等因素的驅動。

究竟是哪些因素導致了本輪股市大跌？政府為何如此急于穩定市場？　

去年房地産整體建設增速下降1.5個點，今年對整個經濟下行的壓力會更大。

為了防止實際利率大幅攀升，筆者預計央行年内将至少降息兩次、累計50個基點。

展望2015年，預計增長将繼續下行，宏觀政策會進一步趨于寬松，金融條件将保持穩定，企業利潤率有望改善，改革步伐可能會加快。然而相對于這一基準情形，未來一年可能也不乏各種變數和意外。　

我們預計2015年底前央行将再降息兩次、共降低基準貸款利率50個基點，並預計央行将繼續加強流動性支持以降低貨币市場利率。

預計明年房地産行業會以消化庫存為主、而非急于拿地和開工，因此新開工面積可能會再跌10%、給相關行業帶來更大拖累。

我們預計央行将積極确保金融體繫流動性充裕、並進一步降息，以進一步防範金融風險、防止金融條件被動收緊。

總體來看，中國經濟整體信貸增速的确在放緩，但幅度較溫和、並非急劇收縮。

在市場情緒低迷、成交量疲弱、庫存高企且仍不斷上升、開發商财務困難加劇的背景下，房地産行業前景恐怕仍不樂觀。

希望降準能刺激經濟增長的想法不僅高估了降準對于推動信貸增長的作用，也高估了貨币政策對于拉動實體經濟的作用。

對于房地産市場，我們認為短期内政府會采取措施支持經濟增長、抵禦房地産下行。

如果未來房地産活動進一步下滑，我們認為将可能會有更多的地方政府放松目前的限購政策。

我們認為關鍵要把金融行業改革，特别是放開資本賬戶放在其他重大改革之後，尤其是市場主體的約束硬化之後，而不是之前。